超600倍市盈率：A股“股王”易主

　　4月17日，A股收盘，源杰科技（688498.SH）股价报收1445元，单日大涨10.05%，总市值攀升至1242亿元，其PE（市盈率）TTM高达650.49倍。

　　这一价格正式超越了长期占据A股股价榜首的贵州茅台（600519.SH），当日收盘，贵州茅台报1407.24元，源杰科技由此加冕为A股市场的新“股王”。

　　芯片黑马

　　不积跬步，无以至千里。

　　源杰科技成立于2013年，总部位于陕西咸阳，是一家专注于光芯片研发、设计、生产与销售的IDM（垂直整合制造）模式企业。其创始人、董事长兼总经理张欣刚（ZHANG XINGANG）拥有清华大学本科及南加州大学材料科学博士学位，美国国籍，并在美国光通信行业拥有多年研发经验。

　　源杰科技的核心产品包括应用于数据中心、5G通信等领域的高速激光器芯片。

　　2025年之前，源杰科技营收规模还不足3亿元、业绩承压。真正的转折点，始于全球人工智能算力需求的爆炸式增长。光芯片作为数据中心内部高速数据传输的“心脏”，需求随之激增。

　　2025年，源杰科技的数据中心业务收入从2023年的仅461.4万元猛增至3.93亿元，暴增超过84倍，一举取代传统电信业务成为公司第一大收入来源，总营收占比高达65.4%。

　　得益于该业务高达72.21%的毛利率，源杰科技2025年实现营收6.01亿元，同比增长138.5%；归母净利润1.91亿元，成功扭亏为盈。业绩的“V型”反转与行业风口的高度契合，构成了其股价飙升的核心基本面。

　　二级市场上，源杰科技的股价走势堪称“光速”。其股价从2025年4月低点的88.1元附近启动，在一年时间内涨幅接近1500%，并于2026年3月20日成为A股历史上第八只千元股。

　　当前，A股前十高价股榜单已被AI算力产业链公司占据多数席位，包括此前股价超过贵州茅台的寒武纪（688256.SH）、曾逼近千元股的沐曦股份（688802.SH）以及摩尔线程（688795.SH）等，科技股在沪深300中的权重已超过20%。

　　多重挑战

　　站在聚光灯下，源杰科技A股“股王”的宝座远非高枕无忧，公司正面临来自基本面、合规性与资本市场的多重挑战。

　　源杰科技的客户高度集中，供应链具有一定风险。财报显示，2023-2025年，源杰科技前五大客户销售收入占比从55.6%攀升至71.8%，其中最大客户收入占比在2025年高达53.4%，形成了典型的单一大客户依赖格局。

　　与此同时，公司存在客户与供应商重叠的情况，例如，供应商G同时也是公司的重要客户。这种深度绑定虽体现了产业链协同，但也引发了市场对交易独立性、公允性以及潜在风险的担忧。

　　股价狂飙之下，源杰科技市场地位与估值泡沫争议随之而来。灼识咨询报告显示，以2025年对外销售收入计，源杰科技是全球第六大激光器芯片供应商，在全球市场份额仅占3.1%。源杰科技目前超600倍的市盈率，不仅远超中证指数统计的计算机、通信设备行业约54倍的平均水平，也显著高于国内外同行业上市公司。

　　源杰科技自身也在公告中提示，股价存在市场情绪过热、估值较高的风险。以6亿元营收和1.9亿元净利润支撑起超1200亿市值，其成长叙事能否持续兑现，是悬在投资者心头的疑问。

　　再者，是公司治理与合规层面的历史瑕疵。

　　2024年7月，陕西证监局对源杰科技采取责令改正的监管措施，并对其董事长张欣刚、财务总监进行监管谈话。经查，公司存在2022年提前确认收入265万元导致财报信息不准确，以及违规使用超500万元募集资金支付与项目无关人员工资的问题。这对于一家2022年底才登陆科创板、如今又计划赴港上市的公司而言，其内控与信披质量难免受到审视。

　　3月25日，源杰科技向港交所递交上市申请，寻求“A+H”双重主要上市。

　　据其宣称，赴港上市有助于公司拓宽国际融资渠道，提升品牌影响力，为持续的技术研发和产能扩张补充“弹药”。目前，源杰科技计划投资超12亿元建设光电通讯半导体芯片研发生产基地二期项目，并增加对50G光芯片产业化项目的投资。

　　全球光通信芯片市场正处在高景气周期。行业巨头Lumentum高管曾预警光芯片产能紧张状况可能持续数年。对源杰科技而言，其IDM全流程模式在国内具备稀缺性，在AI算力需求长期看好的背景下，确有其独特的竞争壁垒。

　　然而，从一家细分领域的追赶者到承载市场极高预期的“股王”，超600倍市盈率亟需销售爆发式增长，源杰科技准备好了吗？

（文章来源：财中社）

(原标题：超600倍市盈率：A股“股王”易主)

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