高油价下高配中国 高盛为什么此时唱多A股

　　美以伊军事冲突持续推高国际油价，布伦特原油价格自2月以来涨幅超50%。地缘政治冲突与能源价格飞涨的双重冲击，重挫全球金融市场。此时，国际投行巨头高盛率先释放强烈看多中国市场信号。

　　高盛首席中国股票策略分析师刘劲津近日表示，国际投资者对中国股票的兴趣已攀升至近年高点，仅10%受访客户认为中国股市“不可投资”，两年前为40%。高盛维持对A股和港股的高配建议，并认为A股是全球资本避险与增值的优选标的。

　　高盛积极唱多A股，主要理由是“从石油供应冲击对区域经济体实际GDP增速/通胀率的影响看，中国对油价冲击的敏感性小于亚洲其他新兴经济体。”中国能源结构具有抗冲击韧性，这在本土机构的研究数据中得到进一步验证。

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　　危中有机看多A股

　　国内龙头券商申万宏源认为，从总量看，中国的能源对外依存度为22%，远低于印度的52%、欧盟的58%、日本的94%、韩国的96%，国内能源供应体系奠定能源安全韧性的基本盘。中国能够凭借能源安全体系、供应链优势及政策调控能力，成为全球经济在能源危机中的“稳定器”。

　　从能源进口结构看，中国实现了能源供应的多元化布局，俄罗斯为第一大原油进口来源国，来自美洲、非洲等非海湾国家地区的原油占据重要份额，中俄原油管道、中缅油气管道等陆路通道，也有效降低了对霍尔木兹海峡海运的依赖，大幅减少地缘冲突带来的运输风险。

　　从能源消费结构看，中国煤炭、非化石能源占比显著高于其他主要经济体，新能源发电技术具有国际领先优势，一定程度上对冲化石能源价格压力。同时，中国煤化工产业发达，以煤炭为原料生产化工品，成本显著低于以石油为原料的生产工艺，这也增强了工业原料供应的稳定性。

　　基于以上分析，申万宏源判断：中国权益资产优势正在显现。这与高盛的分析框架和结论一致。面对高油价冲击，中国经济基本面有韧性已成机构共识。

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　　投资布局向中游

　　明确看多方向后，下一个问题是行业选择。在机构圈中颇具影响力的华创证券首席经济学家张瑜，在近期的路演中将高油价冲击下的投资策略归纳为“双中”，即投资中国、投资中游，策略框架的底层逻辑正是韧性二字。

　　根据华创证券的研究，2000年以来每一次国际油价大幅上涨时，中国中游制造出口份额均有所抬升。中国制造的全球竞争力，首先来自成本优势。例如，2022年受俄乌冲突影响，欧洲电价全年上涨61%，美国电价全年上涨90.5%，中国电价全年仅上涨5.1%。

　　历史统计数据同时显示，在遭遇严重外部冲击、全球供应链重塑时，部分能源对外依存度过高的国家制造业严重受损，中国制造业凭借完整的产业链优势，能够承接更多订单。以机械及运输设备为例，2020年受全球疫情影响，总需求减少4.8%，是2016年以来增速最低的一年。但中国机械及运输设备出口增速当年达到5.2%，全球份额从2019年的17.7%提升到2020年的19.6%，至今保持在19%—21%区间。

　　危中有机，全球能源危机成为制造业强国扩大全球份额的契机，这个规律在美国、德国等国的历史上也曾得到验证。1972年第一次石油危机前，美国中游制造业全球份额为19%，1973年—1975年危机爆发后，美国中游制造业全球份额平均达到19.8%。1978年第二次石油危机前，美国中游制造业全球份额为17.4%，1979年—1981年危机爆发后，这一比例平均达到18.8%。

　　按照世界银行统计口径，中国名义制造业增加值（美元计价）占全球制造业总额的份额在2007年超越美国，至今已连续多年稳居世界第一。若剔除通胀以及汇率影响，中国实际制造业增加值增速在2021年—2024年的年化增速为4.6%。

　　海关总署数据显示，今年前2个月，我国货物贸易进出口总值7.73万亿元，同比增长18.3%。其中，出口4.62万亿元，增长19.2%；进口3.11万亿元，增长17.1%。出口增速大超市场预期，先进制造向“新”发力成为主要推手。前2个月，我国高技术、高附加值机电产品出口2.89万亿元，同比增长24.3%；劳动密集型产品和农产品出口分别增长15.6%和9.7%。

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　　机构密集调研这些制造业公司

　　在A股受外围市场影响连续下跌中，机构投资者调研正在聚焦中游制造业。Wind数据显示，在3月23日—3月27日一周内，机构调研总次数最高的前三大一级行业依次为电子、医药生物、机械设备。截至3月27日的近30天中，机构调研总次数最高的前四大一级行业依次为电子、机械设备、医药生物、基础化工。

　　近一周，得到10家以上机构调研的公司包括威胜信息、中国平安、乐鑫科技、建设银行、中海油服、三花智控、源杰科技、云天化、乐鑫科技等。

　　这些公司多属于中游制造业，隐现“十五五”规划对制造业的两大顶层设计：一是对矿业、冶金、轻工等传统行业升级；二是对信息技术、生物技术、新能源和新材料等新兴行业的着力发展。这两个方向为制造业中长期布局提供了清晰的指引。具体到眼前的高油价事件冲击，新能源得到机构较多关注，东方证券认为中国具备竞争优势的新能源行业（光伏、风电、输变电）等配置机会凸显。此外，在高油价环境中具有成本优势的煤化工行业，也得到了不少机构的青睐。

（文章来源：老狼财经）

(原标题：高油价下高配中国 高盛为什么此时唱多A股)

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