券商总结过往周期！大宗商品轮动上涨图谱

　　周四(1月29日)贵金属、工业金属、油气等大宗周期品板块全线强势，西部黄金、湖南黄金、四川黄金、白银有色、中油工程、云南铜业等多股涨停。

　　近期市场上流传较为广泛的是“金先动→银跟上→铜确认→油引暴→农收尾”这一句大宗商品轮动上涨顺序口诀，那么究竟有没有道理呢？

　　综合信达证券、国泰海通证券机构研报显示，在一轮商品价格上涨的过程中，由于商品需求相互之间存在替代关系和产业链上下游关系，使得商品间存在价格轮动是必然的。

　　根据历史经验，商品牛市的大致轮动顺序为：黄金→白银→工业金属→能源→农产品。

　　每一轮经济周期的最早迹象大多是货币开始持续宽松，黄金由于利率敏感性更强，其上涨通常是商品全面牛市的领先信号，领先的商品全面牛市的时间大多在半年-1年之间。

　　白银常被视作黄金货币属性的“影子”或“高弹性补充”，在发生系统性风险、通胀高企、货币信用危机时，凭借其更低的单价和更高的波动性，往往会跟随黄金上涨，常被视为 “平民的黄金”。

　　铜为代表的工业金属上涨拐点与历次商品牛市起点基本同步，少数情况下铜价也有一定领先性。

　　能源需求弹性不如工业金属品，供给调节周期较长，因此能源价格起涨时间往往会晚于工业金属。

　　农产品下游消费属性较强，受原材料价格影响传导较为滞后，通常是一轮商品价格上涨最后传导到的商品。

　　不过天风期货1月9日研报也提醒投资者，历次大宗商品牛市并不一定严格按照 “金先动→银跟上→铜确认→油引暴→农收尾”的板块顺序轮动。当前市场格局依然呈现“有色、贵金属偏强，黑色、化工相对偏弱”的特征。

　　天风期货表示，后续行情能否如传统轮动顺序发展的关键在于：能化板块能否成功接棒上涨，这需要观察相关品种的基本面是否出现显著改善，以及市场资金是否持续流入该板块。短期需警惕市场整体情绪过热后的技术性回调。中长期配置仍需回归各板块的宏观驱动与产业逻辑，而非押注于固定轮动顺序。

（文章来源：东方财富研究中心）

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