Token卖爆了！智谱交出亮眼“成绩单” 融资客已提前埋伏多股

　　3月31日，智谱公布上市后首份财报，公司继续保持国内收入规模最大的独立大模型公司地位，并在财务层面完整复刻了Anthropic“智能上界决定定价权、Token消耗规模决定价值体量”的商业逻辑。

　　营收同比大增1.3倍

　　财报显示，2025年，智谱实现总收入7.24亿元，同比增长131.9%；全年综合毛利率41%，远超行业水准；经调整年内净亏损为31.8亿元，上年同期为亏损24.6亿元，亏损扩大的主因为研发开支大幅增加，公司年内研发投入达31.80亿元，同比增长44.9%，体现了公司以技术投入驱动长期发展的战略。

　　分业务看，云服务与智能体业务成为智谱增长的核心引擎。

　　报告期内，企业级通用大模型（主要采用本地化部署）收入从2.15亿元增至3.66亿元，同比增长70.5%，占总收入的50.4%。

　　企业级智能体业务作为新兴的增长极，收入从4749万元增至1.66亿元，增幅高达248.8%，收入占比达22.9%。这一产品线旨在为企业级复杂场景构建自主智能系统，市场需求的爆发验证了AI应用向纵深和自动化演进的趋势。

　　API涨价83%仍卖爆

　　报告期内，智谱开放平台及API业务表现更加亮眼，收入从4848万元飙升至1.90亿元，同比大增292.6%，标志着公司MaaS（模型即服务）平台的规模化进程正在加速。

　　开放平台及API即对外出售词元（Token），系公司基于通用大模型能力，向开发者及企业客户提供的标准化、平台化的云端在线服务。受益于模型智能上限提升和调用量激增，该业务收入呈现爆发式增长。

　　值得关注的是，在今年一季度GLM模型API大幅涨价83%后，其调用量不降反升，市场依然供不应求，显示出客户为生产力付费的高度意愿。

　　有分析师指出，“智谱这份财报，标志着市场对国内基座模型公司的评估坐标系需要切换。它不再是一个烧钱换增长的技术服务公司，而是一个已经跑通商业闭环、具备定价权和自我造血能力的模型厂商。”

　　华创证券最新研报指出，随着AI由Chat向Agent演进，Tokens需求量正呈爆发式增长，产业链核心环节有望迎来订单与业绩的双重兑现。

　　多只概念股获逆势抢筹

　　东方财富概念板块显示，当前A股市场共30余股涉及智谱AI概念，合计总市值超4300亿元，蓝色光标、三七互娱体量居前，常山北明、神州数码、深桑达A市值均超200亿元。

　　今年以来，智谱AI概念股冲高回落，但仍有10股录得股价上涨，优刻得以43%的涨幅居首，蓝色光标、首都在线股价均涨逾两成，平治信息、海天瑞声、值得买区间涨幅均在10%以上。

　　机构关注度方面，年内共有7只智谱AI概念股获得机构调研，其中，海天瑞声共获272家机构扎堆调研，三七互娱机构调研数也超百家，视觉中国、宇信科技均获99家机构关注，彩讯股份获75家机构前往调研。

　　从资金角度看，东方财富Choice数据显示，近一个月共有7只智谱AI概念股获得融资净买入，汉得信息、优刻得分别获融资客大举抢筹1.72亿、1.69亿元，海天瑞声获杠杆资金加仓0.94亿元，深桑达A、豆神教育融资净买额分别达0.71亿和0.28亿元。

（文章来源：东方财富研究中心）

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