港药再度回调，“错杀即机会”？港股通创新药ETF(159570)跌超1.7%！机构深度解析：市场情绪与基本面的阶段性错位

　　今日（3.3），港股创新药再度回调，创新药纯度100%的港股通创新药ETF(159570)跌超1.7%，连续第四天下跌，再创阶段新低！盘中已放量成交超8亿元！最新规模超234亿元，同类遥遥领先！

　　截至11:12，港股通创新药ETF（159570）标的指数权重股多数飘绿：石药集团、康方生物、翰森制药跌超2%，信达生物、百济神州、中国生物制药跌超1%。上涨方面，三生制药逆市飘红。

　　【创新药节后连续调整！原因何在？】

　　在基本面无重变化的情况下，创新药板块节后持续调整。机构观点认为，此次调整主要是资金面与交易行为，创新药板块投资逻辑未变，优质药企基本向好、空间巨，估值逐步进吸引区间，当前属“确定性增下的理性下跌”，是较好买时点。未来随着AI叙事趋向阶段性过热、硬资产交易拥挤度持续提，创新药在资产组合中的配置价值有望进一步提升。

　　具体来看，创新药阶段性调整的原因有以下三点：

　　1. 港股整体弱势：2以来恒指数、恒科技指数回调明显，创新药指数前期相对抗跌，但223后补跌。

　　2. 获利回吐与技术抛盘相互强化：去年BD热致指数上涨明显，四季度后催化缺失，叠加地缘风险，南向资金减配医药转投科技能源，造成流动性压，进而触发程序化止损与情绪性抛盘。

　　3. 交易情绪极端反转：2025年市场过度炒作BD付款甚至进而炒作并购传闻。进2026年，各MNC加码中国早研，BD交易呈现早期化趋势，但市场忽略了行业本质变化，认为早期BD兑现周期因给予低估值甚零估值，显示交易情绪已走向另一极端。

　　【创新药2026基本面如何？“错杀即机会”？】

　　2026前两股价平淡，但BD交易爆发且含量提升。1-2中国药企对外BD付款及总额全球占分别达86%和81%，实现全面引领。1-2对外BD爆发式增长，总额446亿美元，远超去年季度（369亿美元）。付款明显增加，体现含金量提升：1-2达29亿美元，较去年季度（9亿美元）数倍增。此外，治疗领域全开花，2025年的交易集中于肿瘤，但三季度起其占下降，肿瘤领域快速上升，显示治疗领域“全开花”。

　　机构指出，当前市场的错位在于仅炒作BD交易落地，BD落地即兑现，忽视更具价值的上市后销售分成（长期持续现金流）。

　　据IQVIA，2028年全球医药市场规模约1.54万亿美元（含肿瘤、免、代谢等）。保守情景下，假设中国药企占20%份额，对应收入约3000亿美元。对2025年国内医保创新药付额（约2000亿币，半数为进药），出海市场中期存在数倍增空间。

　　机构认为，市场对中国药企商业化能力信心不足，根源在于未理解业的本质变化：

　　1. 十年巨变：从2015年中国几乎没有自己的创新药，到2025年中国已成为全球前三的创新药分输出地、全球早研中和早期临床中。制药企业已全转向“In China for global”策略，所有项均从全球角度规划。

　　2. 中国优势碾压欧美：在药物研发的早研和临床早期阶段，中国在人才密度、工作强度、产业链配套等效率“碾压”欧美。根据肯锡数据，中国创新药企在临床前药物发现阶段可国际同快2-3 倍，成本仅为1/3~1/2；临床开发阶段患者组速度是2-5 倍（代谢适应症可达8.9倍）。这结构性优势碾压欧美同，且尚未被充分定价。

　　3. 业地位从参与到引领：中国制药业在过去年的发展速度和加速度惊，其进步斜率不输于新能源等其他业。辉瑞CEO曾评价，中国制药业已过了“可以被压回去”的临界点，正在以美国两倍的速度追赶。

　　【创新药后续还有哪些潜在催化？】

　　1. 关键临床数据读出：Q2开始以多个重要学术会议召开为契机（4AACR、5ASCO、10ESMO），国产创新药有望进一步带来亮眼的临床数据的兑现。

　　2. 新技术突破：双抗、ADC、核酸等新技术突破将提供持续催化。

　　（1）双抗/多抗：中国药企主导代IO研发，PD-1/VEGF、PD-1/IL-2等双抗布局领先，全球销售规模有望超1200亿美元。

　　（2）ADC：中国贡献全球57%的ADC管线，在新靶点ADC、双抗ADC、双载荷ADC等领域进度全球领先。

　　（3）核酸：2026年将迎来重点品种商业化表现、关键三期数据读出和肝外平台突破等密集催化。

　　（4）TPD（蛋白降解技术）：STAT6、VAV1、NEK7 等自免靶点将于2026年迎来关键数据读出。

　　【关注中国硬核创新药力量，新质生产力代表，认准港股通创新药ETF(159570)】

　　港股通创新药ETF(159570)标的指数100%布局创新药！截至2月27日，前十大成分股权重73.54%，浓缩港股通创新药精华！

　　来源：国证指数官网，2026/2/27。

　　港股通创新药ETF(159570)标的指数是弹性更高的创新药，截至2月13日，自2023下半年以来涨幅超70%，港股医药类指数领先！

　　2023/7/1-2026/2/13

（文章来源：界面新闻）

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