拆解公募基金四季报：藏在数据中的七大投资线索

　　当市场从开年的热烈中稍稍降温，成交额从近4万亿的高位回落，我们或许需要跳出K线的起伏，从更沉静的视角理解正在发生的变化。

　　时值一月尾声，公募基金四季报的集中披露，恰如一本适时打开的投资风向手册。

　　它记录的不只是基金经理们上一季的“作业”，更像是一面镜子，映照出聪明资金的集体思考与时代脉搏的深层走向。

　　在红绿交错的行情之外，这些真实的数据与持仓轨迹中，正藏着关于未来更清晰的线索。

　　线索1：时代的浪潮

　　被动指数基金成为大势所趋

　　最直观的变化，藏在资金入市的路径里。

　　与上一轮牛市主动权益基金主导的格局不同，本轮牛市中，以ETF为代表的被动指数基金正成为大势所趋，“被动型>主动型”的分化格局持续拉大，甚至重塑着A股的定价逻辑。

　　2024年三季度，指数型基金持股市值首次超越主动偏股型基金。这一趋势，在2025年四季度进一步强化。

　　指数型基金股票市值达到4.70万亿元，环比增长3.4%，而主动偏股型基金则降至3.37万亿元，环比下滑5.2%，两者差距从上季度的1万亿元，扩大至1.3万亿元。

　　来源：Wind，东吴证券

　　这并非简单的规模此消彼长，更意味着A股市场的投资范式正向着工具化、指数化逻辑持续转移。

　　未来市场的流动性脉络，或许更多要从沪深300、中证A500等重磅宽基ETF的资金流向中寻找答案。

　　线索2：存款搬家的路径

　　固收+有望成为承接载体

　　与被动资金入市相呼应的是，固收+基金或许在成为承接居民存款搬家的重要载体。

　　数据显示，去年四季度固收+基金规模增至2.9万亿元，环比增长8.8%，其中权益仓位在15-25%的中高波品种更受青睐，二级债基规模环比涨幅高达24.5%。（来源：国金证券）

　　来源：Wind，国金证券，2025.12.31

　　从持仓方向看，固收+基金更偏好有色、非银、公用事业、银行等周期类与红利类行业。截至2025年四季度末，其持股市值较二季度末提升近1400亿元，成为下半年市场重要的增量资金来源。

　　在居民50万亿“高息”存款陆续到期的背景下，对于手持存款、纠结下一站配置的投资者而言，固收+基金或许提供了一个兼顾相对稳健与收益弹性的选项。

　　反过来，这股寻求稳健增值的资金流向，本身也将成为资本市场中一股重要的长期增量，悄然推动一种良性的正反馈循环。

　　线索3：“旗手”的更迭

　　基金重仓股中的叙事变迁

　　资金的流向始终锚定时代的脉搏，基金重仓股的登顶者更迭，正是经济时代红利变迁的最佳注脚。

　　2025年四季度，CPO龙头中际旭创首次跻身公募基金第一大重仓股，新易盛紧随其后，这一变化勾勒出当前市场的核心叙事，科技再度成为时代主线。（以上不构成个股推荐）

　　回望过往，从2006年金融地产主导市场，到2011年消费板块崛起，从2013至2015年科技初露锋芒，2017至2019年核心资产白马龙头领跑，再到2021年高端制造接棒，如今市场重心再次聚焦科技，背后是新旧生产力的深刻交接。

