长城基金基金经理梁福睿：创新药 从跟跑到领跑的价值回归

　　近期，创新药板块迎来反弹，成为市场关注焦点。

　　简单复盘来看：2025年创新药一度成为市场主线，但在9月之后陷入深度回调；2026年初虽有反弹，但受宏观市场环境影响而进一步走低。不过，板块自身的产业趋势始终持续向好。

　　本轮反弹的触发点可追溯至3月初。2026年政府工作报告对生物医药定位明显提升：产业定位从“新兴产业”提升为“新兴支柱产业”，政策目标从培育新动能、推动产业升级调整为将其打造成经济增长的核心引擎之一。叠加加快发展商业健康保险等配套政策，创新药产业高质量发展将稳步推进。

　　与此同时，创新药板块基本面也在发生积极变化。中国创新药全球竞争力显著提升，逐渐从跟随者转变为重要参与者，并通过授权合作等方式出海持续兑现。国家药监局数据显示，2026年一季度中国创新药对外授权交易总额已突破600亿美元，接近2025年全年的一半，延续了中国创新药在全球BD（商务拓展）市场的强劲表现。

　　此外，本轮反弹的驱动因素还包括：板块深度回调后的修复动能、国内创新药研发快速推进，以及主要公司业绩向好等。其中，除板块深度回调属于短期因素外，产业定位提升、国内创新药研发立项与授权出海趋势向好、主要公司经营报表改善，均为中长期变化。

　　尽管短期内已有一定反弹，但创新药板块估值仍处于偏低水平。Wind数据显示，截至今年3月末，万得创新药指数市盈率TTM为36.61倍，处于近10年10.49%的历史较低分位。从中长期维度看，产业发展趋势和主要优质公司均积极向好，该板块估值仍存在较大提升空间。

　　从细分机会来看，当前主要看好全球肿瘤药领域，尤其是以IO、ADC、TCE三类路径的机会，在未来5年全球实体瘤领域创新药更迭的周期中，中国创新药正从无到有、从有到强地参与到全球竞争序列中。此外，减重、自免等代谢类疾病领域也值得关注。

　　展望2026年创新药行情，与2025年相比会有较大差异：2025年创新药行情以估值修复、板块普涨为主，主要受益于流动性宽松与情绪提升；而2026年宏观环境变化较大，市场更趋理性，在商业化销售、研发管线推进、出海授权合作等方面有所表现，且估值尚未充分体现价值的公司，有望获得更多相对收益。

　　具体在投资上，可能需要更强的选股能力，要理性思考、审慎投资，选择真正能兑现的公司，对纯筹码博弈、预期虚高类标的保持谨慎。

（文章来源：上海证券报）

(原标题：创新药：从跟跑到领跑的价值回归)

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