黑色系 | 锰矿发运缩减也需要海运时间传导 短期缺乏成本支撑驱动

　　钢材：20mm三级螺纹钢全国均价3368/吨(+15)；4.75mmQ235热卷全国均价3358/吨（+18），唐山普方坯3000/吨（+20），铁水产量微幅攀升至239.50万吨/天。近期成材去化较顺利，钢厂复产节奏偏慢，铁矿支撑明显下移但市场出现惜售情况，产量上升和能源带动走弱让焦煤价格也出现回落，炉料整体订单减少，现货跌价但期货微幅反弹，主因是下游现实的反馈略不及预期（螺纹热卷双弱）。中东战争不确定性仍然较强，航道长期受阻可能实际损害国际贸易规模（中欧、中非、中东），外需持续低迷；内需弱稳，地产与基建在政策、项目、资金上的利好真正反映到现实大约仍需要延后（目前预估六月），制造业排产与库存均弱于去年同期，汽车可能月内重新提振。利润跷跷板：整体利润从中游向下游转移，铁矿让利多于煤炭。盘面来看：月差向正套修复、卷螺利差扩张35元、期现利润差再度大幅拉开（盘面扩大），表现出的特性为：整体疲软、炉料支撑坍塌、成材底价成交集中。策略指导：中性微偏弱，主要支撑价格的因素还是：地缘冲突带来的能源带动、铁水复产带来的刚需支撑、炉料补库需求。成材逢高空，对冲用炉料空头。

　　铁矿：日照港61.5%PB澳粉车板价779湿吨（折盘面834/吨），日照港BRBF62.5%（折盘面）834元/吨（+6）。基本面整体供减需增。供应端，受澳洲飓风影响，到港量大幅下降，发运有所回升，预计下期铁矿石发运将有所回升，按照船期推算，预计下期铁矿石到港量有所回升，铁矿石供给端整体依然较为宽松。需求端，钢厂利润尚可，生产积极性较强，铁水在复产预期的支撑下，预计将持续回升。库存端，受到港量下降影响，港口库存或将大幅去库，矿价压力略有缓解；五一节前，钢厂补库预期有所增加。后续需关注谈判进展、钢厂检修及复产情况。因此，在市场情绪及战事反复等因素的影响下，铁矿价格将震荡运行。

　　焦煤：供需好转支撑价格估值修复形成驱动 ，近期震荡偏强，临汾低硫主焦煤1520元/吨（0），乌海1/3焦煤1180元/吨（0），临汾一级冶金焦1750元/吨(0） ，日照准一级冶金焦1700元/吨（0）。供应端：煤焦供应呈现内煤与进口均缩减的局面，焦炭供应保持缩减，需求端：跟随铁水增量微增，库存端：保持去库，矿山精煤库存去库4.92%，焦厂焦炭库存去库0.26%。现有煤焦主要价格矛盾为供需好转托底、估值修复短驱动。供应缩减良好使得，煤焦供需好转，对价格形成支撑。同时主力合约完成换月，先前被近月仓单压力拖累的远月估值将得到一定程度修复。结合现阶段焦厂在受益焦化副产品利润较好而得到提涨中的更强议价能力，预期焦煤焦炭震荡偏强看待。

　　铁合金：铁水放缓恶化预期缺乏强力成本支撑，近期震荡，宁夏75-A硅铁6000元/吨（0），内蒙Mn65Si17锰硅6050元/吨（0），天津港澳大利亚Mn45锰矿43.5/吨度（0），天津港Mn36.2南非半碳酸41/吨度（-0.5）。供应端：铁合金供应整体缩减，锰硅供应增长3.56%，硅铁供应增长5.56%。需求端：铁合金需求走弱，锰硅需求走弱0.57%，硅铁需求走弱0.66%。库存端：保持去库，锰硅去库0.40%，硅铁去库7.67%。成本端：轻微松动，锰矿价格微跌，电价持稳，铁合金汽运成本涨跌不一。当前铁合金供应略有增长、但总量处于较低，整体供需相对健康，成本端变化较小，底部相对清晰。价格上行空间被拖累，是表现在铁水刚需增量放缓恶化了需求预期，以及暂未观察到电价相关政策进展，锰矿发运缩减也需要海运时间传导，短期缺乏成本支撑驱动。近期锰硅硅铁震荡看待。

（文章来源：中财期货）

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