中信建投：春糖会“冷热”并存 关注酒企四大维度举措

　　中信建投研报称，本届春糖会正处白酒行业深度调整阶段，且本轮调整期中白酒行业正经历B端转向C端、渠道转向消费者的产业深度重构，因此本届春糖会呈现“冷、热”共存的现象。中信建投认为该阶段不仅仅是库存和业绩的出清，酒企在当前的举措和选择的战略方向将影响3—5年后的行业格局，重点关注价位布局、品类创新&新渠道布局、产品线布局、全国化战略调整四大维度举措。

　　全文如下

　　中信建投食饮：春糖“冷热”并存，关注酒企四大维度举措

　　本届春糖正处白酒行业深度调整阶段，且本轮调整期中白酒行业正经历B端转向C端、渠道转向消费者的产业深度重构，因此本届春糖呈现“冷、热”共存的现象。我们认为该阶段不仅仅是库存和业绩的出清，酒企在当前的举措和选择的战略方向将影响3-5年后的行业格局，重点关注价位布局、品类创新&新渠道布局、产品线布局、全国化战略调整四大维度举措。

　　2026年3月28日，第114届全国糖酒商品交易会（2026春糖）在成都正式落幕。

　　本届春糖呈现“冷、热”共存的现象，以招商为核心的酒店展遇“冷”，酒企信心、新品推出、C端转型仍“热”。

　　1）酒店展遇冷：春糖会酒店展开启前，贵州茅台便宣布撤出酒店展，此外泸州老窖也停止了在酒店展的大型活动，五粮液、洋河股份等头部名酒也未发布在糖酒会期间举办营销活动的信息，部分媒体报道本届春糖展商多过客商。我们认为该现象的背后是白酒行业正经历系统性产业重构，由于头部名酒渠道体系建设十分成熟，代理商团队稳定，经销权稀缺，无需通过春糖的酒店展进行招商，此前酒店展的效用更偏向品牌宣传。在当前行业从B端转向C端的背景下，酒企正从“大规模招商”转向“精准圈层营销”，因此面向大众的酒店展遇冷，但非公开、小圈层的行业交流并未减少。

　　2）酒企信心、新品推出、C端转型仍“热”：本届春糖会前后，众多酒企推出新品，包括泸州老窖的窖3与窖5、第五代珍十五、42度青花汾酒龙尊、汤沟旗下 “二九未立”“后浪”“瑰野”三大新酒饮等，此外郎酒表示将加快布局39度青花郎。此外，泸州老窖、舍得酒业、金徽酒等酒企发布投资者关系活动记录表，均表示将保持战略定力、保证渠道良性和价盘稳定，传递积极信心。

　　白酒行业专家王朝成指出，当前中国白酒行业正处于惯性调整阶段，但2026年下半年有望迎来边际改善。2026年3月24日，盛初集团董事长王朝成在“第二十三届酒业营销趋势高峰论坛”上指出：1）中国白酒行业虽受春节时间错位影响，1-2月烟酒类零售额增长19.1%的数据亮眼，但真实动销仍呈惯性下滑；2）茅台通过“i茅台”1499元直销等新政短期量价齐升，却需警惕供给过量对价格优势的削弱，其“市场化改革与高端定位平衡”的长期效果待考；3）五粮液以“以价换量”扩份额，泸州老窖靠“保价”守渠道，均为品牌力下的现实选择。4）他判断行业仍处惯性调整期，主因高基数、茅台虹吸效应及政商务消费政策惯性，但2026年下半年有望边际改善——低基数、消费冰点触底及优势品牌挤压出清将助力龙头企稳。5）调整期内，企业需次高端以价换量、聚焦核心、厂商共担库存，并转向短视频等去中心化品牌传播，适配新消费逻辑。

　　我们认为该阶段不仅仅是库存和业绩的出清，酒企在当前的举措和选择的战略方向将影响3-5年后的行业格局。重点关注以下四个维度的酒企举措：

　　1）价位布局：去年以来，以茅台、五粮液为代表的高端酒批价显著下行，今年春节后普飞批价稳定在1600元上下、普五批价稳定在800元左右，1935批价降至600-650元，青花郎、君品习酒等传统高端酒的批价降至630、588元，且低度普五、低度国窖的价位亦处于600-650元，红花郎10批价降至225左右。因此，我们认为高端酒的价位下压会导致白酒价格带的重新划分，此前我们通常认为白酒的价位带分为中低端（百元以下）、中高端（100-300元）、次高端（300-800元）、高端（800元以上），目前白酒的价位带或变更至中低端（百元以下）、中高端（100-200元）、次高端（200-600元）、高端（600元以上）。伴随价位布局的变化，酒企的量价策略、产品布局亦需要跟随调整。

　　2）品类创新&新渠道布局：①复盘历史，白酒行业在调整期往往会有品类创新，如上一轮调整期后以非标茅台、老酒产品为代表的品类涌现，迎合当时的白酒投资、收藏需求；当前低度酒、散酒&光瓶酒（打酒铺）、保健酒等品类涌现，迎合目前消费者对白酒适口性、质价比等需求，品类的调整更新是为了迎合消费者的用酒需求和用酒场景的变化，虽然短期新品类的业绩贡献较小，但中长期或有望出现大单品。②此外，目前酒类线上渠道兴起，头部酒企纷纷拥抱即时零售等新渠道，据中国酒类流通协会发布的2025年第四季度中国酒类市场景气指数（ACI）显示，25Q4线上终端、商超终端、烟酒店终端、综合零售终端的景气指数分别为83.98、51.14、41.45、42.92，线上渠道高达83.98的景气指数背后是电商角色的根本性变革，女性消费者正成为线上多元化消费的核心驱动力，低度酒、预调酒等新酒饮深受青睐（景气指数达53.71）。

　　3）产品线布局：伴随价位带的重新布局+政商务需求的变化，酒企需要对量价策略、产品线布局进行优化，如在100-600元价位布局更加紧密、或探索新的高端用酒场景激活300元以上价位、或布局新酒饮品类迎合新需求，目前酒企的主流策略分位两类：①高端线产品挺价、中端及低端产品放量（如泸州老窖、以及古井贡酒等区域酒）；②强品牌力的主品适当降价提升份额（如飞天茅台、八代五粮液、红花郎等全国性强品牌力名酒）。

　　4）全国化战略调整：在行业调整期的当下，酒企的全国化战略需要进一步聚焦、旨在进一步提升费用投入效率。

　　需求复苏不及预期，近年受宏观环境等因素影响经济增长有所降速，国民收入增长亦受到影响，未来中短期居民收入增速恢复节奏和消费力的提升节奏可能不及预期；

　　白酒库存去化不及预期，当下白酒正处于去库存阶段，酒企业绩下滑以提升渠道健康度，若动销复苏不及预期，库存见底时间将延后，行业周期拐点延长。

　　高端需求持续不景气，高端价格将会承压。

　　食品安全风险，近年来食品安全问题始终是消费者的关注热点，产业链企业虽然不断提升生产质量管控水平，但由于产业链较长，涉及环节及企业较多，仍然存在食品质量安全方面的风险；

（文章来源：证券时报）

(原标题：中信建投：春糖会“冷热”并存 关注酒企四大维度举措)

(责任编辑：6)