华泰证券：关注低估值、低拥挤度的交集和高油价潜在受益行业

　　华泰证券研报指出，大势上，短期或超跌反弹，建议控制仓位、灵活应对；风格层面，大盘、价值或占优；行业层面，建议关注低估值、低拥挤度的交集，以及高油价潜在受益的品种：1）直接受益：石油、天然气，但短期油价波动较大、国内成品油价格调控下不建议追高；2）替代效应：煤炭、电力链（锂电材料、电力设备、电力运营商等）；3）顺价能力强：化学原料、油服工程、水泥、日用品等；4）刚需防御：估值和筹码均处于低位的必需消费，如食品饮料、养殖业、一般零售等。中期耐心等待右侧信号出现，充分调整后可继续围绕电力链和景气度两大线索布局。

　　全文如下

　　华泰 | 策略：市场调整后的应对思路

　　核心观点

　　短期情绪或触底修复，中期继续等待右侧信号

　　近期AH市场波动加大，我们认为：直接原因是，上周中东地缘局势升级、美联储FOMC会议释放鹰派信号，“恐慌”情绪蔓延下形成流动性负反馈；更深层次的原因是，24Q4以来全球金融条件宽松下大类资产“水涨船高”，美伊以冲突爆发后市场并未对“油价高企→全球滞胀→流动性收紧”这一风险链条充分计价，上下行风险不对称。截至周一，我们跟踪的A股情绪指数再度触及恐慌区间、港股情绪指数仍处于悲观区间，短期情绪释放较充分后或有超跌反弹；在中期地缘局势逐渐明朗、大类资产波动率和相关性回归正常水平前，建议继续控制仓位、维持防御性配置，等待右侧信号。

　　地缘局势升级风险下市场出现较大幅度调整

　　今日国内权益市场出现较大幅度调整：三大指数悉数下跌，成交额显著放量，万得全A跌超4%，全市场超5000只个股下跌；港股走势与A股基本一致，恒生指数、恒生科技均跌超3%，AH溢价回升。节奏上，早盘指数低开后在新能源车、煤化工等板块带动下尝试修复，但并未形成合力；午后地缘局势进一步升级风险发酵（据新华社援引以色列《耶路撒冷邮报》23日披露，美国高级官员近日称美方“可能别无选择”，只能对伊朗哈尔克岛发动地面军事行动），导致“恐慌”情绪蔓延，沪指险守3800点关口。结构上，大盘、价值相对抗跌，能源（煤炭、石化）和电力链（电力设备、电力运营商等）占优，前期强势的AI算力等科技成长和部分消费板块跌幅居前。此外，黄金等传统避险资产也遭资金抛售，或反映流动性负反馈压力上升。

　　地缘和油价的宏观影响定价不充分或为调整的根本原因

　　我们在2026年3月10日《高油价下的“赢家和输家”》中提示，市场并未计价油价会持续性维持中高水平，更多是把当前的地缘冲突定性为短期的事件性冲击：其一，流动性敏感和高估值资产回调程度普遍有限，投资者抄底意愿较强，恒生科技一度反弹，韩股甚至触发向上熔断；其二，从美股VIX指数和我们跟踪的A股、港股情绪指数上看，此前市场尚未达到恐慌水平。

　　这种定价下，市场上下行风险是不对称的，且地缘和油价的中长期影响尚待评估：1）通胀走高后货币政策宽松受阻、结算和避险需求上升下美元走高导致对新兴市场金融条件宽松受阻，上周美国2月PPI超预期和美联储FOMC会议释放鹰派信号，根据CME FEDWatch当前市场一致预期美联储年内加息20BP；2）油气煤电等各环节价格上升不仅冲击传统经济，也推升AI训练和数据中心成本，甚至干扰芯片等硬件生产，市场担忧全球滞胀甚至衰退风险。

　　后续应对：短期或超跌反弹，但右侧拐点仍需等待

　　过去两周，我们持续提示投资者降低仓位，留出应对空间（《以仓位控制与个股挖掘应对不确定性》，2026年3月15日）。展望来看，短期恐慌情绪集中释放后有望迎来超跌反弹：1）情绪面，我们跟踪的A股情绪指数在3月9日触及恐慌区间后，今日再度进入这一区间，依据该指数进行简易的“恐慌区间（≤10%）买入，贪婪区间（≥90%）空仓，其余时间维持50%仓位”操作，反转策略2020年以来回测绝对收益为97%，策略超额收益超40%；2）估值面，根据我们的A股风险溢价模型，截至上周五上证指数 PETTM或已计入美元指数突破100的压力，当前或因恐慌情绪蔓延有所超调；3）消息面，盘后特朗普在社交媒体上发文称美伊过去两天进行了“富有成效”的对话，并指出将“暂停对伊朗发电厂和能源基础设施的一切军事打击，为期五天”，原油、美股期指等显著异动，A50期货也一度快速拉升。

　　但中期而言，在地缘局势逐渐明朗、大类资产波动率和相关性回归正常水平之前，不宜重仓参与反弹，建议维持防御性配置：1）当前中东局势仍存变数，过度依赖“TACO交易”的思维定式或低估尾部风险；2）资金和情绪面，上周散户净流出、融资交易活跃度降温，但融资余额和平均担保比例下降幅度不大；行业ETF净流出，但宽基+Smart Beta ETF净流入，两者体量相差不大，说明此前ETF市场资金以结构调整为主，未出现明显仓位调整；港股情绪指数尚未触及恐慌区间；3）近期主要宽基指数2026年Wind一致预测净利润近两周环比上修，若后续地缘冲突和油价上涨持续性超预期，或面临一定下调压力。后续观察右侧信号是否出现：1）大类资产波动率和相关性回落，如期指隐含波动率收敛；2）宽基ETF大幅净流入；3）我们跟踪的A股、港股情绪指数达到恐慌水平后回升至悲观甚至中性区间。

　　当然，我们也强调：中国能源多元化程度高，相关产业链也是可出口的优势产业，供给冲击下部分可贸易品全球份额有望提升，长期来看中国资产或具备相对韧性。

　　配置建议：关注低估值、低拥挤度的交集和高油价潜在受益行业

　　大势上，短期或超跌反弹，建议控制仓位、灵活应对；风格层面，大盘、价值或占优；行业层面，建议关注低估值、低拥挤度的交集，以及高油价潜在受益的品种：1）直接受益：石油、天然气，但短期油价波动较大、国内成品油价格调控下不建议追高；2）替代效应：煤炭、电力链（锂电材料、电力设备、电力运营商等）；3）顺价能力强：化学原料、油服工程、水泥、日用品等；4）刚需防御：估值和筹码均处于低位的必需消费，如食品饮料、养殖业、一般零售等。中期耐心等待右侧信号出现，充分调整后可继续围绕电力链和景气度两大线索布局。

　　风险提示：海外地缘风险；流动性不及预期；国内政策和基本面不及预期。

（文章来源：界面新闻）

(原标题：华泰证券：关注低估值、低拥挤度的交集和高油价潜在受益行业)

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