收益率走低引发管理费率调整——货币基金从规模驱动转向精细管理

　　目前，货币基金收益率普遍走低。据统计，截至3月23日收盘，在全市场有统计的约942只货币基金（份额分开计）中，7日年化收益率不足1%的货币基金的数量已超过107只，占比超11%。另外，7日年化收益率在2%以上的仅有2只产品。

　　受收益率走低影响，近期多只货币基金发布调整费率的公告。3月25日，安信基金发布公告称，旗下安信天利宝货币因合同降费条款而调整管理费率，于3月23日调整管理费率为0.30%，此番费率变动是基金公司根据基金合同的约定，即当以0.90%的管理费计算的七日年化暂估收益率小于或等于2倍活期存款利率，基金管理人将调整管理费为0.30%，以降低每万份基金暂估净收益为负并引发销售机构交收透支的风险，直至该类风险消除，基金管理人方可恢复计提0.90%的管理费。

　　此类“自动调档”的情况并非少数，多只货币基金产品均出现类似的动态费率调整情况。“动态费率调整集中触发，是低利率从预期变为现实的信号，它意味着货币基金赖以生存的‘收益覆盖成本’模式已被打破。”南开大学金融学教授田利辉认为，管理费的反复调整，暴露出管理人正游走于“保规模”与“保收益”的夹缝中，此举意味着行业正从规模驱动向精细化管理艰难转型，费率改革从权益领域延伸至固收，亟待建立与业绩、回报挂钩的科学定价体系。

　　从具体产品来看，作为国内规模最大的货币基金，天弘余额宝的收益表现备受关注，截至3月19日，其7日年化收益率已跌至1.001%，距离跌破1%仅一步之遥。

　　尽管收益率走低，但资金未随之“搬家”。中国证券投资基金业协会数据显示，截至2026年1月31日，货币市场基金净值为15.27万亿元，较2025年末略有增长。

　　首都经济贸易大学统计与数据科学学院副院长、金融学教授沙叶舟认为，首先，对于大多数投资者而言，货币基金收益下降通常以“每日收益略有减少”的形式出现，而非净值大幅回撤，因此其变化具有低可感知性与渐进性，难以触发集中赎回。其次，受近期权益市场回调影响，家庭闲置资金进入股市意愿回落，货币基金提供了短期的资金避风港。此外，货币基金承载了大量支付、结算、备付与资金停泊功能，其资金属性更接近“准货币”，具有较强的使用黏性。在这样的背景下，货币基金收益下降更多是宏观结果，而非个体产品问题，因此并未触发资金在资产之间的大规模再配置。

　　然而，面对货币基金收益率普遍走低，不少投资者也发出了疑问，收益率还会继续下跌吗？“短期看，仍有下行压力，当前流动性充裕、货币市场利率低位运行，更多产品跌破1%甚至触及0.9%以下也并不意外。”田利辉表示，长期看，下行空间已收窄，货币基金投资范围和久期受限，收益下行有底。若经济复苏超预期、货币政策边际收紧，货币市场利率有可能反弹。

　　在低利率环境下，如果货币基金依赖提升收益率的方式吸引投资者，往往意味着在投资者看不见的资产配置端拉长久期或下沉信用，这与货币基金“安全性与流动性”的本质相冲突。因此，行业竞争逻辑也在发生转变。

　　沙叶舟表示，应从“收益驱动”转向“功能驱动”，换言之，货币基金应从一个“收益产品”，逐步演变为一个基础性的现金管理工具与金融基础设施。一方面，货币基金管理人要探索货币市场可投资产品的品类是否有创新空间；另一方面，要不断发掘经济新形态下我国利率期限结构潜在收益，这要求货币基金研究人员对宏观经济有丰富、清晰、前瞻性的判断。此外，货币基金为资产管理公司沉淀了资金池，鼓励投资者在基金家族内投资，相当于提供了低成本获客渠道，这还需要基金公司具备开发其他优质投资产品的能力。

（文章来源：经济日报）

(原标题：收益率走低引发管理费率调整—— 货币基金从规模驱动转向精细管理)

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