公募抱团“追光” 光模块行情“见顶”？机构最新研判来了

　　近期，A股上市公司密集披露2026年一季报，光通信概念股业绩超预期引发关注。

　　受高景气驱动，机构资金已提前“抱团”配置光通信产业链。据天相投顾统计，截至今年一季度末，主动偏股基金（包括股票型和混合型基金，下同）前20大重仓股（按基金持有总市值排序，不包括港股），涵盖了光模块龙头中际旭创、新易盛，激光器芯片供应商源杰科技、光通信精密元器件提供商天孚通信以及光纤通信创新企业亨通光电等。

　　加之4月以来资金仍在持续涌入，热门赛道的拥挤度有所提升。由此，部分投资者担心，一些科技成长细分赛道或面临阶段性见顶。

　　但有机构提醒，“抱团”不等于见顶。长江证券策略团队认为，当前市场在光模块等热门赛道的高拥挤度本质上是资金对确定性溢价的极端追求，从历史上看，这种高拥挤度并不必然导致趋势终结，关键变量在于景气度的扩散效应。

　　基金超配通信，持仓标的扩散

　　21世纪经济报道记者梳理发现，继去年四季度末，中际旭创替代宁德时代成为主动偏股基金第1大重仓股之后，2026年以来，公募基金对光通信上游板块的共识再度加强，且持仓结构发生变化。

　　首先，主动偏股基金对光模块龙头维持较高仓位。

　　天相投顾统计数据显示，截至今年一季度末，主动偏股基金持有中际旭创总市值约为739亿元，较去年四季度末的784.21亿元下滑超5%；但持股数量由去年末的1.29亿股增加至1.30亿股。主动偏股基金持有新易盛的数量、总市值分别增加至1.53亿股、678.57亿元。

　　截至一季度末，主动偏股基金第1大重仓股仍旧是中际旭创，新易盛退为第3大重仓股。宁德时代为第2大重仓股，主动偏股基金持有宁德时代总市值约为731.13亿元。

一季度主动偏股基金前20大重仓股

　　其次，主动偏股基金在一季度显著加仓光纤光缆、光芯片等硬件设备。

　　例如，对比去年四季度末，今年一季度主动偏股基金持有亨通光电、源杰科技的总市值分别增加了131.78亿元、76.6亿元。

　　持股数量方面，今年一季度主动偏股基金持有亨通光电、源杰科技的数量较去年四季度末分别增加了2.33亿股、308.91万股。

一季度主动偏股基金增持市值排名前20的个股

　　截至一季度末，主动偏股基金持有源杰科技、天孚通信、亨通光电的总市值分别为157.03亿元、153.84亿元、139.61亿元。这3只个股成为主动偏股基金第11、第12、第15大重仓股。

　　而去年四季度，源杰科技、亨通光电还未进入主动偏股基金前20大重仓股之列。

　　重仓光通信产业链热门标的，也为主动偏股基金带来了丰厚收益。据Wind统计，截至4月27日，年内回报率达到60%以上的主动权益基金共有9只。这些基金普遍重仓了光通信领域的多只个股。并且，一些基金在一季度进一步增持了中际旭创、新易盛等光模块核心标的。

　　此外，部分自2025年开始重仓光通信的“价值”主题基金，也是这波行情的受益者。

　　基金布局光通信的逻辑依旧源于AI算力需求的爆发。

　　长城久祥基金经理刘疆指出，算力作为AI产业的基石，其投入具有前瞻性，且随着模型能力和Token（词元）消耗量剧增，需求有望保持快速增长。在算力内部，光通信凭借难以比拟的互联性能优势，成为价值量扩张较为明确的细分方向，涵盖了速率提升、场景扩张以及CPO/OCS等新技术爆发带来的多重机遇。

　　值得一提的是，据广发证券统计，截至2026年一季度末，在公募基金配置的行业中，通信板块占比环比继续提升，行业整体处于超配状态，超配比例为9.7%。

　　从主动加仓角度看，通信板块并非公募基金的唯一选择。

　　来自国信证券经济研究所的数据显示，今年一季度，主动权益基金加仓最多的三个行业为通信、基础化工、石油石化；而减仓较多的行业为有色金属、电子、非银金融。

　　机构：“抱团”≠“见顶”

　　随着公募机构资金向AI产业硬件端聚集，部分投资者担心，科技成长赛道或面临阶段性见顶。

　　不过，中金公司策略团队指出，虽然成长行情由于估值、宏观环境等因素可能出现波动，但产业趋势的本质变化才是行情可能终结的关键因素。趋势本质变化识别难度较大，并且股价可能提前反应，需要关注一些更具备前瞻意义的指标。如产业渗透率提升放缓、业绩增速二阶变化。

　　“公募基金集中配置科技是投资者追逐景气的结果，基本符合市场规律，‘抱团’本身并不决定该风格是否见顶，而且从历次‘抱团’经验来看，也并不存在一个绝对的阈值水平。”中金公司策略团队进一步分析，但如果公募基金本身成为增量资金主要来源，资金流入被动推动抱团强化，才是需要关注的风险。

　　事实上，不只是公募基金，近期各路资金都在抢筹光通信板块的热门标的，这也导致市场担心相关赛道的交易过于拥挤。

　　据长江证券策略团队统计，截至2026年4月24日，光模块方向交易热度与讨论热度均达到年内高点（拥挤度数据创历史最高）。但从绝对位置视角，当前光模块拥挤度的“高位”信号仍可被打破。

　　长江证券策略团队同样认为，相较于筹码信号，景气信号更为关键，ROE-TTM的高位拐点更有可能成为顶部信号。

　　该团队分析，当前市场在光模块等热门赛道的高拥挤度本质上是资金对确定性溢价的极端追求，从历史上看，这种高拥挤度并不必然导致趋势终结，关键变量在于景气度的扩散效应，若能出现更多景气品种，则上涨行情有望进一步扩散，而如光模块等热点题材本身的筹码压力也能得到一定释放，在不破坏中长期上升趋势的前提下实现筹码结构的优化。

　　展望后市配置，AI算力产业链、光通信行业仍然是公募基金较为看重的方向。

　　在细分赛道上，刘疆判断，CPO是AI基础设施中潜力较强、受益相对直接的方向之一，随着算力需求持续提升，具备较好的中长期发展机遇。

　　浦银安盛数字经济基金经理郑敏宏、李凡坚认为，光通信行业正在经历一轮由组装制造业向半导体产业跨越的历史性变革。其坚定看好光通信龙头公司在新时代机遇下的成长空间和投资机会。同时，也积极看待CPO/OIO、OCS、薄膜铌酸锂、空芯光纤等新技术渗透带来的“从一到十”的投资机会。

　　此外，华泰柏瑞质量成长基金经理陈文凯认为，国内的算力、模型、应用等多环节在2026年有望迎来加速发展。

　　也有机构提醒相关风险。大成科技创新基金经理郭玮羚指出，需要重点关注市场预期过高和供应链交付压力带来的业绩下修风险，另外随着科技巨头维持极高的资本开支(CAPEX)并普遍开始通过加杠杆来维持投入，整体产业链的财务韧性有所下降。一旦宏观经济波动或需求出现阶段性真空期，高杠杆叠加高投入将显著放大系统性的波动风险，增加市场的脆弱性。

（文章来源：21世纪经济报道）

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