火爆！HALO资产成投资“硬通货”｜经济周刊·理财

　　当前，地缘局势紧张、全球资产价格剧烈波动，不少投资者正经历着财富缩水，迫切地寻找能抵御市场动荡的“硬通货”资产。

　　而近期HALO交易在全球资本市场掀起热潮，其核心是投资重资产、低淘汰率的资产，以对冲市场波动的不确定性，成为资金的“避风港”。那么，HALO资产是什么？投资者如何把握投资机会？需要警惕哪些“伪HALO资产”的陷阱呢？

　　现象：HALO资产表现火热相关板块涨幅居前

　　HALO，即“重资产、低淘汰”（Heavy Assets，Low Obsolescence）。这一概念今年被高盛、摩根士丹利等机构写入投资报告，在市场对AI替代担忧加剧、地缘局势紧张等影响下，HALO资产迅速引发市场关注，吸引各路资金加码投资。

　　HALO资产有两个核心维度：重资产和低淘汰率。重资产，即这类企业依赖极高壁垒的实体资本，需巨额资金投入、漫长建设周期及严格监管审批，且具备现金流稳健、高股息、低波动的特点。低淘汰率，即这类资产具有长期价值稳定性，其业务需求刚性，技术迭代速度缓慢，能够穿越多轮技术周期。

　　那么，哪些属于HALO这类“硬通货”资产呢？从全球资产配置角度看，排排网财富研究总监刘有华分析，具备“硬通货”属性、能较好抵御市场动荡的资产主要包括三类：黄金、能源大宗商品（如油气、矿产，具备资源壁垒和刚性需求），以及全球核心基础设施（如港口、电网，拥有稳定现金流和抗技术迭代特性）。

　　广发证券策略首席分析师刘晨明提到，中国市场HALO资产，最具代表性的方向可归纳为四条主线：能源与公用事业作为算力与经济的物理底座，有色金属与基础化工作为战略资源通胀资产，电网与能源基础设施作为“十五五”投资周期的核心受益链，以及AI基础设施链上的重资产制造。

　　今年以来，HALO资产表现亮眼，现货黄金价格涨超20%，最高时一度突破5500美元/盎司关口；美股市场上，今年以来，能源设备与服务、金属与采矿等板块涨超20%。

　　A股方面，Choice数据显示，截至3月11日，按申万一级行业指数划分，今年以来，石油石化涨幅达22.82%，煤炭上涨19.59%，有色金属上涨18.55%，建筑材料、基础化工均涨超15%，这些涨幅居前的板块涨幅，正是HALO资产密集分布的领域。

　　建议：布局有色金属、公用事业、基建等HALO资产

　　HALO资产表现火热，投资者该如何布局？有公募基金业内人士表示，可关注黄金、白银、铜铝等基础资源。其中，黄金具有较强的避险属性；白银、铜铝等供需缺口扩大，且受益于AI的驱动，投资者可适当布局此类HALO资产。

　　刘有华说，更具投资价值和机会的HALO资产将集中在两大方向：一是政策强力支持的重资产领域，特别是特高压、新能源基建等；二是那些已构建全球供应链壁垒的重型制造龙头。这些资产不仅享有实体经营壁垒，其业绩增长也更具确定性。

　　“投资者可关注典型HALO领域的估值修复机会。”中金公司研究部国内首席策略分析师李求索表示，AI较难替代的典型HALO领域中，公用事业、交通运输、基础化工、有色金属等估值处于近十年来相对偏低分位数，交易拥挤度在经历近期反弹后依然处于相对健康水平，且部分上游资源品具有HALO交易主线、供需格局优化、涨价以及地缘环境的多重支撑，有望支撑市场表现。

　　提醒：警惕重资产、高淘汰率的假HALO资产

　　在面对HALO资产时，投资者还需要辨别真假HALO。“并非所有‘重资产’都具备‘低淘汰’属性，有部分企业虽然资金投入很大，但技术路线更迭太快，会导致存量资产迅速贬值、淘汰率很高。”有金融业内人士表示，投资者在选择HALO资产时，不仅要判断该标的是否为重资产，更重要的是判断是否低淘汰率，选择高壁垒、慢迭代、供给稀缺的真正优质HALO资产。

　　刘有华建议，投资者可优先选择资产密度高、现金流稳定的行业龙头，规避技术迭代过快、实际为轻资产运营的“伪重资产”标的，并注意估值合理性，避免追高已透支未来预期的品种，可考虑分批配置估值处于合理区间的能源基建等标的。此外，紧密关注国家政策导向，重点布局符合特高压、新能源基建等长期规划的领域，并核查标的公司资产负债表中的实体资产真实占比。

　　需要注意的是，HALO资产中的许多品类（如资源品）的盈利与经济周期高度相关。若全球经济增长不及预期，需求下滑将冲击其业绩。此外，若AI产业进入全面主导经济的“成长主线阶段”，市场资金可能更多追逐科技成长股，HALO资产的超额收益空间或将收窄。

（文章来源：广州日报）

(原标题：火爆！HALO资产成投资“硬通货”｜经济周刊·理财)

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