Token卖爆了！“全球大模型第一股”最新披露

　　3月31日晚，智谱发布的上市后首份财报显示，2025年公司实现总收入7.24亿元（人民币，下同），同比增长131.9%；经调整年内净亏损为31.8亿元，2024年为24.6亿元；全年综合毛利率41%，远超行业水准。

　　财报显示，智谱期内“向投资者发行的金融工具的账面价值变动”带来9.37亿元的账面亏损，这是导致净亏损扩大的原因之一。智谱在年报中说明，此项增加主要源于2025年新增了带有回购权利的股权融资。

　　分业务看，企业级通用大模型业务实现收入3.66亿元，占总收入的50.4%。

　　企业级智能体业务收入从上年的0.47亿元增至1.66亿元，增长248.8%，收入占比达22.9%，成为新的增长引擎。企业级智能体是指以通用大模型为核心控制单元，结合企业知识库与工具备调用能力，面向企业级复杂场景构建的自主智能系统。

　　开放平台及API平台业务是最大亮点，从上年的0.48亿元增至1.90亿元，增幅高达292.6%，收入占比提升至26.3%。

　　开放平台及API即对外出售Token（词元），系公司基于通用大模型能力，向开发者及企业客户提供的标准化、平台化的云端在线服务。受益于模型智能上限提升和调用量激增，该业务收入呈现爆发式增长。

　　以此计算，开放平台及API平台业务的ARR（年度经常性收入，衡量AI公司商业化能力的核心指标）约17亿元（2.5亿美金），同比提升60倍。

　　与此同时，该业务盈利能力显著改善，开放平台及API平台毛利率同比提升近5倍至18.9%。智谱称，得益于云端部署业务规模增长，编程套餐产品的推出和推理效率的提升，毛利及毛利率均有所提高。

　　据记者了解，当前智谱该业务呈现出“量价齐升”态势。在2026年一季度API涨价83%后，调用量不降反升，市场依然供不应求，显示出客户为生产力付费的高度意愿。

　　可以看出，智谱的商业化路径与Anthropic较为一致，即以模型智能为核心壁垒，以API为主要产品形态。

　　研发投入层面，智谱坚信“智能上界的突破是AGI时代的第一性原理”，并为此进行高强度、长周期的研发投入。2025年，公司研发开支达到31.80亿元，同比增加44.9%。该部分投入主要用于扩大研发团队、股份支付费用增加，以及支付第三方算力供应商费用，以支持基础模型的迭代和模型训练基础设施的投资。

　　在后续展望上，智谱给出了一个公式：AGI商业价值=智能上限×Token消耗规模。可以理解为，当模型足够强，API本身就是最好的商业模式。

　　在模型层面，2025年，智谱完成从氛围编程（Vibe Coding）到智能体工程（Agentic Engineering）的行业范式跨越，陆续发布GLM-4.5、4.6、4.7到GLM-5、5-Turbo等新模型，并取得了较好的反响。

　　进入2026年，算力范式正在发生剧变。OpenClaw的爆发式应用提前引燃了Token消耗狂潮。面对2026年2月以来供不应求的算力缺口，智谱明确，将继续加大投入，尤其是深耕国产芯片的“Day 0”适配与软硬一体化调优。

　　智谱强调，其不是一家传统意义上的软件公司，而是一个以AGI为信仰的原生智能实验室。“我们的护城河不在于算力的堆砌，而在于对智能本质的底层解构，以及将这种理解转化为社会生产力的定力。”

　　展望2026年，智谱预计，智能范式将从轻量化的Vibe Coding（氛围编程）向工业级的Agentic Engineering（智能体工程）演变，再进化为具备自主规划、环境感知与自我迭代能力的数字工程师，最终实现跨越多步迭代、具备逻辑一致性的Long-horizon Task（长程任务）闭环执行，这将进一步带来智能上界的突破与Token调用的指数级增长。

（文章来源：上海证券报）

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