　　从十五五规划到去年末的政治局会议，政策脉络早已清晰指向半导体、人工智能、高端制造、新能源等赛道。这些领域不仅是产业升级的核心，更将是未来财富增长的主阵地。

　　对大多数人而言，未必能成为这些领域的直接从业者，但以长期主义投资者的身份，关注、理解并适度参与这场转型，或许便是分享时代红利的重要方式。

　　线索4：从叙事到业绩

　　AI产业链的分化与缩圈

　　不过，科技赛道内部也并非铁板一块，AI产业链正经历明显的分化与缩圈。

　　主动权益基金对TMT板块的整体配比高位回落，其中电子、传媒、计算机板块的配置均略微降低，唯独通信板块获得1.8个百分点的增配，且聚焦于光模块等AI硬件领域。

　　这或许是一个从宏大的故事，走向坚实的业绩的信号。市场开始更冷静地追问：哪些公司已经明显受益于AI浪潮，并且能将订单转化为实实在在的利润？

　　这种“缩圈”和“聚焦”，意味着2026年的科技投资，可能会更苛刻，也更清晰——业绩的兑现能力，将成为试金石。

　　AI基础设施、半导体先进制程、具备国产替代逻辑的半导体设备等硬科技领域，成为机构关注的核心。短期或需警惕板块拥挤度带来的波动，但中期业绩驱动的逻辑仍在延续，只是更考验精选个股的能力。

　　线索5：拥抱周期

　　资源价值的共识与重估

　　当科技赛道在分化中聚焦核心，公募基金对有色金属、化工等资源品行业的大幅增配，是去年四季度最突出的动作之一。

　　这背后，是对全球再工业化、国内“反内卷”政策下工业品需求回升的布局，也隐含着对地缘格局演变中资源战略价值的长期审视。

　　曾经被视为传统周期博弈工具的资源品，正被一些长期资金以核心资产的视角重新评估。它提醒我们，在一个强调安全与自主的时代，那些埋藏在地底、历经亿万年形成的“家底”，其内涵正在变得不同，具备逢低布局的价值和意义。

　　线索6：变化中的再平衡

　　业绩比较基准新规后的思考

　　除了赛道本身在分歧与共识中的轮动，公募基金业绩比较基准新规的落地，也在潜移默化中推动市场风格向均衡回归。

　　从四季报数据来看，相对于沪深300的行业权重，银行、非银金融、食品饮料、公用事业等板块仍处于明显低配状态。

　　这或许意味着，如果未来市场风格从极致的赛道追逐，向更均衡的方向摆动，这些估值处于低位、且基本面存在改善可能的方向，会自然吸引一部分资金的回流。

　　事实上，四季报已显现端倪，非银金融板块（主要是保险）和银行已获得基金增配。在长期资金加大入市的背景下，追求绝对收益和低波动的资金仍将持续流入，高股息资产的配置价值依然稳固，只是更需精选股息率与业绩稳定性相匹配的标的。

　　线索7：新质生产力的成长

　　对细分赛道的挖掘方兴未艾

　　双创板块凭借鲜明的时代属性，成为机构重点布局的方向，主动偏股型基金四季度对双创板块的整体配置进一步提升。

　　与此同时，机构的目光也延伸至北交所及中小市值领域，深入挖掘人工智能、商业航天、机器人、新材料等细分赛道龙头。这些产业趋势明确、政策支持力度大的领域，正孕育着新的结构性机会。

　　资本市场的魅力，就在于始终与时代同频共振，在产业迭代与政策引导中，总有新的成长力量破土而出，其中必将涌现出参天大树，让投资者对于资本市场的信心与坚守开花结果。

　　回望这份四季报，我们看到的不仅是一组组调仓数据，更是资金对时代趋势的理解与投票。

　　这些线索，并非明天涨跌的预言，它们的价值，在于帮助我们跳出日间的波动，感知那些贯穿市场的核心逻辑——

　　指数化工具的普及、居民财富再配置的需求、科技驱动的转型、周期价值的重估、风格均衡的回归，已然清晰可辨。

　　市场或许会继续波动，板块或许会轮番涨跌，但对普通投资者而言，与其纠结于短期行情的起伏，更应读懂数据背后的趋势。

　　毕竟，资本市场的每一次迭代，都在为那些理解趋势、坚守价值的人，预留着属于时代的红利。（文章来源：华夏基金）

(原标题：拆解公募基金四季报：藏在数据中的七大投资线索)

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