买了茅台被嘲讽 私募大佬生气了

　　买了茅台被嘲讽，私募大佬生气了。

　　由于业绩低于市场预期，贵州茅台在发布2025年年报后大跌，此前重仓买茅台的知名私募进化论创始人王一平，在被网友嘲讽后回怼“嘲讽茅子的，不适合做投资”。

　　从最新披露的基金季报情况看，不少以科技股投资闻名的基金经理，也罕见地重仓买入茅台。其中，广发基金副总经理刘格菘所管的广发双擎升级混合基金，今年一季度大举买入贵州茅台，截至今年一季度末，持有贵州茅台17.4万股，位居该基金第一重仓股。

　　私募大佬生气了

　　近期，知名量化私募进化论创始人王一平多次谈及贵州茅台。

　　2026年4月17日，贵州茅台发布了2025年年报，营收和利润罕见双双下降，让很多投资者始料不及。4月17日，贵州茅台放量大跌3.8%，成交额高达136亿元。

　　在贵州茅台大跌之后，王一平发文：“这里嘲讽茅子的，不适合做投资。写在2025年茅台年报日。”

　　根据王一平的公开发言，2025年底，他就买入贵州茅台，仓位是5%，这对于量化私募基金来说，已经是不低的个股仓位了。他也直言这是“A股最重仓的公司”。

　　3月30日，贵州茅台宣布提价，自3月31日起，将超级大单品飞天53%vol 500ml贵州茅台酒（2026）销售合同价由1169元/瓶调整为1269元/瓶、自营体系零售价由1499元/瓶调整为1539元/瓶。3月31日，贵州茅台应声上涨，当天上涨2.11%。

　　30日晚间，王一平在微博表示“把握住了大家都放弃的标的，说明这些年眼光和意识都有提升。”

　　4月4日，王一平还发文谈及对某高端白酒的看法，并列出了看好的7大理由：

　　一是商业模式正在改变，从白酒制造商变成品牌运营商；

　　二是从最早的ToB、ToG变成ToB，现在正在往ToC转型；

　　三是目前酒的价格在历史低位，是改革阻力最小的难得时机；

　　四是国内消费有复苏迹象；

　　五是作为科技股的一种对冲，可以让组合更均衡；

　　六是很多人不看好白酒，但顶级白酒不一样，人少的地方是好地方；

　　七是估值便宜，赔率充足，商业模式调整完毕后，可能是新一轮的成长，不成长也很难亏钱。

　　茅台投资价值几何？

　　从王一平在网络上的公开发言看，他经常发布最新思考，在网络上也有大批拥趸。

　　看好贵州茅台的，除了王一平之外，还有知名投资人段永平。在贵州茅台过去5年来的震荡调整行情中，段永平的观点几乎没有任何改变，永远是：长期看好；且拉长时间看，闲钱买茅台大概率比存银行强。

　　今年初，贵州茅台在其直销平台“i茅台”上正式上架飞天茅台，段永平对此非常看好。在他看来，i茅台起到的最大作用是让人们知道这里能买到真酒，然后大家就敢存了。

　　4月17日，贵州茅台年报发布，2025年公司实现营业收入1688.38亿元，同比下降1.21%；归属于上市公司股东的净利润823.2亿元，同比下降4.53%。这是贵州茅台史无前例地出现营收和利润双双下降的情况。

　　值得注意的是，2025年四季度，贵州茅台的营收和净利润下滑幅度更大，引发市场担忧。

　　有网友问段永平如何看贵州茅台的业绩，段永平回复说“茅台还是那个茅台啊。”

　　如何看贵州茅台的投资价值？中银证券认为，2026年i茅台的改革有效激活了大众需求，同时承接了因产业转型、场景受损丢失的部分销量。从已披露的成交信息来看，i茅台有望对公司2026年报表业绩形成较强支撑。作为消费品行业的龙头公司，茅台拥有强大的品牌护城河。本轮行业调整期，公司量价节奏把握得当，战略转型坚定，基本面已触底，公司率先于行业迎来经营拐点。

　　沪上某私募基金经理表示，茅台当前股息率超3.6%，主力产品在提价后依然供不应求，在当前低利率市场环境下，长期投资价值突出。但是，在当前资金强力追捧AI的背景下，类似贵州茅台这样的公司，其长期投资价值被低估了。

　　科技基金豪买茅台

　　从最新披露的公募基金季报看，今年一季度，公募基金开始加码贵州茅台。天相投顾统计数据显示，2025年底降为公募第九大重仓股的贵州茅台，今年一季度排名上升，升至公募第五大重仓股。

　　统计数据显示，截至今年一季度末，共有806只公募基金重仓持有贵州茅台，持仓市值为305亿元。其中，除了长期坚守的基金经理以外，多位擅长科技风格的基金经理，也在今年一季度开始大举买入贵州茅台。

　　具体来看，张坤依然坚守白酒股。以张坤管理的易方达蓝筹精选混合基金为例，截至今年一季度末，其前三大重仓股分别为贵州茅台、五粮液和泸州老窖。如下图所示：

　　在基金一季报里，张坤表示，随着购买力的提升，消费者对产品差异性的要求会提高。由于消费者的大脑容量有限，通常在单一品类中很难记得超过3个品牌，在这些消费者心中占有一席之地的价值是巨大的，能够提供高质量产品的企业获得更多消费者剩余的机会也会更大。张坤特别提到“某头部白酒厂商以全国2%的白酒销量却获得了白酒行业50%的利润”。

　　根据基金定期报告，张坤管理的易方达蓝筹精选基金，过去几年来始终重仓贵州茅台。但从该基金业绩表现看，同2021年初的净值高点相比，最新净值依然处于腰斩状态。对于长期持有该基金的投资者来说，这确实是巨大的考验。这也表明，即使公认的优秀公司，如果出价过高，其代价也非同寻常。

　　有意思的是，部分以科技投资见长的基金经理也大手笔杀入贵州茅台。

　　以广发基金刘格菘为例，他管理的广发双擎升级混合基金，罕见地大举买入贵州茅台，截至今年一季度末，持有贵州茅台17.4万股，位居该基金第一重仓股。

　　万家基金莫海波也在买入贵州茅台。以他管理的万家品质生活混合基金为例，截至一季度末，贵州茅台成为该基金新进前十大重仓股，持股数量为13.87万股。结合基金2025年年报分析，截至2025年底，万家品质生活混合基金并未持有贵州茅台，这表明是今年一季度大手笔买入。

　　万家品质生活混合基金前十大重仓股：

　　在莫海波看来，过去几年消费行业整体跌幅较大，截至2025年底，消费行业的估值和机构持仓均处于历史底部区间。从2025年三季度开始，他们观察到部分消费行业开始出现触底的迹象，有的是行业格局改善、有的是需求端出现了一些新的变化。展望未来几年，过去几年压制消费的几个因素在逐步好转，考虑到消费行业估值比较低，故而对其中部分率先好转的龙头公司进行了配置。

　　国联行业先锋6个月持有期混合基金经理郑玲认为，高端白酒自2025年开始给经销商减负，由于这个行业具有明显的“喇叭口”效应，在周期上行时，报表端的增长变化会大于实际动销变化，而周期下行时，报表端的下滑变化也会大于实际动销变化，考虑实际的经营情况，目前高端白酒公司安全边际足够，且长期来看，高端白酒公司的量价仍具有较大增长空间。

（文章来源：上海证券报）

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