五矿证券研究所新能源首席分析师张斯恺：储能数倍增长空间打开 碳酸锂需求有望持续提升

　　在国际油价走高的背景下，锂电板块展现出十足的韧性。4月13日，广期所碳酸锂主力合约收涨5.85%，盘中触及16.38万元/吨；A股相关公司中，盛新锂能、大中矿业、国城矿业涨停，天华新能收涨17.42%。其韧性背后，一方面，油价上涨显露电动汽车的经济性，另一方面，全球能源、电力供应受扰，储能配置必要性凸显。

　　近日，五矿证券研究所新能源首席分析师张斯恺在接受上海证券报记者专访时表示，电动汽车是碳酸锂需求的“基本盘”，全球新能源新车销量渗透率仍有较大增量空间。当前国内储能已迈过经济性拐点，全球储能尚余数倍成长空间，成为碳酸锂未来需求的重要驱动力。同时，固态电池、低空经济、人形机器人等新兴赛道也为锂需求带来新的想象力。

　　同时，2026年全球锂供应增速放缓，碳酸锂供需趋向紧平衡格局。在供需错配的背景下，锂电景气度或维持增长，板块估值或存在修复空间。

　　动力电池用锂需求仍有增长潜力

　　新能源汽车是锂电需求的“基本盘”。近期，国际油价中枢提升，电动汽车的渗透率有望进一步提高。

　　在张斯恺看来，“经济性”是贯穿新能源汽车板块的关键词。无论是政策端释放的补贴与减税，还是新车型是否具备性价比，都影响着新能源汽车需求的方向和幅度。

　　政策端，补贴延续、购置税减免，能够直接拉低购车门槛，新能源车相对燃油车成本优势增加，需求自然被激发。产品端，价格低、性能硬的新车型扎堆上市，让买电车更有吸引力，经济性也随之体现出来。他表示，在现有政策与成本条件下，国内新能源汽车已经初步跑通了“经济性”这道关。但是，撬动下一轮新能源车用锂需求爆发的，要看欧洲。

　　他梳理了电动车普及的三个阶段：第一阶段叫“油电平价”——电车和油车价格差不多，消费者才愿掏腰包；第二阶段是“技术平权”，2024年以来，快充和自动驾驶成为新能源车界两大技术热点，不再是高端车的专属，而是运用在越来越多普通电车上；第三阶段是“油电平替”，油车、电车性能接近。

　　张斯恺说，中国电动车普及已经走完前两个阶段。不过，他判断，国内新能源新车销量渗透率接近60%后，其零售端增速或边际放缓。预计2026年中国新能源乘用车销量为1850万辆，同比增长14%。

　　而欧美还在油电平价的初期，那里的需求才刚刚开闸。他预计，2026年欧洲或卖出510万辆新能源车，增速为28%，和2025年增速持平。由于政策、产品端均无较大边际变化，美国新能源车销量难有增长。

　　从这个角度看，受多重因素影响，全球动力电池的用锂需求远没到天花板。长期来看，相较2025年，全球新能源乘用车的市场还有3倍至4倍的增长空间，未来5年的年复合增长率在12%左右。国际能源署2025年报告显示，2024年全球电动汽车销量超过1700万辆，销量份额超过20%。当前政策框架下，预计2030年电动汽车在整体汽车销量中的份额将超过40%。

　　固态电池、低空经济、人形机器人也是备受关注的动力电池搭载平台。

　　张斯恺认为，目前尚处于半固态电池阶段，对锂需求影响不大。若全固态电池采用锂负极路线，对锂用量将是普通电池的2倍；固态电池当前应用场景有限、成本较高，短期不具备大规模工业化应用条件，中期或在3C、无人机上有较大用量。低空经济、人形机器人产业目前仍属于发展初期，对碳酸锂锂用量拉动并不显著，增长放量尚需时日。

　　钠电、氢能等替代路径会否造成锂需求减量？张斯恺表示，近几年钠电成为明确的锂电替代路径，极限状态下，钠电能满足大部分磷酸铁锂电池的性能，甚至在部分指标上好于后者，未来钠电或率先替代汽车的启停电源及部分储能应用场景。

