贺宛男：金价跳水令大盘“失色” A股慢牛行情不会改变

　　本周五既是周末也是月末，A股市场出现了巨幅震荡。其中，上证综指振幅近百点，之后走出了“深V”行情，留下了长长的下影线，收盘时上涨股与下跌股基本维持在1:1。

　　本周五A股为何强势震荡？主要原因有二。

　　一是消息面上，贵金属价格快速跳水。现货黄金在逼近5600美元大关时，“高台跳水”至5105美元，最大跌幅达5.7%；与此同时，现货白银也从历史高位121.67美元跌至106.80美元，日内最大跌幅为8.5%。黄金白银“失色”引发A股有色金属和矿物制品板块大跌，有色指数(880324)日内大跌8%，板块内140只个股仅13只上涨，跌停个股高达39只(超过全市场76只跌停股的一半)。有色金属板块是本轮牛市的人气板块，有色一跌，相当一批人气股也纷纷跟跌。

　　二是按规定，1月31日是年报预告截止日。周五当天，有400余家上市公司发布了2025年业绩预告。其中，209家报忧(含预减、略减、首亏、续亏、增亏)，211家报喜(含预增、略增、减亏、扭亏)。报忧和报喜公司家数基本持平。一大批“丑媳妇”集中亮相，引发部分个股股价大跌。截至本周五，已有2000多家公司发布业绩预告，其中预亏公司约900家，几乎占据半壁江山。

　　那么，上午10点半后，大盘指数为什么又震荡向上了呢？

　　笔者曾多次提及，本轮牛市的主要支撑是AI和有色两大投资主线。这两条投资主线不仅仅是概念和题材，而是有着实实在在的业绩作为支撑。这里的AI主要是指上游板块，即算力基础，特别是CPO(光模块)和存储芯片等；至于下游板块的所谓的AI应用，距离落地还有相当长一段时间。

　　有色下，AI上！就在上证指数和深证成指均出现下跌的情况下，我们看到，国证算力指数和CPO指数几乎都是在上午10点半后强势崛起。截至收盘，两大指数分别上涨2.55%和2.07%。相关个股中，杰普特和致尚科技均现“20cm”涨停，澜起科技涨12.13%，天孚通信涨10.91%，环旭电子和亨通光电10%涨停，新易盛涨6.74%，中际旭创涨5.73%，长芯博创涨5.15%。

　　再看一下它们的基本面，不是业绩预增就是估值相对不算太高。如杰普特预告净利润2.62亿元至3.09亿元，预增97.69%至132.88%；工业富联业绩预增51%至54%，动态市盈率38倍；亨通光电估值更只有27倍。

　　接下来行情会怎样演绎？在笔者看来，行情运行还是会有两个不变。

　　一是慢牛行情不会改变。如上所述，有2000多家上市公司发布业绩预告，而必须预告的是那些预计亏损(包括减亏)和盈利增减50%以上的公司，也就是说另有3000多家公司经营基本正常。国家统计局数据显示，2025年规模以上工业企业利润增长0.6%，其中制造业利润增长5.0%，相信上市公司的总体盈利状况也差不到哪里去。

　　本周五的市场走势，不管是主要指数，还是上文提到的国证算力指数和CPO指数，都是在上午10点半以后奋起向上，为什么如此步调一致？不禁令人浮想联翩。看来有一股重要的力量在支撑着慢牛行情。

　　二是结构性牛市不变。这一点无需多说，目前A股上市公司最多只能算是业绩复苏，且复苏的只是部分行业，谈不上业绩高增长，又怎么可能出现快牛和大牛市呢？

　　粗略计算，今年1月份的A股表现已经相当不错了。上证指数、深证成指、创业板指、科创50指数涨幅分别为3.78%、5.03%、4.47%和12.29%。其中涨幅最大的有色指数上涨25.43%，如此涨幅获利回吐调整一下很正常。而银行板块是跌幅最大的板块，板块指数下跌了7.47%。

（文章来源：金融投资网）

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