超额收益显著分化 私募量化指增策略面临考验

　　2026年以来，在A股股指整体偏强震荡的同时，个股结构性分化进一步加剧。来自第三方机构的最新监测数据显示，今年前两个月，私募行业量化指增策略超额收益呈现显著分化态势。在中证500、中证1000等主流指增策略上，超额收益获取难度明显增大，部分头部机构甚至出现阶段性负超额收益，这与2025年全年量化私募动辄20%至30%的超额收益水平形成鲜明对比。

　　多家受访量化私募机构表示，在市场风格快速切换、主题行情极致演绎的背景下，量化指增策略正经历一场“大考”。从策略迭代与募资端变化来看，量化行业已步入精细化博弈与差异化竞争的新阶段。

　　超额收益“冰火两重天”

　　“开年以来，除中证500指数相对强势导致超额收益获取难度加大外，其余主要宽基指增类产品均实现了正超额收益，但不同指增产品的超额收益分化加剧。”蒙玺投资相关负责人向中国证券报记者表示。该私募人士还介绍说，在今年以来风格快速切换的市场环境中，不同机构在策略储备、模型迭代、因子挖掘能力上的分化更加明显。

　　中国证券报记者从某渠道机构获得的一份国内一线量化私募（主要为管理规模在50亿元以上的中大型量化私募机构）业绩数据显示，截至2月27日，在沪深300量化指增策略上，被监测的60多家量化私募在今年前两个月全部实现正超额收益（即跑赢了对标指数的同期涨幅）。但在中证500、中证1000等量化指增策略上，整体业绩表现却明显偏弱。

　　波克私募基金经理谢剑东将开年以来量化行业的超额收益特征概括为“整体承压、分化加剧、波动放大”。他分析说，今年前两个月超额收益中枢整体小幅下移，机构间业绩分化加剧，纯阿尔法能力与风格风险暴露的“奖惩”更加直接。

　　从业绩归因来看，今年量化指增策略运作面临的挑战与市场环境密切相关。蒙玺投资相关负责人认为，市场风格切换频繁，导致策略适应性承压；超额收益系统性衰减，量化策略获取超额收益的难度持续增大。与此同时，规模仍是量化策略业绩的重要掣肘因素之一，如何在规模快速增加后依然具备较强的超额收益获取能力，成为检验管理人综合实力的关键。

　　鸣熙资本总经理、投资总监陈昊炜从市场结构角度解释说，年初市场走出强势行情，AI算力、半导体、有色等主线领涨，而量化指增天然追求分散持仓、行业偏离约束较紧，难以充分捕获极致风格下的集中涨幅。

　　策略迭代提速

　　面对挑战，头部量化机构正加速推进策略迭代与模型优化，从因子挖掘、模型架构到风控体系进行全面升级。

　　蒙玺投资相关负责人透露，2025年以来，其所在机构逐渐构建了覆盖多品类、多市场、全频段的策略矩阵，各策略之间相互补充，多维捕捉超额收益；同时加大AI领域的全面投入，提高投研效率；并构建更精细的投研能力，持续优化因子挖掘、组合构建、交易执行等模块。

　　波克私募则在“收益来源纯净阿尔法化”与“策略应对多样化”两个方向上进行迭代。谢剑东介绍，在因子体系方面，公司向多维数据融合扩展，深化另类数据挖掘并实现基本面因子高频化；在模型架构方面，向深度学习演进，捕捉复杂非线性模式；在风控方面，向动态自适应升级，引入环境感知模型弹性调整约束，并精细化主题因子管理；同时推进多策略融合，引入不同频段的股票策略、股指期货策略和事件驱动策略，平滑单一策略波动。

　　同质化问题不容忽视

　　对于未来的量化多头策略表现，受访机构普遍保持谨慎乐观，同时认为策略同质化带来的挑战不容忽视。

　　蒙玺投资相关负责人表示：“乐观的因素在于伴随市场流动性整体趋于改善，投资者信心不断增强，量化策略发挥空间正不断扩大。”与此同时，理性的考量在于，量化行业规模在整个资本市场占比逐渐增加，随着市场有效性增强，策略同质化问题可能会加剧。为此，头部机构大多基于扎实的综合实力，布局更为多元的策略矩阵，以保持超额收益的稳定性。

　　谢剑东认为，乐观源于市场波动率回升、个股分化改善的预期，头部机构通过多维数据融合、AI模型升级、动态风控优化等迭代，能持续创造纯净阿尔法；但行业规模扩张导致传统因子拥挤，中小机构同质化竞争加剧，超额收益获取难度提升。

　　陈昊炜则从行业竞争格局的角度分析说，行业规模扩容与策略同质化确实带来竞争压力，但量化行业已进入差异化竞争阶段，具备持续迭代能力的机构仍有望在非拥挤领域获取稳定超额收益。

　　从募资端看，2026年以来私募产品发行热度较高，增量资金加速入场，但结构性分化特征同样明显。蒙玺投资相关负责人表示，在无风险收益率下行、资本市场结构性机会涌现的背景下，机构资金和居民资产逐渐向权益资产“搬家”，资金端对具备持续投研能力和稳定业绩表现的量化私募管理人的关注度将持续提升。

（文章来源：中国证券报）

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