中国银河策略：全球视角下A股韧性在哪里？

　　本周A股行情：（1）本周（2026年3月23日-3月27日），A股市场震荡调整，主要宽基指数均下跌。全A指数下跌0.73%。主要宽基指数中，北证50跌超3%。（2）从风格来看，本周小盘风格相对占优；五大风格指数涨跌不一，其中，稳定风格和周期风格录得上涨，金融风格跌超2%。（3）从行业来看，本周一级行业跌多涨少。涨幅靠前的三个行业分别为有色金属、公用事业、基础化工，非银金融、计算机、农林牧渔跌幅靠前。

　　本周资金流向：（1）A股市场交投活跃度小幅降温。本周日均成交额为21116亿元，较上周下降995.59亿元；日均换手率为1.9371%，较上周下降0.0017个百分点。（2）截至周四，两融余额为26165.30亿元，较上周下降157.46亿元。（3）本周新成立基金中，权益类基金共有33只，发行份额171.23亿份，较上周下降42.65亿份，本周份额占比65.49%。（4）3月19日至3月25日期间，全球基金净流入3.55亿美元（前值-12.78亿美元）。海外基金净流入A股6.65亿美元（前值-5.32亿美元）。

　　本周估值变动：全A指数PE(TTM)估值较上周下降0.51%至22.48倍，处于2010年以来90.63%分位数；PB(LF)估值本周下跌1.2%至1.84倍，处于2010年以来50.52%分位数。全A股债利差为2.6314%，位于3年滚动均值（3.3156%）-1.32倍标准差附近，处于2010年以来47.27%分位数水平。

　　A股市场投资展望：在外部地缘因素反复扰动下，A股市场周内波动较大，投资者情绪整体偏弱，主要指数延续调整态势，但相较前期跌幅已呈现收窄迹象。展望后续，美伊冲突局势演变仍存在较大的不确定性，对全球风险资产的压制影响短期难言消退。在冲突走势尚未明朗之前，叠加通胀预期抬升带来的全球流动性边际收紧环境，全球权益市场大概率将延续高波动运行特征，A股行情或以震荡消化为主。但在外部不确定性下，国内确定性优势凸显，有力支撑A股市场韧性。“十五五”开局之年改革举措稳步落地，政策护航资本市场平稳健康发展。居民财富搬家与长期资金入市共振，中长期资金供给改善具有确定性。同时，国内制造优势的确定性突出，凭借完备的产业链体系和持续升级的竞争优势，构筑起应对外部波动的内生基础。能源安全、自主可控与产业升级主线清晰，具备更强的防御属性与配置性价比。随着年报和一季报业绩集中披露，业绩确定性高、景气度持续改善的板块，将成为资金聚焦的核心方向。

　　配置机会：关注一，美伊冲突走势驱动能源及替代性需求走强，关注煤炭、煤化工、新能源、航运港口、油气等；关注有色金属板块的估值修复空间。关注二，市场聚焦向防御性资产倾斜，关注金融（银行）、公用事业、交通运输等。关注三，科技创新、自主可控与产业趋势确定性逻辑，关注电力设备、储能、存储、半导体、算力、通信设备等。消费板块关注农林牧渔、食品饮料、家用电器等方向。中长期仍看好科技板块产业驱动与周期板块涨价线索的双主线。

　　风险提示

　　外部不确定性风险；政策不及预期风险；市场情绪不稳定及流动性持续调整风险。

（文章来源：银河证券）

(原标题：【中国银河策略】全球视角下A股韧性在哪里？)

(责任编辑：11)