开源证券：市场对银行业最悲观判断正在被修正

　　开源证券指出，当前银行股行情来自于基本面与资金面双重因素的催化，随着多家上市银行2025年业绩预喜，市场对行业最悲观判断正在被修正，建议关注集团协同优势、产品创新能力强、资产获取能力强的银行。

　　全文如下

　　同业存款自律加强的可能影响——行业点评报告-20260310

　　1、监管强调利率传导，同业存款加强自律有其必要性

　　3月6日，在十四届全国人大四次会议经济主题记者会上，中国人民银行行长潘功胜明确表示“强化利率政策执行和监督，对于一些不合理的、容易削减货币政策传导的市场行为加强规范”。从近年的监管动作来看，手工补息、同业存款、利率兜底条款等套利空转行为整改，均有效推动了银行负债/存款成本下降，为呵护净息差、支持实体经济融资成本低位运行创造了条件。同业存款体量大，在存款财富化趋势下易引起银行非理性竞争，或是下阶段自律关注重点。

　　2、同业存款自律2.0版或纳入EPA，与MPA挂钩

　　若同业存款自律2.0版落地，有望纳入EPA定价行为考核。EPA中“定价行为”考核频率为季度，考评结果直接应用于MPA。具体考核规则上，我们认为会延续1.0版本的日均限价思路，对当季超OMO利率的存款占比设定上限（如10%、20%），对超出部分分档扣分。若自律加强版落地，虽进入“定价行为”考核，但大概率非一票否决项，不会产生集中冲击；若最终和MPA考核挂钩，但对银行的约束力可能有差异，部分MPA考评诉求较低的银行影响并不大。

　　3、涉及规模：涉及全行业同业活存16万亿元，预计净息差+0.7BP

　　假设：（1）上市银行同业活期存款实际加权利率为1.4%；（2）利率低于1.4%的部分为结算活期存款，利率平均为0.4%；利率高于1.4%的存款，利率平均为1.6%。（注：银行存款报告期为2025H1末，理财和基金的报告期为2025Q4末）

　　测算结果：（1）不高于1.4%、高于1.4%的同业活期存款分别占17%、83%；（2）上市银行高于1.4%的同业活期存款共计约11.69万亿元，占同业存款44.44%；由于存款类金融机构（不限于上市银行）2025年末非银存款共计35.85万亿元，其中高于1.4%的同业活期存款共计约16万亿元（按44.44%比例计算）；

　　影响：（1）对银行：若将高息同业活期存款从83%压降至10%，预计上市银行负债成本率、净息差分别-0.75BP、+0.7BP；大型银行：对存贷差阶段性扰动，直接造成的缺口冲击有限。但大行的流动性风险指标调节工具进一步受限，未来长期限同业存单定价将逐渐去化资金属性，更多反映银行管理诉求。中小行：可能面临收缩资产或主动负债以价换量的两种策略抉择，部分中小行或被动缩表。

　　（2）对资管产品：若理财和公募基金获取的同业活存利率从1.6%降至1.4%，则全部理财产品收益率-1.47BP，其中现金管理类-2.56BP；全部公募基金收益率-1.43BP，其中货基-3BP。预计同业存单、同业定存、3Y以内中短债有望增配。

　　4、投资建议

　　当前银行股行情来自于基本面与资金面双重因素的催化，随着多家上市银行2025年业绩预喜，市场对行业最悲观判断正在被修正，建议关注集团协同优势、产品创新能力强、资产获取能力强的银行。推荐中信银行、苏州银行，受益标的有农业银行、工商银行、江苏银行、杭州银行、重庆银行等。

（文章来源：第一财经）

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