长周期考核“压力测试” 基金经理行为模式演绎“进化论”

　　4月17日，《基金管理公司绩效考核管理指引》（下称“考核指引”）正式发布。

　　“靴子落地，对公募行业和投资者来说肯定是长期利好。”沪上一家中型公募基金的高管坦言，从作坊到工厂，从个人英雄到投研平台，对于机构而言，在以长期主义为目标的大趋势和框架中，“进化”已不是一种选择，而是必然。

　　阵痛中重构

　　在考核指引中，“长周期考核”“基金经理薪酬与投资者利益深度绑定”成为机构及从业人员最关注的两点。

　　“以‘三年以上考核权重不低于80%’与‘强制跟投+递延+追索’的组合拳为核心，公募基金的考核与薪酬‘指挥棒’已从规模和短期排名系统性转向‘以基金投资收益为核心、以基准和投资者盈亏为约束’的长期主义框架。”中欧基金相关人士表示。

　　中欧基金相关人士分析称，对基金经理而言，有三点最直接的变化：

　　一是投资行为向基准收敛、压降风格漂移，阶段性出现向指数增强或权重因子回归的配置倾向，产品策略从“拼募集”转向“拼长期业绩与费率叠加业绩绑定”。

　　二是基金经理的职业路径强化“与投资者共担”，跟投比例与递延大幅提升，相关人员退休后亦可追索。

　　三是在硬性权重与薪酬约束之下，短期排名的边际重要性已明显下降并持续收缩。将“投资者盈亏”“盈利客户占比”纳入考核在制度层面落地，叠加销售端≥50%权重的刚性约束，倒逼产品供给更偏向持有期与逆向销售，强化投资者持有体验与胜率的工程化管理。

　　“对公募行业和投资者来说肯定是长期利好，但对基金经理而言，可能还需要更多时间去适应。”前述沪上公募基金高管表示，“追求短期排名不可能一夜终结，对薪酬的强约束可能会使一部分基金经理离开公募行业，但这些都是行业步入长期稳定健康发展阶段之前的阵痛。”

　　变化中进化

　　对于公募行业而言，从“个人英雄主义”到投研工业化，从短期收益到长期主义，“进化”一直都在进行。

　　“基金是一个又‘轻’又‘重’的行业。”某公募基金公司的总经理表示，“轻”指的是商业模式，一切围绕着优秀的投资人展开，是真正意义上“以人为本”的行业；“重”指的是责任，基金公司肩负为持有人创造价值的责任。

　　“以人为本”将基金经理放到了聚光灯下，但也带来了一系列问题。

　　“此前，我们采用作坊式的投资管理模式。投研框架就是资深基金经理下判断，年轻人也学不会。投资决策也是靠经验主义、靠个性。”北京某中大型基金公司的总经理说，“一个师父带徒弟，手工操作，没有标准化。一旦培养成明星基金经理，说明你挑选的人才战略是对的。但明星基金经理的号召力就是双刃剑，好的时候很好，差的时候很差。2021年我们都有过‘痛的领悟’，走向投研工业化成为必然。”

　　对于基金经理而言，长期价值和短期回报的矛盾也带来了行为模式的变形。一位前基金经理近期公开表示，长周期投资并不是一件很难的事，关键是需要时间，“有时，长期坚持的事短期看似错了，长期肯定错了的事短期来看又对了。真正坚持长期主义并不容易”。

　　而回溯过往，不少基金管理人就在思考实践长周期考核及平台工业化。

　　以兴证全球基金为例，2018年以来，公司持续扩充研究团队，充实细分行业的研究力量，并在此基础上搭建制造、周期、消费、科技、医药五个小组，由资深研究员担任组长，为年轻的研究员提供跨行业视角的同时还能显著提升投研转化效率。兴证全球基金董事长庄园芳表示，公司股东和董事会对经营层的考核始终锚定长期价值，着重考量公司产品业绩情况，体现并重点强调投资者盈利指标（即基金利润指标），充分发挥考核“指挥棒”作用。

　　中欧基金也表示，已建立了三至五年为主的中长期考核周期，考核更关注完整市场周期中的核心投资能力。在销售端也要进行充分改革，从“卖出去”转向“让客户赚得到、拿得住”。

（文章来源：上海证券报）

(原标题：长周期考核“压力测试” 基金经理行为模式演绎“进化论”)

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