一季报公募规模小幅回调 机构“调仓换股”配置逻辑激变

　　近日，2026年公募基金一季报披露完毕。

　　数据显示，今年一季度公募基金总规模环比微降，但基金数量创下历史新高。在此“一降一升”之间，市场资金流向、机构资产配置策略均出现明显变化。

　　其中，ETF市场一季度整体规模环比下滑约17%。分类型来看，该收缩主要来自宽基ETF规模的下滑，行业与主题型ETF则逆势增长。

　　同时，资产配置方面，股票类资产占比略有下降，债券、现金类资产占比上升；板块配置方面，创业板、科创板仓位上升，同时通信、电力设备、基础化工成为加仓最多前三大行业，电子、有色金属、非银金融等遭到减仓。

　　多位业内人士表示，一方面，在外部不确定性较高的背景下，公募机构风险偏好有所下降，表现为降低整体权益仓位，增配债券与现金以进行防御。另一方面，市场从“全面贝塔”转向“结构阿尔法”，调仓动作呈现出“聚焦景气，弱化不确定因素冲击”的核心逻辑。

　　“全面贝塔”转向“结构阿尔法”

　　据数据统计，截至今年一季度末，公募基金市场总规模约36.5万亿元，环比微降0.68%。

　　根据晨星Direct数据，2026年一季度新发基金共计380只，其中，增幅最大的是“固收+”产品，一季度新发产品总数量占比约四分之一，其次是各类行业主题偏股型基金，新发产品总数量占比约三成。

　　在此分化之下，资产配置方面，今年一季度，机构动作也有明显变化。

　　数据显示，一季度公募基金股票类资产占比略有下降，从2025年年报的22.85%下滑至20.52%，债券类、现金类资产占比则出现上升，分别从2025年年报的53.44%、14.27%上升至53.67%、15.92%。

　　在板块配置方面，根据兴业证券研究报告，今年一季度公募基金在创业板的配置仓位提升0.4个百分点至25.3%，科创板配置上升0.2个百分点至16.6%，主板仓位下降0.5个百分点至57.9%。

　　一级行业方面，加仓最多的行业分别是通信、电力设备、基础化工，分别环比加仓1.8个百分点、1.3个百分点、1.2个百分点，其中通信连续四个季度加仓。与此同时，减仓最多的行业是电子、有色金属、非银金融，仓位占比分别下降2.2个百分点、1.1个百分点、1个百分点。

　　二级行业方面，加仓居前的行业是通信设备、半导体、电池，减仓居前的行业分别是元件、消费电子、工业金属。

　　“一季度公募基金整体资金流和规模变化呈现出和新发产品市场相似的情况。‘固收+’产品成为最吸金的产品类型，其次是各类行业主题偏股型基金，同样吸引大量资金流入；但由于宽基ETF出现了较大幅度的资金净流出，导致公募基金整体出现了资金净流出，总规模也环比小幅下降。”晨星（中国）基金研究中心分析师王珊如此总结。

　　王珊表示，上述现象充分反映了当前A股结构性行情下的配置变化，市场板块轮动加快，资金更倾向聚焦细分赛道；同时整体风险偏好有所回落，稳健属性突出的“固收+”产品配置需求提升，市场投资逻辑从“普涨贝塔”转向“赛道阿尔法与稳健配置”。

　　排排网财富公募产品运营曾方芳也表示，一季度公募市场呈现“规模微降、数量新高”及ETF结构变化，主要反映了宏观环境变化与机构主动调整。

　　“一方面，在外部不确定性较高的背景下，公募机构风险偏好有所下降，表现为降低整体权益仓位，增配债券与现金以进行防御。另一方面，市场从‘全面贝塔’转向‘结构阿尔法’。”曾方芳如此分析。

　　在其看来，资金从代表市场整体的宽基ETF中流出，转而通过行业与主题ETF进行更精准的布局，以捕捉结构性机会。同时，公募机构的调仓动作体现了其 “聚焦景气，弱化不确定因素冲击”的核心逻辑。

