拥抱景气度 公私募二季度“攻守兼备”

　　□ 有机构研报认为，后续市场定价的主要矛盾将从外部向内部转变，结构重于仓位，景气因子将回归，依据景气自下而上选股的有效性也在增强

　　□ 虽然对外部扰动的担忧还未完全解除，但眼前的机会必须好好把握。为此，不少基金经理做好了“两手准备”：一些基金经理偏重定价地缘局势不确定性带来的短期和中长期影响，另一些则坚定科技主线不动摇

　　◎记者陈玥、马嘉悦

　　一段时间以来，中东地缘冲突引发全球市场剧震，给投资增加了新的难度。在经历一季度的震荡之后，中国资产不但显示出十足的韧性，还逐渐找准了自己的节奏。

　　“市场已开始对外部扰动‘脱敏’。”一些受访机构投资者表示，后续权益市场定价的主要矛盾将从外部向内部转变，“拥抱景气度”正成为共识。不少场外等待的市场资金也在积极回归，寻找新的投资机会。

　　“二季度或许是年内最宝贵的投资窗口期。”沪上一家中型基金公司旗下基金经理表示。

　　中国资产凸显韧性

　　4月以来，市场温和反弹，机构投资者的信心也在逐渐恢复。

　　“我们认为，当前的地缘局势正逐步从‘单边失控升级’转向‘有边界的博弈与预期管理’，随着后续走向的进一步明朗，A股有望逐步回归原本的内生逻辑，叠加市场微观流动性环境整体偏暖，行情在经历震荡整固之后依然可期。”博时基金首席权益策略分析师陈显顺分析称。

　　兴证策略张启尧团队研报认为，后续市场定价的主要矛盾将从外部向内部转变，结构重于仓位，景气因子将回归，依据景气自下而上选股的有效性也在增强。

　　星石投资基金经理汪晟分析称，中东地缘冲突导致的原油快速涨价、全球生产成本上升压力增大以及美国降息进程被打断等，对全球金融市场定价形成了一定压制。但是，外部因素干扰下的涨价预期和补库行为，反而可能会有利于总需求的增长。此外，目前中国工业企业的产能利用率水平处于企稳回升阶段，此时出现可控的成本提升，大概率会有相当一部分向下传导到生产者和消费者，降低输入性通胀。

　　“接下来国内经济大概率将延续此前的修复方向，中国权益资产在全球范围内仍然极具性价比。”汪晟说。

　　机构相机而动

　　随着市场反弹开启，资金也在积极回归，寻找新的机会。

　　Choice统计数据显示，4月6日至12日，全市场共计37只公募基金等待发行，发行数已连续2周维持在高位。其中，权益类基金依然是发行主力，占到总量的62.16%，包括16只主动股票型基金和7只偏股混合型基金。此外，机构人士分析称，不少3月减仓权益资产的资金仍在场外等待入市，流动性方面依然乐观。

　　私募基金也不例外。私募排排网统计数据显示，今年一季度私募证券投资基金新备案数量为3746只，较2025年同期的2331只大幅增长60.7%。其中：股票策略产品达2422只，占比64.66%；紧随其后的是多资产策略产品，数量为608只，占比16.23%。

　　即便是在市场有所调整的3月，资金“借基入市”的步伐也并未停止。3月私募证券投资基金新备案数量为1686只（含自主发行及投顾产品），为34个月以来月度备案数新高。

　　此外，从机构调研足迹也不难看出，此前受市场情绪影响甚至“错杀”的板块，当下已成为基金经理“捡拾筹码”的方向。

　　公募排排网数据显示，4月6日至12日，116家公募机构参与A股调研活动，合计次数达306次，其中机器人、电子、专精特新等科技领域成为公募调研重点方向。

　　从行业板块来看：有色板块中，中矿资源、金力永磁、盛达资源、中科三环备受公募机构关注；电子行业中有7家公司受到公募机构关注，分别是德明利、天德钰、复旦微电、恒运昌、鼎龙股份、耐科装备和深圳华强；机器人和专精特新概念方面，中伟新材、中润光学、豪恩汽电、德明利、中科环保等，均获得不少于10家公募机构关注。

　　景气加持基本面因素受重视

　　虽然对外部扰动的担忧还未完全解除，但眼前的机会必须好好把握。为此，不少基金经理做好了“两手准备”：一些基金经理偏重定价地缘局势不确定性带来的短期和中长期影响，另一些则坚定科技主线不动摇。

　　陈显顺表示，二季度有两大主线值得深挖：一是财报季业绩为先，重点关注AI产业链和周期资源板块；二是能源中枢上行，关注新能源及新能源汽车产业链等中期景气方向。此外，在外部不确定性落地之前，将适度关注红利防御板块，如公用事业、银行等。

　　银河基金则认为，当前高油价对全球经济造成冲击，与此同时AI产业链需求仍然强劲，多家公司财报亮眼，因此，继续关注：周期类板块如石油石化、化工；AI产业链如通信、电子等板块。

　　兴证策略近期对多位机构投资者的调查显示，受访者对一季报业绩共识最强的高景气方向是北美算力链，其次是国产算力链条、半导体、存储等，再之后是先进制造（新能源、军工、机器人等）、上游资源（石油、天然气、煤炭）和有色金属。地产链和消费方向获得的认可度依然偏低。

　　还有一部分基金经理将配置重心放到科技一端。

　　汐泰投资何亚东认为，AI产业是大级别长周期的机会，后续组合配置的重心仍围绕AI主线展开，不会轻易转变方向。他分析称，当前多家存储企业业绩已逐步释放，股价亦有所上涨，后续产品对存储仍将维持重仓配置，但会重点跟踪行业景气度的持续性，若景气周期能够延续，当前偏低的估值存在修复空间。另外，预计2026年至2028年为光模块业绩释放大年，2029年至2030年CPO领域有望迎来景气周期。

（文章来源：上海证券报）

(原标题：拥抱景气度 公私募二季度“攻守兼备”)

(责任编辑：73)