中信证券：看好家电龙头的后市表现

　　中信证券指出，2026年一季度家电行业受海内外需求和原材料价格影响，整体表现较弱。考虑到家电企业2025年四季度业绩出现不同程度下滑，市场担忧行业2026年一季度利润率的稳定性，中信证券认为2026年一季度白电龙头业绩有望稳健增长；黑电龙头业绩或展现一定弹性；小家电和厨电行业整体等待复苏，或有结构性亮点。考虑当前的估值和股息率水平，看好家电龙头的后市表现。

　　全文如下

　　家电｜26Q1前瞻：行业经营承压，关注龙头标的

　　26Q1家电行业受海内外需求和原材料价格影响，整体表现较弱。考虑到家电企业25Q4业绩出现不同程度下滑，市场担忧行业26Q1利润率的稳定性，我们认为26Q1白电龙头业绩有望稳健增长；黑电龙头业绩或展现一定弹性；小家电和厨电行业整体等待复苏，或有结构性亮点。考虑当前的估值和股息率水平，我们看好家电龙头的后市表现。

　　▍白电：空调&洗衣机出货高增，冰箱表现平稳，龙头业绩稳健。

　　根据产业在线，26M1-26M2空调/洗衣机/冰箱内销出货量同比增速为-3%/-6%/-10%；外销出货量累计同比增速为-4%/+24%/+15%，空调内外销需求较弱；洗衣机内外销整体出货实现近双位数增长，冰箱内外销整体稳健增长。根据奥维云网，26M1-26M2格力/美的/海尔空调累计线上销额增速为-33%/-39%/-56%；美的/海尔洗衣机线上累计销额增速为-2%/12%；美的/海尔冰箱线上累计销额增速为-8%/-9%，龙头动销表现承压。价格层面，在原材料成本压力下，白电各品类均价均有所抬升。我们预计白电龙头26Q1业绩或稳健增长。

　　▍黑电：行业量跌价升，高端表现较强。

　　据奥维云网，26M1-26M2电视线上累计销额同比增速为-15%，其中量同比-30%，价同比+21%，行业均价和利润率优化。根据产业在线，26M1-26M2海信视像和TCL电子外销出货累计增长9%/16%。考虑到产品结构优化对均价和利润率的帮助，我们预计26Q1 黑电龙头利润同比增速或表现亮眼。

　　▍厨电：地产拖累需求，等待业绩回暖。

　　根据国家统计局数据，2024/2025年我国商品房住宅销售面积累计下滑14%/9%，2026年销售依旧承压，厨电大盘等待复苏。根据AVC，26M1-26M2油烟机线上销额增速为-8%；集成灶因市场集中在商品房销售下滑较多的三四线城市而持续承压，26M1-26M2线上销额同比下滑27%。我们预计传统厨电企业26Q1业绩同比或呈个位数下滑，集成灶企业仍需等待需求复苏。

　　▍小家电：大盘需求不足，企业业绩承压。

　　根据AVC，26M1-M2电饭煲/电磁炉/豆浆机/养生壶/扫地机线上销额累计增速约为-1%/-10%/2%/-3%/-8%，在去年高基数的基础上增速承压。考虑到小家电行业壁垒相对较低，各企业拓展品类压低利润率，我们预计小家电公司26Q1业绩或有一定压力。

　　▍风险因素：

　　海外市场增长不及预期风险；原材料价格大幅上涨风险；国际贸易局势突变风险；补贴政策不及预期风险；竞争日益加剧风险。

　　▍投资策略：

　　家电行业经营承压，龙头业绩稳健，建议关注白电和黑电龙头。我们认为白电龙头26Q1业绩有望稳健增长；黑电龙头业绩或展现一定弹性；小家电和厨电行业整体等待复苏，或有结构性亮点。考虑当前的估值和股息率水平，我们看好家电龙头的后市表现。

（文章来源：证券时报网）

(原标题：中信证券：看好家电龙头的后市表现)

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