桂浩明：A股的韧性源于“安全溢价” 投资者要注意两点

　　中东燃起战火后，全球经济受到了很大的拖累。特别是作为国际能源大通道之一的霍尔木兹海峡航运受阻，直接影响到欧亚地区的油气供应，导致人们对出现通胀及经济衰退产生担忧。

　　在此背景下，各国的股市普遍出现下跌，像美国几个最重要的股票指数，一个月的跌幅都超过了10%，陷入了技术性熊市。东亚的日韩股市，也是跌跌不休，且动辄出现单日5%以上的暴跌，搞得投资者人心惶惶。中国的A股作为世界股市的一部分，当然也很难幸免，现在大盘较2月底的位置，也出现了相应幅度的回落。

　　不过，自3月下旬以来，A股的走势开始强起来了。特别是在月底的几个交易日，虽然外盘跌幅不小，但A股往往只是稍有低开后，就逐渐企稳反弹，到尾市甚至还能够收出阳线。即便有几个交易日与外盘同步下跌，但跌幅明显要小很多。以往，A股相对于周边市场而言，常常是“跟跌不跟涨”，而此时一反常态，变成了“跟涨不跟跌”，乃至是万绿丛中一点红般地走出独立行情，这在历史上是罕见的，因此非常值得人们思考。

　　在笔者看来，这是A股“安全溢价”的一种表现。股市要顺畅地运行，需要良好的市场环境。这里的环境不仅包括宽松的货币政策、积极的财政政策等，也包括稳定的社会秩序与安全的国际环境。

　　A股自诞生以来，一直是处于和平的环境中，这也让很多人觉得这是天经地义的事情，对安全环境是否应该有溢价完全没有感觉。但现在中东燃起战火，使人们不得不重新认识这个问题。简单来说，中东地区的一些国家，每天导弹和无人机在头上飞，人们的生命与财产受到极大的威胁，这就不可能对未来产生稳定的预期。在这种状态下，股市自然也就失去了平稳运行的基础，人们更需要的是有着良好流动性的资产用于避险。如此一来，不要说股票了，就是黄金也会承受很大的压力。

　　当然，现在中东的战火还是局限于特定地区，尚没有大规模蔓延。但因为冲突中多个国家的重要基础设施与工业基地遭到破坏，再加上物流受阻，带来的影响就超出了中东地区。像东南亚很多国家，其生产所需的资源严重依赖中东，现在一打仗，能源以及其他原材料的安全风险就凸显出来了。显然，由于国际安全环境的缺失，经济发展的前景变得极不明朗，股市自然会出现下跌。

　　反观中国，虽然也受到原油价格上涨的冲击，各行业的生产与社会消费都面临一定挑战，但是，中国作为拥有超大市场的国家，这几年在坚持对外开放的同时，也努力打造更为高效的内循环，降低对国际市场的依赖。与此同时，随着多年来坚持的油气进口渠道多元化以及发展新能源等举措的逐步见效，进口中东油气在国内油气能源消费中的占比也有了较大下降。所有这些，有效地保障了国内的能源安全，以及社会生产及人民生活的正常运行。不但如此，在一些领域还因为外国供应链发生问题，使得中国产品的需求还有所增加。归纳起来，由于中国在当今世界是最为安全的国家之一，这种较少受中东战火波及的大环境，提供了相比其他国家更为有利于经济运行的客观条件。这一点表现在股市上，就会出现安全溢价。现在A股比其他一些国家和地区的股市走得强，其最根本的原因就在这里。

　　在享受安全溢价时，投资者还要注意这两点：一是要珍惜这个溢价，它为股市在这个特殊时期的平稳运行创造了条件，但与此同时也并不支持过度炒作，此间市场总体上风险偏好也不会太高，因此操作上还是要保持谨慎。其次，中东局势接下去会如何发展难以预料，如果战事进一步升级，虽然我们有安全溢价，但受到的实际冲击还是会加大，股市表现只能是相对好一点，但仍有可能出现下跌的走势。

（文章来源：金融投资报）

(原标题：桂浩明：A股的韧性 源于“安全溢价”)

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