中信建投：美伊局势成为新的波动来源 短期博弈原油与黄金

　　中信建投研报表示，展望3月，大类资产在2月已出现再平衡迹象，前期落后的美债、原油补涨，金银波动率修复，美股科技估值压力释放，若无重磅事件，市场以盘整为主。美伊局势成为新的波动来源。短期博弈原油（美伊尾部风险定价不足）与黄金（地缘危机后，黄金催化需要一定时间）；此外，推荐美股科技，左侧机会，估值压力已极大释放，地缘缓和后弹性大。

　　全文如下

　　中信建投：大类资产配置3月展望

　　展望3月，大类资产在2月已出现再平衡迹象，前期落后的美债、原油补涨，金银波动率修复，美股科技估值压力释放，若无重磅事件，市场以盘整为主。美伊局势成为新的波动来源。短期博弈原油（美伊尾部风险定价不足）与黄金（地缘危机后，黄金催化需要一定时间）；此外，推荐美股科技，左侧机会，估值压力已极大释放，地缘缓和后弹性大。

　　一、2月大类资产回顾：地缘扰动下的再平衡

　　年初以来的复苏交易被适度逆转，避险需求升温，美债和贵金属领涨，原油也获得一定支撑，美股、铜等风险资产则走势一般。

　　地缘风险成为核心催化（美伊开战），此外，美国数据低于预期、IEEPA关税被判无效、AI质疑施压科技板块、英国金融机构破产再度引发私募信贷担忧，也阶段性的压制风险偏好。

　　二、重要的宏观叙事线索

　　（1）美伊局势：双方表态的升级，战事短期结束的预期遭受挑战，油价飙升，亚太股市领跌。

　　（2）IEEPA关税被判无效：短期对经济走势影响有限，但展现制度层面约束，后续特朗普极端政策的风险下降（类似去年4月“关税解放日”冲击），利好美债美元等前期信誉受损资产。

　　（3）经济数据一般，银行风险“蟑螂论”再现，复苏预期打压，降息预期修复。

　　（4）AI质疑持续，从资本开支、到软件生态、到就业冲击，美股科技板块呈现盈利预期上修、前瞻估值压缩的组合。

　　三、3月大类资产展望：波动后的盘整

　　1、整体走势：

　　展望3月，大类资产在2月已出现再平衡迹象，前期落后的美债、原油补涨，黄金、白银波动率修复，美股科技估值压力释放，若没有重磅事件催化，市场或以盘整为主。

　　但美伊局势成为新的波动来源。目前市场对极端情形的担忧有所升温，本周末可能是重要的观察窗口，若缺乏明确缓和信号，波动可能进一步放大，推荐适度防御策略。

　　关注事件：美伊冲突持续性、联储议息会议、特朗普访华、春节后中国工业需求（铜）。

　　2、机会提示：

　　原油：市场对美伊的尾部风险定价不多，可适度博弈。

　　黄金：目前涨幅不大，地缘扰动发生后，黄金催化需要一定时间。

　　美股科技：左侧机会，估值压力已极大释放，地缘缓和后弹性大。

（文章来源：第一财经）

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