创业板指4月涨逾15%创十年新高，3600点是高是低？卖方集中亮观点

　　4月行情正式收官，创业板指以一场酣畅淋漓的攻势惊艳市场。截至4月30日收盘，创业板指本月累计涨幅突破15%，盘中更是一举刷新近11年新高，成为A股表现最强的宽基指数之一。

　　然而，本轮行情也呈现明显的结构性特征，AI算力、光模块、CPO与新能源锂电、储能两大赛道交替领涨，宁德时代、中际旭创等头部权重贡献指数超半数涨幅，资金向硬科技龙头集中的头部化趋势愈发清晰，“赚指数不赚钱”成为不少投资者的真实感受。

　　站在4月收官、五一假期来临的时间节点，创业板指后续能否延续强势？估值是否已经偏高？投资者又该如何布局？针对这些市场最为关心的问题，中信证券、中信建投、中金公司、华西证券等多家券商给出了各自研判。

　　券商一致认为，当前创业板正处于估值适中、产业变革、政策催化三重共振窗口，中期成长动能充足，指数化配置与聚焦高景气赛道成为主流策略，本轮新高并非终点，而是成长风格长周期行情的新起点。

　　结构性分化加剧，头部集中效应凸显

　　4月创业板指强势突破历史区间，以超15%的月度涨幅刷新十年新高，行情驱动力高度集中于头部企业与核心赛道，呈现鲜明的权重主导、结构分化特征。

　　长城证券在复盘指出，此轮行情是由少数高弹性方向集中拉动。通信行业以近39%的区间涨幅领涨创业板所有一级行业，电子行业和电力设备行业紧随其后，三者共同构成本轮行情的核心支撑。这也就意味着，指数层面的强势表现，很大程度上是由几大龙头赛道和头部公司所驱动。

　　创业板权重龙头的引领作用贯穿全月，不少投资者的直观感受是“自己的账户并没有同步增长”。这种指数与个股的背离感，恰恰是本轮创业板行情的特征之一。

　　中信证券的数据进一步印证了这一趋势。截至2026年4月，创业板指前十大成分股的累计权重已从2015年的28.3%、2021年的49.0%，持续攀升至57.2%，而同期这十大公司的净利润累计占比更是从24.9%、31.0%升至68.0%。

　　中信证券指出，此轮行情中权重向头部集中的趋势更加显著，这体现的是中国资本市场逐步走向成熟化，行业内的马太效应愈发凸显，头部企业凭借技术壁垒、规模优势与充裕的现金流，在全球范围内持续获取更多份额并释放利润。

　　也有不少投资者关心，与纳斯达克对标，从“美股七姐妹”到“创指七姐妹”，A股核心资产还有多大空间？纳斯达克的长牛离不开英伟达、苹果、微软等“美股七姐妹”的持续引领，而创业板指的本轮突破同样由宁德时代、中际旭创、新易盛等覆盖科技、新能源、大金融等核心赛道的“创指七姐妹”强势支撑。

　　东吴证券指出，在总市值、市净率、第一权重股市值等核心指标上，创业板指数与纳斯达克指数仍有显著差距，这种差距恰恰暗示了创业板指未来巨大的成长和发展空间。长江证券数据显示，创业板市值前20大个股占比仅30.3%，远低于标普500与纳斯达克精选指数，核心资产集中度仍有显著提升空间，头部企业市值增长潜力充足。

　　创业板3600点究竟是高是低？

　　指数连创新高之后，估值的讨论自然成为焦点。当前创业板指的市盈率水平究竟是否合理？多家头部券商对创业板后续走势形成共识，认为当前指数估值合理、产业趋势明确、政策支撑有力，中期仍具上行空间，高景气赛道投资机会突出。

　　中信建投给出判断，创业板3600点的当下价值被明显低估，当前十年市盈率分位数仅50%左右，显著低于上证指数与深证成指，性价比突出。算力板块受益于AI巨头资本开支扩张，用电需求间接拉动新能源板块，两大主线景气度持续上行，叠加一季报业绩验证，创业板盈利、估值、产业结构优势逐步显现，当前新高只是开始。

