股市“首要难题”被高盛破解了？两张表涵盖AI颠覆下的赢家与输家！

　　在过去一个月，软件股无疑经历了无比艰难的几周。这些曾被视为拥有深厚护城河的股票，正面临瑞银全球市场宏观股票策略主管Aaron Nordvik所称的“AI颠覆带来的无法化解的生存威胁”。

　　其中，SaaS板块受创最深，不少市场人士甚至发出了“SaaS末日已至”的感慨。目前，高盛TMT SaaS指数已跌至了2025年5月以来的最低水平。

　　而在当前轮动/分散/恐慌抛售的格局中，试图判断市场处于哪个阶段似乎也显得毫无意义——人工智能的颠覆性冲击正日复一日地在不同板块间跳跃蔓延。

　　正如财联社过去几日接连报道的，SaaS板块在AI颠覆恐怖下首当其冲，随后是私募信贷、保险经纪商，财富管理公司，再到周三周四的商业房地产和物流企业……

　　这也令不少投资者纷纷困惑不已，不得不躲进角落里“瑟瑟发抖”……

　　然而，高盛在最新发布的报告中，或许已“破解”了这个市场“首要难题”——他们目前正试图通过对冲策略划清“优质”与“劣质”软件股的界限，既保持对软件行业的“敞口”，又对面临“生存威胁”的企业设置保护伞。

　　周四，高盛分析师Faris Mourad详细介绍了这项新型软件股对冲策略(GSPUSFTX)的运作机制，其组成如下：

　　做多以下企业篮子(代码GSTMTSOL)：

　　因需实体执行、监管壁垒、集成复杂性或人为责任而难以被AI替代的软件企业；

　　直接受益于AI普及的企业（算力、数据基础设施、可观测性、安全、超大规模云、AI开发平台）

　　做空以下企业篮子(代码GSTMTSOS)

　　那些以软件驱动工作流为主的公司，因为人工智能日益能够将其自动化或在企业内部重新构建，从而可能削减对外包的需求。

　　高盛预计，GSTMTSOL将会从近期的软件股抛售中恢复，而GSTMTSOS则会继续表现落后。

　　以下是该对冲策略——GSTMTSOL与GSTMTSOS间的比值近来的表现。

　　在业绩方面，高盛指出，GSTMTSOL的销售额预估正实现翻倍增长，而GSTMTSOS自2023年以来一直停滞不前：

　　从市盈率角度观察，两者的分化趋势也已显现：

　　那么，在高盛代表软件赢家(GSTMTSOL)和软件输家(GSTMTSOS)的篮子里，究竟包含了哪些个股呢？以下是两张具体清单：

　　软件输家(GSTMTSOS)

　　输家名单中的知名个股包括了：埃森哲、高知特、多邻国、高德纳、SAP、Unity等。

　　软件赢家(GSTMTSOL)

　　赢家名单中的知名个股则包括了：微软、谷歌、甲骨文、CrowdStrike、Palantir、新思科技、Zoom等。

　　除此之外，就软件股目前的整体形势而言，高盛指出，若以市盈率而非企业价值/息税折旧摊销前利润（EV/EBITDA）评估软件行业，可以说该行业估值已基本重归与大盘相近的合理水平。

　　在一年前，软件行业市盈率高达51倍，成为美股中当仁不让最昂贵的板块。但如今软件股市盈率已回落至27倍，不再是估值最高的行业。媒体、汽车、半导体和资本货物板块的市盈率均高于软件行业。

　　从盈利增长角度观察，2026年与2025年、2027年与2026年的预期增长率并无差异。软件板块这两年的盈利增速均预计达到约16%。这可能表明股票投资者对软件行业的估值标准正在转变，无法再为其不合理地高于其他行业的市盈率提供依据。

　　此外，从销售增长角度看，软件行业相较于其他股票市场仍具有显著优势。

　　知名财经博客网站zerohedge指出，“这会是年度交易吗？我们目前不得而知，但它无疑为降低投资组合分散风险、规避陷阱提供了参考，并为减少或增加(鉴于当前净多头头寸接近历史低位)软件板块配置提供了切入点。”

　　东财图解·加点干货

（文章来源：财联社）

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