LOF屡现涨停！火爆背后的真相是什么？

　　近日，LOF突然走红，多个交易日出现LOF产品批量涨停。1月30日，4只LOF涨停，溢价率超过10%的LOF多达8只。29日，16只LOF涨停，刷新近期纪录。与此同时，多只LOF产品的在管基金公司密集发布停牌、限购公告。

　　LOF产品为何突然爆火？大幅溢价为何难以浇灭？火热背后隐含哪些风险？相关问题引发市场关注。

　　LOF产品是什么？

　　LOF全称是上市开放式基金（Listed Open-Ended Fund）。既可以像普通开放式基金一样，通过基金直销和代销平台等渠道按净值场外申购、赎回，也能像股票一样，通过券商APP在证券交易所实时买卖。

　　和ETF的区别有哪些？

　　两种基金都兼具场外申赎和场内交易特点。不同在于：申赎方面，LOF可用现金申赎，资金门槛较低；ETF主要用一篮子股票进行申赎，门槛高，通常为1百万份起步。

　　产品类型上，LOF包含主动投资型和指数投资型两类产品，ETF仅有指数投资型产品。

　　套利投资上，LOF套利存在T+2或T+3时滞（跨境投资产品），ETF套利可当日完成。

　　信息披露上，LOF持仓通常是季度定期披露，ETF则是每日披露持仓，透明度更高。

　　近期LOF为何屡现批量涨停现象？为什么会有大幅溢价？

　　从近期涨停的LOF来看，多为主投大宗商品的产品，如投向白银、黄金、原油等资源品的基金。涨停和溢价背后存在多方面因素，一是近期黄金、白银价格屡创新高，市场对资源品投资热情高涨；二是多只LOF产品场外申购受限，例如，国投白银LOF已暂停申购，多只原油LOF申购上限仅100元，甚至有石油基金LOF限购上限只有2元，这使得许多资金转向场内投资，推升场内交易价格和溢价率；三是LOF产品规模普遍较小，场内流动性大多不足，少量资金就能推至涨停。例如，29日，有LOF全天成交额仅1.54万元，但场内交易价格出现涨停。

　　基金为什么不能放开限购，平复溢价？

　　以近期溢价率较高的原油LOF和白银LOF为例。原油LOF普遍为跨境投资产品，涉及QDII额度，当额度告急时，基金无法再接受大量新资金的申购；而以白银LOF为代表的资源类LOF，很多投向期货，持仓的期货额度有所限制，这也决定了基金规模无法无限扩张。

　　既然LOF产品溢价难以平复，套利是不是可以持续进行？

　　近期，LOF套利受到众多投资者关注，一些社交平台更是充斥着所谓的“套利教程”。但需注意的是，基金高溢价往往不可持续。而且，LOF产品的套利存在T+2（跨境产品T+3）时滞，也就是说，申购后要2到3天方可在场内卖出套利。如果市场行情在这几天内发生较大变化，溢价率快速回落，叠加套利过程需要支付一系列手续费，套利很可能失败。LOF套利并非稳赚不赔。

　　场内高溢价买入LOF，会面临哪些风险？

　　一是底层资产波动风险。此次火爆的资源类LOF，底层资产与国际大宗商品表现挂钩，受地缘政治、汇率、供需关系等多重因素影响。1月30日，国际金价、银价均大幅回调。若后续底层资产价格进一步下跌，相关LOF场内价格也容易随之回调，追高买入或产生损失。

　　二是停牌与流动性风险。基金公司为控制场内炒作风险可能紧急停牌，停牌期间投资者无法卖出。若复牌后价格大跌甚至连续跌停，将面临无法止损的困境。而且，部分LOF流动性极低，时常是少量成交额即推至涨停，反之，一旦炒作退潮，少量成交额也可能砸至跌停，投资者可能面临流动性危机。

　　三是溢价回调风险。一旦QDII额度扩容、场外申购通道打开，套利资金会快速入场，平抑价差，场内价格大概率回落至基金净值附近，高溢价买入可能面临亏损。

　　面对火热的LOF热潮，投资者该如何应对？

　　普通投资者需坚守理性，牢记三大原则。首先，拒绝盲目跟风，不被涨停行情诱惑，不盲目追高高溢价LOF，尤其是短期炒作迹象明显的产品。

　　其次，分清投资与投机，若想长期配置，可选择场外按净值申购，避开场内高溢价买入，仅用闲置资金参与，回避杠杆。

　　最后，优先关注产品投资逻辑，选择底层资产清晰、场内流动性较好的LOF；同时，结合自身风险承受能力选择产品。

（文章来源：中国证券报）

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