基金年报 透露这一新信号

　　基金年报季落幕，在众多基金年报中透露出一个值得关注的信号：基金行业正越来越重视持有人的真实获得感。

　　葛兰、周蔚文、张坤等知名基金经理自购份额均超百万份，且多位基金经理在去年下半年继续增持，以真金白银押注自身管理产品，与持有人利益同向、风险共担；控制回撤也被越来越多基金经理重视，陈皓等多位基金经理通过灵活调仓平滑净值曲线，背后凝聚着一个朴素共识：让持有人拿得住，才是获取长期回报的前提；此外，蓝小康、徐彦等基金经理开始在年报中阐释投资理念、沟通收益预期，既不回避市场波动，也不神化投资收益，而是力求帮助持有人建立稳定的投资预期，培育更为成熟的投资心态。

　　这些举措共同指向一个方向：基金行业正从单纯追求规模增长，转向更加注重持有人长期获得感与信任关系的构建。

　　出手自购与持有人共进退

　　基金年报中会明确披露基金管理人从业人员，特别是基金经理持有基金的份额区间。基金经理以自有资金申购自身管理的产品，不仅是对产品的信心表达，更意味着其与持有人实现利益同向、风险共担。

　　以葛兰管理的中欧医疗创新股票为例，该基金2025年年报显示，基金经理葛兰在2025年底持有该基金大于100万份；而2025年中报，葛兰持有该基金的份额为50万—100万份。这意味着，在2025年下半年，葛兰进一步增持了自己管理的基金。

　　同样增持的还有工银瑞信基金经理尤宏业。截至2025年底，他持有自己管理的工银瑞信价值精选份额为50万—100万份；而2025年6月底，其持有份额为10万—50万份。

　　还有不少基金经理，长期持有自己管理的基金超过100万份。例如，中欧基金基金经理周蔚文连续多期中报、年报中持有自己管理的中欧新趋势混合（LOF）各份额合计超过300万份；易方达基金基金经理张坤连续持有自己管理的易方达蓝筹精选及易方达优质企业三年持有均超过100万份；兴证全球基金基金经理谢治宇连续持有自己管理的兴全合润和兴全合宜也均超过100万份。

　　控制回撤优化持有体验

　　对于基金持有人而言，净值的大幅波动往往是“拿不住”的主要原因。基金经理通过主动控制回撤，力求平滑净值曲线，降低持有人心理焦虑。这种对风险的重视，也是提升持有体验、践行长期投资理念的关键一环。

　　国投瑞银瑞盛混合基金经理贺明之在年报中透露，为控制回撤，其在2025年下半年进行了针对性调仓操作。他表示，2025年三季度下旬，考虑到主要成长方向已充分反映市场较为乐观的预期，出于回撤控制需求，该基金大幅降低股票仓位，兑现部分浮盈；同时在持仓结构上增加价值类资产权重，涵盖有色、家电、生猪、快递等领域。2025年四季度，该基金加仓了反内卷方向的化工链及保险板块个股。

　　易方达创新未来混合基金经理陈皓同样为了控制回撤而进行了调仓。从2024年底开始自上而下选择TMT和周期板块重点研究、配置，同时在细分行业行情后段及时兑现收益，部分仓位转向更有阿尔法的个股，保证了回撤可控。2025年底，基金加大了化工、电力设备、非银等方向的配置，也取得一定收益。

　　也有基金经理因基金回撤而进行反思，并及时调整持仓。中欧瑞丰基金经理卢纯青在年报中表示，2025年一季度的一次回撤促使她进行了深刻反思，并在2025年上半年果断对投资组合进行了一次关键的“均衡化”调整。不再拘泥于追逐某一阶段看似强大的板块性机会，而是将重心回归到各行各业优质企业的基本面本身。从对“景气度”的追逐，部分转向对“高质量”的深耕。

　　国泰价值优选灵活配置混合基金经理郑有为在2025年年报中表示，投资目标上，不追求短期净值的极致上涨，更在意组合在上涨动能与风险控制间取得平衡，以期实现长周期的理想净值回报，实实在在为持有人赚钱。极致的配置固然能换回有锐度的净值曲线，但长期持续性值得探讨。

　　传递理念建立理性预期

　　在基金年报中，基金经理不仅传递投资观点，也分享投资理念。通过阐述对市场的认知与对投资的理解，基金经理帮助持有人理解市场波动背后的逻辑，引导其逐步树立理性预期，培育更为成熟的投资心态，最终实现真正的长期共赢。

　　中欧基金基金经理蓝小康在年报中重点分享了关于组合的波动率看法。他管理的组合追求较低的最大回撤，力争实现长期稳健的绝对回报。但并不极致地追求对于回撤的控制，在他看来，权益投资过度追求波动率的控制也是不可持续的，甚至会增强组合的脆弱性，也容易面临收益率不足的风险。关于回撤、持有者体验，有专门的如夏普比率、信息比率这样的指标，专业投资者尤其重视这些指标。但权益投资之所以是权益投资，就是因为不同于债券投资潜在高回报的特征，与之对应的是其潜在高波动的特征。在特定的时间段，特定的策略组合可能体现为极高的夏普比率，但没有单一策略可以一直保持这样的表现，过度追求这个指标亦偏离投资的本质。

　　他认为，过度追求波动控制、过度追求收益提升，都可能带来意外的风险。如果在投资的起始就放弃过高的期待，投资者才更有可能达到令自己满意的投资目标。尤其是对于规模较大的投资组合来说，合理的预期尤为重要。

　　大成竞争优势混合基金经理徐彦也表示，考虑到他管理基金总规模的上升，通过短期操作取得超额收益的难度越来越大。同时，如果未来市场整体继续大幅上涨，考虑到基金偏低的股票仓位，仅仅通过个股选择获得超额收益的难度很大。如果市场震荡或者下跌，更有可能取得超额收益，但并不希望市场走成这样。未来，将继续坚持价值投资理念，力争为投资者带来长期稳健的回报，但同时要做好未来回报率有可能低于过去一年、三年或五年的准备。

（文章来源：中国证券报）

(原标题：基金年报，透露这一新信号)

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