有色 | 维持高位震荡 关注中东局势进展

　　【铜】宏观上，放眼全年，全球经济维持弱复苏态势，中东局势扰动复苏进程，叠加原油价格上行，推升通胀预期，全球央行边际转鹰，本周重点关注美联储及欧央行利率决议。3月光伏新增装机容量为8.91GW,环比下降72.57%，同比下降55.98%。1-3月光伏累计新增装机容量为41.39GW，同比下降30.68%。铜后期核心矛盾点还是在于弱现实与预期的博弈，虽然国内持续去库，但下游补库告一段落，全球显性库存仍处高位。全球铜矿供需紧平衡，但不至于出现短缺，上方高度谨慎看待。

　　【铝】世纪铝业冰岛铝冶炼厂提前复产，对市场偏紧预期有一定压制。虽然中东三大铝企停产提振铝价，预计影响将持续一段时间。但二三季度欧洲铝企复产，将带来一定增量。需求不佳，1-2月表需同比增0.41%，3月同比下降3%。进口端，1-3月原铝进口64.6万吨，历史上仅低于24年的72.1万吨，为历史第二高水平。尽管进口亏损幅度较大，但俄铝长单有效弥补一般贸易缺口。国内铝库存持续累积，目前接近150万吨高位。国内供应刚性，进口处于高位，供给充裕。

　　【锌】锌锭社会库存近期变动不大，维持在22万吨附近，近年来高位；LME库存大约11万出头，较前期略有下滑，但较去年低点已经大幅增加。南北方大区锌矿加工费下调；进口矿TC从0美元/干吨降至-10美元/干吨。国内冶炼产能仍有扩张，副产品收益弥补亏损，国内冶炼产量维持相对高位。25年海外冶炼厂减产，但26年将复产，产量回升。需求端难言乐观，地产、基建、交通运输，以及新兴领域光伏等，均难给光伏需求带来明显提振，甚至可能下滑。

　　【铅】供应端，原生铅产量基本平稳，维持在5.8万吨附近；最新一周再生铅产量为3.94万吨，近几周维持在4万吨附近。需求端，逐步转入淡季，以旧换新政策透支后期需求。原生铅社会库存近期平稳，之前下降后，近期反弹回升至6.37万吨，处于偏高水平。再生铅原料库存中性，但产成品库存相对高位。由于前期进口窗口持续打开，进口放量，2026年1-3月铅锭累计进口量为13.06万吨，较2025年3.38万吨增加9.68万吨，增幅286.62%。

　　【镍】印尼Weda Bay镍矿表示，2026年初始RKAB配额为1200万湿吨，预计5月中旬全年配额用尽，随后矿山将进入维护保养状态，同时正在申请上调配额。受此消息刺激，镍价上涨。26年印尼RKAB配额大幅下降基本已成定局，全年预估2.7-2.8亿吨，同比下降近三成，即使7月有所上调，但全年降幅仍大。中短期内，上方空间受制于国内外高库存，预计幅度有限。后期如果随着镍矿产量下降，并逐渐传导至冶炼端，带来现实端改善，将有更大的空间。印尼HPM的CF系数上调超预期驱动镍价上涨，HPM虽然是政府的计税基准，与市场价还是不一样的，但也是矿山销售的最低价，所以会抬高铜矿成本。中东冲突导致印尼硫磺出现紧缺，提升MHP成本， 甚至影响MHP生产，MHP供应存下降风险。镍价下方仍存在支撑。

　　【锡】供应端，3月锡精矿进口量18502实物吨，同比上升122%，进口缅甸锡精矿7294吨，环比上升9%，同比上升224%；1-3月锡锭进口量录得6557吨，同比增长4%，其中3月进口3287吨，同比增长56%，主要由于进口亏损幅度缩窄，进口窗口一度打开；云南江西两地冶炼开工率环比略有下滑至62.32%，国内冶炼开工仍处于同期高位；后期关注印尼出口政策扰动。需求端，整体需求欠佳，3月锡焊料开工率达到75.5%，略低于去年同期的75.8%；行业分化严重，半导体需求依然旺盛，26年2月全球半导体销售额同比增长61.8%，增速进一步扩大，3月我国半导体产量同比增30%，今年以来维持两位数增速，但汽车、家电和光伏产销同比下滑。现货实际成交表现依然平淡，刚需订单为主，下游企业整体接货意愿未见明显释放，整体呈观望态势，锡锭社会库存下降12吨至9663吨；LME锡锭库存小幅增加80吨至8710吨，仍处高位。

　　【碳酸锂】周一碳酸锂主力2609合约上涨1.71%，最新结算价181600元/吨，加权合约增仓5823手，总持仓74.51万手。SMM报价电池级碳酸锂176000元/吨（环比上涨3000元），期现基差-5300元/吨。锂矿方面，澳洲锂辉石CIF最新报价2540美元/吨（环比上涨50美元）。外购锂云母生产利润5388元/吨，外购锂辉石生产利润-434元/吨。碳酸锂社会库存温和累库，冶炼厂库存持续低位。五一备库基本进入尾声，下游备库转弱。谨慎持多，或逢低布多。

　　【工业硅】周一工业硅主力2609合约上涨0.35%，最新结算价8625元/吨，加权合约持仓量38.13万手，增仓2996手。华东通氧553#报价9100元/吨（环比持平），期货升水135元/吨，基差较弱。北方开工持续低迷，供需双弱、产能过剩、库存高位累积状态下，工业硅贴近成本定价，成本端受焦煤带动，跟随焦煤的节奏呈现区间行情，近期焦煤接近下方关键支撑后反弹，关注工业硅成本支撑和上方套保压力，区间操作。

　　【多晶硅】周一多晶硅主力2606合约下跌6.98%，最新结算价39820元/吨，加权合约持仓11.93万手，增仓6365手。钢联最新N型复投料报价37500元/吨（环比持平），N型硅片报价0.92元/片（环比持平），单晶Topcon电池片(M10)报价0.335元/瓦（环比持平），Topcon组件(分布式):210mm报价0.76元/瓦（环比持平）。多晶硅仓单数量14920手（环比增加70手），关注5月老仓单集中注销。多晶硅社会库存下滑，但终端需求不足，上下游价格博弈激烈。预计多晶硅价格底部震荡，谨慎观望，逢高卖出深度虚值看涨期权。

（文章来源：东海期货）

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