中东地缘冲突边际缓和 债市迎阶段性修复窗口

　　4月8日，债券市场整体走强，长端利率债表现突出。截至收盘，30年期国债收益率下行2个基点至2.339%，对应30年期国债期货主力合约上涨0.4%，明显强于中短端品种。

　　市场人士表示，本轮债市回暖主要受两方面驱动：一是跨季后资金面明显转松，流动性环境改善；二是中东地缘冲突阶段性缓和，通胀预期边际降温。在内外因素共振下，前期受压制的长端利率债出现补涨。

　　多因素助推债券市场修复

　　受美伊宣布停火并开启为期两周的谈判影响，中东地缘冲突风险阶段性降温，国际油价飙涨带来的通胀扰动有所缓解，债市情绪明显修复。

　　截至4月8日收盘，30年期国债期货主力合约涨0.40%，报112.090元；10年期国债期货主力合约涨0.04%，报108.325元；5年期国债期货主力合约持平于105.970元；2年期国债期货主力合约持平于102.484元。

　　市场人士表示，此前债市调整的核心逻辑在于通胀交易，即能源价格上涨带动市场提前交易PPI回升预期，从而压制长端利率债的表现。而随着中东地缘冲突出现阶段性缓和，相关通胀预期边际降温，债市重新回归基本面与流动性主导框架。

　　在外部扰动缓解的同时，资金面持续宽松则对债市形成重要支撑。跨季影响结束后，流动性改善程度明显超出市场预期。多位资金交易员对上海证券报记者表示，近期回购利率和Shibor均出现较大幅度下行，带动以同业存单为代表的短端资产收益率进一步走低，资金利率中枢整体下移。

　　“从3月末以来，资金面波动明显收敛，并逐步转向趋势性宽松。”一位华东地区银行交易员表示，尽管央行公开市场操作中存在一定回笼，但货币政策取向并未发生实质性收紧，流动性呈现出一定的“自发性宽松”特征。

　　东方金诚研究发展部执行总监冯琳对记者表示，短期来看，美伊宣布停火并开启为期两周的谈判后，市场风险偏好有所修复，叠加3月PPI同比有望回正，对降息预期形成一定压制，债市或面临阶段性扰动。不过，在当前资金面持续宽松的背景下，中短端利率仍有支撑，同时中东地缘冲突风险不确定性仍存，避险需求有望对债市形成一定缓冲。预计10年期国债收益率将在1.80%到1.85%区间内震荡。

　　中国债券的吸引力提升

　　从市场情绪来看，随着中东地缘冲突风险阶段性缓解，滞胀交易逻辑出现松动，资金重新回流利率债市场，推动长端收益率出现补涨。

　　中泰证券固定收益首席分析师吕品对记者表示，本轮债市调整已持续较长时间，市场整体仍处于较强的“熊市思维”中，而从估值角度看，当前点位性价比并不突出，市场情绪与基本面之间存在一定偏差。

　　展望后市，业内普遍认为，4月债市或呈现“先震荡，后修复”的运行特征。曲线陡峭化已接近阶段性极值，随着基本面与政策预期逐步明朗，长端利率债在4月中旬后或迎来配置窗口。

　　在全球视角下，我国债券市场的避险与配置属性愈发凸显。市场人士表示，随着外部风险边际缓和，资金重新回流利率资产，我国债券市场在此过程中展现出较强的稳定性和吸引力。

　　数据显示，我国债券市场规模已达140万亿元，在彭博全球综合指数中的权重提升至9.7%，成为仅次于美元和欧元的第三大计价货币债券市场。与此同时，中国国债收益率在全球主要经济体中仍具有一定比较优势，过去十余年亦是少数能够跑赢美国通胀的固定收益市场之一。

　　关于后续投资策略，兴业证券建议，当前资金面虽维持宽松，但在央行价格型调控框架下，进一步大幅宽松的概率有所下降，资金利率或逐步向政策利率回归。在资产配置层面，中短久期信用债仍具较高确定性，而长端利率债更多受市场情绪驱动，趋势性行情仍需等待。投资者可关注利率曲线中段的配置机会，以及国开债与国债利差的进一步压缩空间。

（文章来源：上海证券报）

(原标题：中东地缘冲突边际缓和 债市迎阶段性修复窗口)

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