　　黑崎资本研究所所长贾小龙则认为，2026年一季度公募基金的调整动作，应被看作一次深刻的战略转向。

　　“这并非简单的避险，而是全球不确定性加剧与国内政策共振下的主动再平衡。”贾小龙判断，从国际视角看，地缘政治阴云与通胀预期的反复，让安全成为资产定价的底层逻辑。资金从波动剧烈的有色金属和部分电子板块撤出，拥抱电力设备、基础化工等具备“涨价韧性+供给安全”双重属性的领域，这是全球资本对确定性溢价的集体投票。

　　配置风格在二季度大概率将延续

　　在上述背景下，一季报呈现出的特征和趋势会否延续？

　　王珊认为，今年年初A股市场表现较热，“国家队”减持宽基ETF，或旨在引导市场走向更为稳健温和的运行态势，因此宽基ETF规模出现下滑。当前A股市场呈现显著的结构性行情，风格切换与板块轮动节奏加快，部分投资者配置逻辑转向聚焦高景气赛道，试图把握结构性机会，因此行业主题ETF持续吸引大量资金流入，规模逆势增长。

　　“短期看，A股分化格局延续，宽基ETF仍会承压，在2025年高基数的背景下，其规模增长将会放缓，而行业主题ETF在结构性行情未变的市场环境下，规模仍将延续正增长。”王珊如此判断。

　　曾方芳则从机构的“调仓换股”方面分析，一季度，机构加仓方向主要围绕新质生产力与高景气产业趋势，减仓方向则主要源于短期基本面承压或周期见顶的行业，显示了公募机构从部分周期性强或面临挑战的板块中撤离，向增长确定性更高的方向集中。

　　“从当前公募机构观点看，这一配置风格在二季度大概率将延续，但可能伴随细微调整。”曾方芳表示。

　　之所以有此预期，曾方芳认为，支撑其延续性的因素在于，当前加仓的AI算力、电网投资、化工出口等主线景气度仍在持续，业绩验证是核心支撑。在宏观环境未发生根本性转变前，公募机构或继续维持对高景气行业的核心配置。

　　贾小龙从国内视角看，当前政策“指挥棒”坚定指向实体制造与科技创新，公募对通信（尤其是光通信）、电力设备的集中加仓，是与国家战略的同频共振。

　　“资本正从互联网‘软故事’转向AI算力、新能源‘硬基础设施’，完成一次鲜明的‘脱虚向实’。”贾小龙如是说。

　　从中观层面，贾小龙拆解一季度调仓呈现出的三条清晰主线。

　　第一，AI产业链从概念炒作步入业绩兑现的“深水区”，机构聚焦光模块、通信设备等有真实订单、有技术壁垒的环节，市场逻辑转向“看报表”。

　　第二，能源安全与制造业升级的双重驱动，导致基础化工与电力设备重估。该板块成为具备全球竞争力和稳定现金流的新核心资产。

　　第三，风险偏好收敛，机构配置呈现出“战术休整”，即减持前期涨幅过高、交易拥挤的品种，锁定利润，为下一轮布局储备弹药。

　　“这种‘弃取之间’的逻辑具备较强延续性。”贾小龙表示，在宽基ETF规模下滑17%而行业、主题ETF逆势增长的结构分化中，资金正从“大水漫灌”转向“精耕细作”。而创业板、科创板仓位上升，亦印证了对真成长、“硬科技”的偏好。

　　面对变局，贾小龙建议投资者从容布局，着眼长远：第一，坚守核心，将AI算力基础设施、高端制造作为长期配置的压舱石，这是时代赋予的确定性红利；第二，分散配置，适度纳入受益于全球通胀与能源安全的资源品及红利资产，平滑组合波动；第三，彻底摒弃短期博弈，以时间换空间，让优质资产与企业成长成为最坚实的财富盟友。

（文章来源：中国经营网）

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