　　中金公司则从另一个维度解构了估值问题，中金认为，流动性、估值等因素并非决定成长风格中期走势的决定性因素，虽然可能短期带来行情扰动，但不直接影响中期趋势。如果产业趋势未发生改变、景气和盈利未出现本质变化，那么其他因素导致的阶段性调整往往反而提供了布局机会。

　　中金进一步指出，近期创业板指为代表的成长风格走强，本质上是分子端高景气的体现：AI巨头持续扩张资本开支、全球半导体销售额增速创下近40年最高水平、国内储能需求高增长等多重因素共振，对冲了分母端利率和风险溢价的上行压力。换言之，只要产业景气度能够持续兑现，当前估值水平仍有被盈利增长消化的空间。

　　华西证券表示，全球科技主线共振上行，创业板短期或因筹码集中、假期因素震荡，但中长期科技产业共振与盈利修复逻辑不变，A股震荡向上趋势不改。

　　创业板改革将重塑板块生态

　　创业板大事之一，是4月10日证监会正式发布《关于深化创业板改革更好服务新质生产力发展的意见》，成为本轮创业板行情的重要制度性催化。

　　东方证券在解读中指出，本轮改革的核心在于提升制度包容性，围绕上市、再融资、并购整合及投资端机制进行系统性优化。其中最为市场关注的是明确了支持优质未盈利创新企业以及新型消费、现代服务业等领域的企业在创业板上市，并增设第四套上市标准。这意味着，更多处于早期高研发投入阶段的创新企业将有机会登陆创业板，板块的“成长性”标签将进一步强化。

　　中信证券认为，此次改革举措突出了创业板“三创四新”的定位，涵盖了增设上市标准、再融资储架发行落地、并购重组再松绑、投资端机制创新、地方政府推送机制试点五大方向，有望推动融资端效率的国际对标和投资端交易机制的创新，有效改善板块流动性溢价，并大幅缩短创新企业的资本转化周期。

　　对于投资者而言，政策信号的明确释放，意味着创业板在服务新质生产力方面的战略地位得到了制度层面的强化，长期来看板块的资产质量和交易生态都有望持续优化。

　　主线如何把握？算力与能源双轮驱动

　　展望后市，基于产业趋势与业绩兑现，券商一致明确两大配置主线：一是AI算力与能源双轮驱动赛道，二是中国优势制造全球化输出方向，同时指数化投资成为把握时代红利的高效路径。

　　综合券商观点来看，AI算力仍是核心景气主线，光通信、半导体、算力租赁、液冷、供电等基础设施环节持续受益；新能源板块依托算力中心配储需求与能源转型加速，锂电、储能产业链业绩确定性提升；创新药板块BD合作常态化，出海节奏提速，景气度获业绩与交易双重确认；顺周期方向关注化工、能源金属、油服工程等供需格局改善品种，以及电网设备、工程机械、商用车等出海受益赛道。

　　中信建投判断，算力板块受益于AI巨头开支持续增长，其用电需求也间接推动了新能源板块上涨，两大主线仍然具备较大的上涨潜力和景气趋势。

　　值得特别关注的是，就在4月24日，DeepSeek V4预览版正式开源，金信基金基金经理刘尚认为，这标志着国产算力从“逻辑驱动”正式切入“订单与业绩驱动”阶段。V4通过架构创新大幅降低推理成本，且发布当日即实现华为昇腾等8家国产芯片厂商的Day0适配，国产算力生态获得实质性突破，有望推动硬件厂商打开海量推理市场。

　　中金公司则建议投资者从更宽的视角把握景气成长主线。除了AI基础设施环节的光通信、半导体之外，储能电池、创新药等高景气领域同样值得关注。同时，考虑到地缘局势和油价中枢上升的可能，供需格局支撑涨价的化工、能源金属、油服工程等周期改善方向也存在机会。

　　申万宏源补充认为，在龙头集中上涨之后，行情可能向高位震荡过渡，但后续高弹性投资机会更可能来自新的景气细分行业，新能源、新能源汽车和出口链的景气验证可能不断增加，商业航天和半导体则是市场共识正在凝聚、有望演绎主题扩散行情的两个方向。

（文章来源：财联社）

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