有色/贵金属 | 关注地缘冲突

　　贵金属：贵金属延续震荡走势。美元走强、通胀预期升温打压降息前景，对金银价格形成明显压制，不过战争不确定性带来的避险情绪又提供支撑。多空交织存在，金银价格震荡调整。本周，美国将公布3月ISM制造业和非制造业PMI、2月零售销售以及3月非农就业报告，美联储主席鲍威尔也将发表讲话，这些数据将进一步检验通胀与经济韧性，对金银价格走向至关重要。策略上看贵金属短期观望为宜，等待后续地缘指引。

　　镍不锈钢：宏观情绪杀跌后，整体估值偏低。全年消耗镍矿超3.2亿湿吨，配额仅为2.6亿湿吨，2026年印尼镍矿偏紧预期仍在。同时，美伊冲突影响硫磺供应，印尼从中东进口硫磺超75%，占中间体MHP冶炼成本的35%，霍尔木兹海峡如果继续封锁，MHP的供应在1-2月后面临中断风险。因此，镍下方的成本支撑逐步加强，镍价预计震荡偏强（风险点：经济衰退）

　　碳酸锂：供需格局向好，库存持续去库，优于其它金属表现。3月新能源车销量回暖（新车型上市、车企折扣增加），油价上涨提升新能源车性价比，新能源购车意愿有望进一步增加。电池带电量提升超预期，动力电池仍预计表现一定韧性；储能下游开工率维持高位，需求增长未弱于预期。

　　锡：冲突对于锡盘面影响较大，暂时观望。考虑其稀缺性和战略性，长期仍有上行动能。风险点：全球经济衰退

　　铜：美联储官员释放鸽派信号，不过地缘不确定性仍存，降息预期受压制。矿端供应紧张加剧，铜精矿TC已下滑至-67美元/吨以下，炼厂原料成本抬升，精铜产量增速受限；冶炼厂厂内库存偏低，部分企业控制发货，且二季度检修计划较多，供给端支撑偏强，需求旺季下，下游企业逢低价拿货较为积极，但进口铜到货流入、电解铜现货进口窗口打开，叠加月底部分持货商甩货，现货维持贴水。综合来看，后续冶炼厂检修或加快国内去库节奏，但全球绝对库存高位、国内需求复苏待验证，短期地缘主导，铜价震荡运行为主，整体中性偏空，关注地缘演变。

　　氧化铝：氧化铝方面，矿端国产铝矾土供应依旧偏紧，供需博弈僵持下价格基本持稳，进口矿受几内亚政策、力拓临时关停澳洲Amrun、Andoom矿山影响及高运费支撑，价格持续上行，矿端整体易涨难跌。上周国产及海外氧化铝价格均有上行，海外主要因运费上涨，国内主要因部分企业进行焙烧炉检修致氧化铝现货供应阶段性紧张，氧化铝价格上行而企业仍消耗前期低价矿为主，整体利润有所好转。库存方面，氧化铝供应偏紧叠加下游电解铝企业少量补库，氧化铝厂库继续去化，后续广西、贵州等地仍有氧化铝厂检修，预计氧化铝供应短期仍趋紧。综合来看，短期供应偏紧的基本面及矿端成本抬升均利好氧化铝价格，氧化铝短期有支撑，不过中长期看国内供应过剩压力仍存，价格上方空间有限，关注海外矿端扰动及国内企业减投产情况。

　　铝/铝合金：供应端稳中微增，仅内蒙古某企业持续释放新产能，短期无其他减、复产动作；需求端铝板、铝棒产量小幅增加，其中铝棒增产主要源于企业复产至正常水平，铝板增产受山东大厂订单支撑，后续内蒙古及云南铝棒厂有增产预期，板带企业主要受中东订单拖累。库存方面呈现明显内外分化特征，LME铝库存持续减少，国内铝锭社会库存延续累库态势，不过累库幅度有收窄。短期地缘主导，中东战局影响海外供应及宏观预期，周末伊朗称对阿联酋及巴林境内美关联铝厂实施了有效打击，损毁情况仍在评估中，海外供应扰动下铝价上行驱动较强，不过宏观预期及国内需求有待验证限制铝价上行，预计近期偏强运行。

（文章来源：东吴期货）

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