化工接棒有色？聊聊大宗商品轮动规律

　　开年商品相关行情火热，有色金属指数开年19个交易日已经实现33%的涨幅。（数据来源：801050.SI，Wind，截至2026.1.29）

　　大家开始寻找商品行情的下一个扩散方向，今天聊聊热议的“涨价规律”。

　　大宗商品轮动规律

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　　经验上，大宗商品存在“贵金属→工业金属→能源化工→农产品”的涨价次序，其背后是经济周期的“衰退→复苏→繁荣→通胀”。

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　　衰退期：贵金属先行（黄金、白银）

　　驱动逻辑：资金避险、降息宽松，推动贵金属价格上涨，黄金领涨，白银跟涨，且白银弹性更大。

　　物价指标：CPI和PPI均弱。

　　2

　　复苏期：工业金属接力（铜、铝、铅、锌、铁）

　　驱动逻辑：经济复苏确认，工业补库存，铜铝等工业金属缺货反弹。

　　物价指标：PPI触底反弹。

　　3

　　繁荣期：能源化工扩散（油气、煤炭、化工）

　　驱动逻辑：工业全面回暖，带动能源消耗，化工品因原料涨价。

　　物价指标：PPI显著回升。

　　4

　　通胀期：农产品收尾（大豆、玉米）

　　驱动逻辑：涨价向下游传导，大豆、玉米等农产品开始上涨，商品牛市接近尾声。

　　物价指标：PPI→CPI，CPI上涨。

　　本轮行情走到哪了？

　　02

　　本轮基本跟着规律走，现在正处在“贵金属领跑、工业金属强势、能源化工底部起涨”的阶段。

　　但和历史行情比，本轮多了三个“新变量”：去美元化、AI、反内卷。咱们重点说：

　　1、贵金属领跑：“去美元化”+降息双重加持

　　美元指数一路走弱，各国央行买黄金代替美元储备，加上美联储降息预期，金价大幅上涨；白银兼具贵金属与工业属性，跟随金价上涨，并展现出更强的弹性。

　　2、工业金属接棒：AI需求提前发力

　　本来工业金属要等经济确认复苏了才涨，这次不一样——AI火了。建数据中心需要大量电力，而电力传输、数据中心布线都离不开铜，所以铜价早早启动，一直保持强势，锂、铝也跟着受益。

　　3、石油化工底部起涨：反内卷+资金双重推动

　　化工受益于“反内卷”政策，供需关系改善，开始反弹，但因缺乏足够需求缺口，目前涨幅不及有色；石油在资金轮动的影响下，开年有所表现；不过煤炭、钢铁，受绿色转型、房地产拖累的影响，还在低位。

　　交易热度和涨幅也是一致的：涨幅越大的方向，拥挤度越高。

　　贵金属、工业金属、石油化工，目前拥挤度已经处于近10年90%分位以上，十分火热；

　　化工、钢铁、农业拥挤度处于历史中游水平，尚未过度拥挤；

　　煤炭拥挤度还处于较低水平，资金关注度较低。

　　化工接棒有色？

　　03

　　目前有色金属（包含贵金属、工业金属）已经起飞，化工已经底部起涨，市场聚焦化工能否接棒有色。

　　首先，贵金属和工业金属的行情也并不是走完了。

　　贵金属：不轻易言顶，美元走弱、货币宽松依然是底层支撑，应在组合中保持一定仓位配置（比如5%-10%），短期快速冲高后，可考虑部分止盈再平衡。

　　工业金属：AI快速发展，全球科技公司资本开支高增，铜、锂需求仍在提高，可逢低分批买入至理想仓位，之后动态平衡。

　　而化工的行情确实值得期待：

　　一是反内卷导致供给端收缩，近期化工品价格快速上涨；

　　二是资金面已现信号，基金四季报显示，化工跻身主动权益基金经理前三大加仓行业。

　　顺周期扩散行情下，化工行情可期，若出海、新材料等需求端配合，上涨逻辑将更加顺畅。

　　介入策略上，当前以估值修复为主，可以考虑先配置底仓，避免错过顺周期行情，大仓位介入可等待PPI上升趋势确立以及一季报业绩验证后再做判断。(文章来源：富国基金)

(原标题：化工接棒有色？聊聊大宗商品轮动规律)

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