　　全球储能尚余数倍增长空间

　　储能这一高增长赛道把锂需求带进了更广阔的天地。在近期波动的市场中，储能等新能源行业被机构看好。

　　在张斯恺看来，储能需求爆发需同时具备两大前提：一是消纳需求迫切；二是储能迈过经济性拐点。

　　首先，光伏现货电价是观察消纳需求是否迫切的核心指标。张斯恺表示，2025年光伏现货电价持续走低，意味着光伏消纳压力加剧，倒逼电力系统对储能产生迫切需求。

　　他认为，2025年储能迈过了经济性拐点，度电收益（卖出1度电能获得的实际收益）超过度电成本（储能项目发、用1度电的综合成本）。

　　在张斯恺看来，一个储能系统与一座矿山相似。

　　“开矿要考虑的第一个问题是可以挖多少年，第二个问题是矿产品的成本是多少，最后能卖多少钱，第三个问题是买矿花了多少钱？”张斯恺说。

　　相应地，储能系统首先会考虑，这个储能系统可以用多少年？即储能电池的保修期有多长。近几年来这一数值提升明显。

　　其次，储能系统产品方面是“卖电”，电能卖多少钱？其收益取决于峰谷价差。2025年4月底，国家发展改革委、国家能源局发布《关于全面加快电力现货市场建设工作的通知》。张斯恺认为，文件发布后，全国电力现货市场将更为完善，这将带动储能利用率提升。

　　再其次，与买矿需进行资本开支类似，储能系统同样要考虑土地、建设、设备等初始投资。随着以上成本持续下降，储能的经济门槛正在降低。

　　碳酸锂价格可计入储能系统投建的成本之中。当前锂价在14.4万元/吨左右，较2022年峰值大幅下跌，原料降价带动储能系统整体建造成本走低，最终体现为储能的度电成本下降。

　　“因此，储能系统运营的时间够长、买电和卖电的价差够大、资本开支总额够低，带动了国内外储能系统需求增速的快速提升。”张斯恺说，后续需关注储能系统经济性能否进一步打开。

　　此外，欧洲缺乏稳定电力资源，或大力发展储能行业。张斯恺预计，2025年至2026年全球储能电池出货量分别为612GWh、867GWh，同比增速分别为78%、42%。长期看，全球风光储年新增装机量将在2035年左右达峰，2024年至2035年全球储能新增装机的年复合增长率约为21.3%，年新增装机峰值有望超过1.5TWh。基于当前政策与成本趋势测算，距离预计的储能装机峰值仍有较大增长空间（约8.6倍）。这将为碳酸锂需求带来增量。

　　不过，张斯恺提醒，如果未来碳酸锂价格上涨到一定水平，可能也会压制整个储能系统的经济性，进而导致储能需求下滑。

　　碳酸锂供给增速将明显放缓

　　张斯恺预计，2026年全球锂资源供给量约为198万吨LCE（碳酸锂当量），需求量约为200万吨，全年供需维持紧平衡格局。他同时提醒，锂电产业链条较长——从锂矿到碳酸锂，再到正极材料、电池，最终搭载于新能源车，前后涵盖5个环节。任何一个环节出现补库、囤库，都可能逐级传导、层层放大需求弹性。

　　值得一提的是，2026年全球锂资源供给增速正步入放缓通道。

　　在张斯恺看来，供给只是结果，其源头需回溯两至三年前的资本开支——是否有企业家愿意真金白银投入，通过最终投资决策并完成融资。2026年以后锂资源供应增速之所以放缓，根源正在于此：上一轮周期高点（2022年），企业家并未大规模启动资本开支，融资与投资决策双双缺位。

　　他认为，这轮周期前期风险勘探环节的资本开支严重不足。加拿大、澳大利亚拥有全球领先的风险勘探金融平台——多伦多证券交易所和澳大利亚证券交易所，上一轮锂电周期（2021年至2022年）中，中资企业正是通过收购在加、澳两地上市的锂矿公司实现产能扩张。但当前，中资企业收购加、澳上市新能源矿产公司的难度大幅上升，可选择的锂资源收购路径与地区正日趋收窄。

　　那么，2026年的增量从何而来？张斯恺表示，这主要看阿根廷、非洲和中国。

　　他预计，2026年国内盐湖、锂辉石矿等众多项目投产增产，供给总量约为56万吨LCE，全球占比达28%。

　　目光转向海外。张斯恺表示，受制于装备运输、电力水资源保障、成熟技术工人短缺等条件，阿根廷产能释放不确定性较强。2024年、2025年，阿根廷供给释放表现就不及预期，新投产盐湖产能利用率不足三成。2026年，阿根廷供给成为锂价的关键变量。预计2026年阿根廷碳酸锂产量为16.8万吨，同比增长60%，全球占比9%。但2027年后，当地供应增速将明显放缓。

　　非洲未来供应量“天花板”很高，但非洲成本高企、政策风险较大，产量高度依赖价格走势。近期尼日利亚与津巴布韦的锂矿政策或导致2026年非洲锂供给减少。

（文章来源：上海证券报）

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