小心高位“站岗”！超10只QDII基金同日预警溢价风险

　　国际金融市场波动加剧背景下，部分跨境ETF和跨境LOF受到资金追捧，溢价风险陡然上升。

　　仅3月19日一天，就有原油LOF易方达、中韩半导体ETF华泰柏瑞、纳指科技ETF景顺长城、华安日经225ETF等10多只QDII基金，先后通过公告提示投资者：密切关注相关产品二级市场交易价格的溢价风险，审慎作出投资决策。

　　同时，21世纪经济报道记者注意到，单只QDII基金频繁提示溢价风险的案例也在增加。自3月初以来，多只跨境ETF及LOF均发布了10多份相关提示公告。期间，还有基金多次采取盘中临时停牌的措施以抑制居高不下的溢价率。

　　受访者建议，当前投资QDII基金，应重点关注场内溢价率，避免在高溢价时追高买入，防止溢价回落带来亏损。并优先选择流动性好、跟踪误差小的产品，坚持长期配置而非短期炒作，理性看待境外资产波动。

　　多重因素促成高溢价

　　通常情况下，当ETF或LOF的“二级市场交易价格”高于其IOPV（基金份额参考净值）时，便形成了溢价。相当于基金的二级市场价格高于其实际价值。

　　3月19日凌晨，易方达基金公告称，近期原油LOF易方达（QDII）二级市场交易价格明显高于基金份额净值。2026年3月16日，本基金基金份额净值为1.6414元，截至2026年3月18日，本基金在二级市场的收盘价为1.896元。

　　也就是说，截至3月18日，这只跨境LOF的溢价率约为15%。

　　“特此郑重提醒广大投资者，应密切关注二级市场交易价格的溢价风险，审慎作出投资决策。若投资者盲目以大幅偏离资产实际价值的高溢价买入，后续可能面临二级市场价格回落导致的重大投资损失。”易方达基金表示。

　　这已是3月以来，易方达基金发布的第13份提示原油LOF易方达溢价风险的公告。期间，该基金多次采取盘中临时停牌的措施。

　　同期，景顺长城基金为旗下全球芯片LOF发布了超过20份溢价风险提示公告。

　　事实上，“频繁提示风险，但基金溢价率仍高居不下的情况”并非个例，多只跨境ETF也陷入了这种怪圈。

　　例如，3月至今，有关中韩半导体ETF华泰柏瑞、华夏日经ETF、富国标普油气ETF、标普500ETF南方、华安法国CAC40ETF等跨境产品的溢价风险提示公告频频出现。

　　对于上述QDII基金溢价率高居不下的原因，晨星（中国）基金研究中心总监孙珩向记者指出，核心是海外热门资产（油气、美股、半导体等）配置需求集中爆发，叠加基金公司QDII外汇额度耗尽、普遍暂停或限额场外申购，导致“场外申购、场内卖出”的套利通道失效，场内资金只能抢购存量份额，供需严重失衡推高交易价格。

　　同时，“跨境市场交易时段错位、申赎周期长进一步放大价格偏离，最终形成持续高溢价。”孙珩表示。

　　QDII基金“限购”确实已经成为一种常态。

　　Wind数据显示，目前，超六成QDII产品处于暂停申购或暂停大额申购状态。如上文提及的原油LOF易方达、中韩半导体ETF华泰柏瑞等QDII基金早前已暂停申购。

　　一位基金公司人士告诉记者，QDII额度紧张时，如果基金公司不限制大额申购，可能会导致部分资金无法进行境外投资而闲置，而降低仓位又会摊薄基金的投资收益。因此，限购或暂停申购主要是为了保护投资者的利益。

　　警惕高溢价风险

　　需要注意的是，若盲目投资高溢价ETF，可能会面临较大的损失。

　　华泰柏瑞基金指出，高溢价买入基金产品，相当于为市场情绪“买单”。

　　该公司分析，高溢价的本质，是二级市场交易价格脱离了IOPV（基金份额参考净值）代表的实际价值，这种偏离是由市场情绪、资金追捧等短期因素推动的，并非产品内在价值的提升。套利机制会逐步纠正过高的折溢价，而且即便因额度限制暂时受阻，一旦额度释放或情绪降温，高溢价水平很可能会快速趋于平复。

　　而当价格向价值回归时，即便ETF跟踪的指数没有出现任何下跌，在高溢价阶段买入ETF的投资者也会因溢价回落而产生亏损。

　　举个例子，如果在溢价率50%的高位以15元买入某只 ETF，当溢价率回归至0时，即便IOPV保持不变，二级市场交易价格也会从15元回落至10元，投资者直接面临33%的亏损。

　　此外，高溢价ETF还可能出现流动性风险。因为，一些ETF的交易热度是由短期资金炒作推动。

　　“一旦市场意识到二级市场交易价格过高或底层资产生变时，此前扎堆入场的资金可能会集体抛售，导致价格快速下跌，二级市场交易活跃度也会断崖式下降，流动性也会急剧变差。”华泰柏瑞基金指出，届时投资者若想卖出手中份额，不仅可能面临买卖盘价差过大的问题，极端情况下还会出现“卖不出去”的变现难题。而资金的恐慌性出逃也可能引发 ETF的二级市场交易价格跌停。

　　除了规避高溢价率的产品，在当前环境下，投资QDII基金还需要关注多方面的因素。

　　孙珩建议，投资者应重点关注场内溢价率，避免在高溢价时追高买入，防止溢价回落带来亏损；同时留意外汇额度、限购与申赎规则，认清跨境市场时差、汇率波动及海外市场风险，优先选择流动性好、跟踪误差小的产品，坚持长期配置而非短期炒作，理性看待境外资产波动。

　　此外，华泰柏瑞基金提醒，溢价率长期保持低位，往往是ETF流动性好的表现之一。流动性好的ETF，意味着投资者能以接近实际价值的价格买入或卖出。

　　另一方面，若要抑制QDII基金高溢价风险，亦需要多方发力。

　　在孙珩看来，这一方面需要监管层面合理增加QDII外汇额度、优化额度分配效率，打通套利机制；另一方面基金公司应及时公告溢价、实施限购或暂停申购，引导理性交易；同时需强化投资者教育，提示场内价格与净值偏离风险，减少盲目追高，再配合跨境交易与申赎效率的提升，多维度平抑溢价。

（文章来源：21世纪经济报道）

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