“量价齐升”！智谱AI概念疯涨 全球Token用量加速增长(附股)

　　周三智谱AI概念大涨超8%，蓝色光标、平治信息20CM涨停，优刻得、汉得信息、首都在线等涨超10%。

　　在港股上市的智谱则收盘大涨超11%，报收868.50港元/股，总市值超3800亿港元。

　　小摩：智谱API平台Token量价齐升

　　消息面上，据中国基金报，4月8日，智谱正式发布GLM-5.1模型，同时再度提价10%。提价后，GLM-5.1在Coding场景的缓存命中Token价格接近Anthropic旗下Claude Sonnet4.6。

　　这是国产大模型首次在核心场景实现与海外头部厂商的价格对齐。而在一年前，国产大模型厂商还在以降价90%以上争夺市场份额。

　　智谱方面称，GLM-5.1是公司迄今最智能的旗舰模型，也是目前全球最强的开源模型。

　　摩根大通在近期研报中指出，智谱API平台的Token价格在2026年1月1日至3月31日期间上涨了83%，而需求仍在持续加速——量价同步攀升，在当前国内大模型价格战白热化的背景下，这一现象极为罕见，直接印证了智谱在编程、智能体等高价值场景中已形成实质性的定价权。

　　摩根大通认为，随着三位数营收增速的持续和API毛利率的持续扩张（2024年仅3%，2025年已升至19%），盈利时间表正在变得愈发清晰，预计公司将于2029年实现盈利。

　　中金公司研报也显示，维持智谱“跑赢行业”评级，综合考虑盈利预测调整和估值中枢，上调目标价13%至900港元，对应2027年50倍P/S(由于2027年收入可见度相对清晰，切换估值至2027年)。

　　该机构研报表示，智谱2025年业绩符合预期，期内收入7.24亿元，同比增长132%。其中，MaaS API收入端和利润率超预期大幅增长，收入同比增长293%至1.9亿元，毛利率同比增长5倍达18.9%，API Token利润水平实现显著提升。截至2026年3月，MaaS API ARR已达到17亿元(约合2.5亿美元)，同比增长60倍。由于模型智能水平提升+下游需求放量，2026年API ARR增长态势将大超市场预期。

　　不同于一年前弥漫在国产大模型厂商中的价格战叙事，今年以来，国产模型厂商集体开启涨价模式。就在3月，腾讯云、阿里云、百度智能云三大头部厂商在一周内相继发布调价公告，上调AI算力服务及大模型相关产品价格。其中腾讯云混元系列部分模型涨幅达463.13%，阿里云平头哥真武810E等算力卡产品涨价5%—34%，百度智能云AI算力相关服务上调5%—30%，多款此前免费公测的大模型同步结束红利期转入商用计费。

　　智谱AI概念高预增潜力股曝光

　　东方财富Choice数据显示，按照机构一致预测2026年净利润增长率数据，智谱AI概念股中，有15只个股，预计2026年净利润增长率超20%。

　　其中部分个股已经披露了2025年年报，比如优刻得2025年年报净利润增长超68%，2026年机构一致预测增长超100%。

　　机构：全球Token用量正迎来新一轮加速增长

　　中信建投研报显示，伴随Agent应用和多模态生态的爆发，全球Token用量正迎来新一轮加速增长。根据OpenRouter数据，过去一年周度消耗Token数量从2.1T上升至24.5T，2026年以来周度Token消耗增加280%。

　　从核心产商来看，根据各公司公告，国内字节（豆包）2025年12月的日均Token消耗量达63万亿，与海外龙头OpenAI（52万亿）及谷歌（65万亿）基本处于同一量级；而豆包2026年3月的日均Token消耗量突破120万亿，三个月内基本实现翻倍增长。

　　从供给端看，根据各公司公告，美国4大CSP（微软、亚马逊、谷歌、Meta）25/26年资本开支合计达4002/6500亿美元，而中国BBAT的25/26年资本开支仅为507.16/669.71亿美元，过去两年国内资本开支严重不足。该机构认为，显著供需错配预示着近两年将是国内云产业链的资本开支大年。

　　中信建投研报表示，需求推升价格水平，云产业链进入量价齐升周期。

　　1）需求端，根据各厂商财报，国内BBAT（阿里巴巴、腾讯、百度、字节跳动）AI相关的CapEx投入2025年总计507.16亿美元，同比增长53.8%；2026年计划CapEx投入总计669.71亿美元，同比仅增长32.1%，未来CSP厂商存在进一步上修资本开支的较大可能性。此外，面对海量的Token计算需求与合规、短期资本开支压力，各大互联网CSP厂商及各大模型厂商选择转向第三方云公司进行采购，需求外溢效应显著。

　　2）价格端，2月11日，优刻得发布关于产品服务价格上浮调整的公告，主要系全球供应链波动持续加剧，核心硬件采购等基础设施成本出现显著且结构性的上涨；3月18日，根据阿里云官网，因全球AI需求爆发、供应链涨价，阿里云AI算力、存储等产品最高涨价34%。从优刻得涨价到阿里云涨价，该行判断云厂商提价已从前期的受上游成本上涨推动，转向当前的需求通胀拉动。该行认为，Token用量新一轮加速增长，叠加云计算整体涨价趋势，行业量价齐升的逻辑正在逐步兑现，且具备较强的持续性。

（文章来源：东方财富研究中心）

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