机构：港股正处有利时间窗口 关注四大方向配置机遇

　　在经历年初以来的持续调整后，3月底至今，港股市场迎来了一轮较为明显的反弹行情，今年以来回调幅度更大的恒生科技指数反弹更为明显，市场风险偏好明显回升。

　　在业内机构看来，前期压制港股的不利因素正在改善，美元回落为港股提供了有利的外部流动性环境，叠加地缘风险缓和，港股正处于有利的时间窗口。考虑到市场情绪已有所修复，市场或从情绪驱动过渡至业绩驱动阶段，应更关注产业与景气线索下的结构性机会，建议保持红利资产作为配置底仓，同时加大对科技板块、新能源汽车链以及创新药等方向的关注。

　　港股或迎重要配置窗口

　　数据显示，4月21日，近期持续反弹的港股涨势略有放缓，截至当天收盘，三大股指走势分化，恒生指数、恒生中国企业指数分别上涨0.48%、0.50%，恒生科技指数微跌0.08%。从3月底至今，港股扭转了年初以来持续下探的走势，开启新一轮反弹，仅4月以来，前述三大股指便分别上涨6.86%、6.80%和8.85%。

　　对于港股本轮反弹，业内人士认为，这既受益于中东地缘冲突缓和带来的风险偏好回升，也与压制市场的不利因素正在逐步改善有关。对投资者而言，港股或迎来重要配置窗口。

　　“近期中东局势缓和信号持续显现，4月8日以来风险资产在全球大类资产中的表现明显领先，印证市场风险偏好正逐步修复。”国泰海通证券首席策略分析师方奕认为，当前地缘政治风险已在逐步缓释，尽管仍可能出现反复，但鉴于风险边界已趋于清晰，后续资产价格对战事的定价有望逐步弱化。借鉴俄乌冲突经验，在风险偏好修复过程中，前期深跌资产的反弹弹性更大，因此前期回调幅度在全球权益市场中靠前的港股值得关注。

　　就港股自身的变化而言，方奕判断，港股微观流动性压力相较前期有所缓解，市场基本面的反转也已具备叙事基础：一方面，在国内环境稳定、香港资本市场优势日益受到认可的背景下，今年外资持续回流港股市场的趋势有望延续，监管趋严也有望促使港股IPO节奏更加稳健；另一方面，年初以来，国产AI大模型凭借出色的效能在全球脱颖而出，“Token出海”成为港股基本面反转的重要引线。

　　从港股行业板块盈利预期看，华泰证券首席宏观经济学家易峘梳理港股非金融板块彭博未来12个月盈利预期（下称“盈利预期”）发现，近期恒生科技指数盈利预期出现筑底迹象，有色金属行业盈利预期上修趋势最为明显，电力新能源行业盈利预期上修幅度同样可观。对于港股后市走势，易峘认为，本周港股行情或有波动，但重回前期低点的概率不大。

　　后市关注三大关键因素

　　当前中东地缘冲突尚未彻底结束，因此对于港股后市表现，业内人士认为美伊谈判结果将是影响短期走势的关键变量，美元指数回落是否会推动资金回流新兴市场同样值得关注。此外，港股上市公司盈利状况也是投资者布局时需要考虑的重要因素。

　　中国银河证券策略首席分析师杨超认为，当前美伊冲突进一步恶化的预期已被打破，最坏的阶段或已过去，同时美国总统特朗普面临中期选举压力，难以长期承受高油价和高通胀，因此若美伊谈判顺利推进，港股科技板块仍有反弹空间。

　　从市场表现看，美元指数在3月底跌破100后持续调整，截至4月21日记者发稿时，美元指数已回落至98上方。在杨超看来，美元回落为港股提供了有利的外部流动性环境，叠加地缘风险缓和、市场情绪修复，港股正处于有利的时间窗口。

　　易峘认为，后市港股市场或从情绪驱动过渡至业绩驱动阶段，投资者应更关注产业与景气线索，挖掘结构性机会，市场板块大概率将走向分化，重点在盈利预期有筑底迹象的互联网板块和盈利预期上修趋势较强的有色金属板块中找α；另一方面，红利资产建议继续持有，煤炭龙头等部分高性价比品种可适度吸筹。

　　看好AI、创新药、新能源汽车等方向

　　对于港股后市配置方向，杨超建议关注科技、创新药以及汽车产业链三条主线：如果美伊冲突发生实质性缓和，港股科技板块作为受风险偏好影响最大的板块，反弹弹性最强，建议关注半导体、硬件设备、AI互联网龙头、AI应用端等方向的机会；创新药BD出海趋势确定性强，业绩确定性高；新能源汽车出海数据强劲，整车及零部件板块相关标的有望受益。

　　鉴于短期外围环境扰动仍存在反复可能，方奕建议在保持红利资产作为配置底仓的同时，逐步增加对港股科技板块和出海链的配置：红利资产尤其需要重视3月以来基本面表现与股价表现背离程度较高的材料、金融板块；对于科技板块，重点关注恒生互联网、AI大模型等方向；出海链方面，预计中东地缘冲突后各国能源转型有望提速，我国凭借前期在技术与成本两方面的优势有望巩固扩大全球市场份额，因此建议关注受益于能源转型的新能源车。此外，与宏观景气度关联度较低、微观景气度持续上行的创新药板块同样值得关注。

　　中期视角下，易峘建议投资者把握三条主线：一是继续持有低波红利资产以及受益于香港本地经济修复的香港本地股；二是景气能见度仍然较高的AI产业链，建议超配半导体、AI大模型和云服务领先的互联网龙头；三是增配筹码逐步出清、经营周期处于拐点附近的部分必需消费品，如乳品、调味品等。

（文章来源：中国证券报）

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