业绩与估值背离 券商行业修复行情或在路上

　　中证网讯 Wind数据显示，截至1月28日，已有10余家上市券商披露“2025年度成绩单”，整体呈现快速增长态势，多家券商归母净利润同比增速超50%。从短、中、长三个周期维度看，券商行业或正迎来系统性机会。

　　从短期因素看，券商业绩改善、估值偏低，为板块提供了积极支撑，特别是近期密集发布的券商业绩预告印证了行业的高景气度。机构预计，上市券商2025年主营业务收入预计同比增长34%，归母净利润预计同比增长49%。此外，展望2026年1月，机构预计上市券商单月整体经营业绩有望回升至近一年以来的高位。

　　Wind数据显示，截至2026年1月28日，证券公司指数（399975.SZ）的市盈率（TTM）、市净率（LF）分别为16.09倍、1.46倍，分别位于近十年从低到高的11.16%、36.70%的历史分位。分析人士称，当前，证券板块估值与基本面呈现背离态势，券商板块仍具备短期修复与中长期向上的空间。

　　在短期业绩催化之外，中期维度上，券商业务模式的结构性优化正成为支撑其长期价值的核心因素。

　　首先，券商的核心利润来源——包括经纪与财富管理、融资融券、自营投资等业务，其营收贡献均与股市活跃度高度相关。前瞻后市，受益于市场交投活跃叠加低基数效应，上市券商的业绩改善趋势可能持续。

　　其次，面对传统佣金收入的下行压力，行业加速向财富管理转型。目前，券商行业买方投顾模式已全面落地，“佣金+管理费+业绩分成”的多元收入模式逐步确立，同时通过集约化运营提升对长尾客户的服务效率，业务结构的抗风险能力显著增强。分析人士表示，财富管理转型已成为券商行业新增长极。

　　此外，自2025年去年以来，多家券商陆续披露对在港子公司的增资计划。分析人士称，对境外子公司增资，有利于中资券商提升在国际市场中的竞争力与市场份额。当前我国券商行业国际化步伐不断加快，已成为中资券商开拓盈利空间的重要抓手。

　　2025年，券商行业集中度进一步提升，并购重组成为头部券商外延扩张的关键路径，资源整合与业务协同效应逐步显现。机构分析称，展望2026年，行业整合进程预计将持续提速，龙头券商与优质重组标的具备明确的中长期配置价值。站在更长远的视角，国家战略的支持和居民财富配置变化的大趋势，有望将为券商行业的发展提供更广阔的空间和更强大的动力。

　　对于看好券商板块的投资者，可考虑通过行业ETF参与投资。例如银华基金旗下的券商ETF（159842），跟踪中证全指证券公司指数，覆盖板块内大、中、小盘代表性公司。场外投资者也可通过其联接基金（A类：025193，C类：025194）进行配置。

（文章来源：中国证券报·中证网）

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