汇丰匡正：一季度数据凸显经济韧性 继续看好中国股市

　　日前，汇丰发表最新投资观点显示，今年以来，中东冲突冲击全球能源市场，全球宏观经济受到严峻考验。虽然中国也受到影响，但由于对海湾地区原油的综合依赖程度相对较低，且电力结构以煤炭和可再生能源为主，其工业基础目前为止能够沉着应对冲击。

　　汇丰私人银行及财富管理中国首席投资总监匡正指出，近期公布的经济数据总体上印证了中国工业和经济的韧性。第一季度国内生产总值（GDP）同比增长5%，高于市场预期，工业生产活动和贸易总体保持稳健。生产者物价指数（PPI）41个月以来首次转正。

　　得益于强劲的AI（人工智能）需求和“反内卷”政策影响，在本轮进口能源价格冲击之前，材料、工业设备和半导体等领域的价格已经出现连续上涨，中国工业企业利润率在今年一季度跃升至15.5%（2025年同期为0.8%）。

　　股票市场：继续看好A股

　　工业生产的韧性以及经济发展的趋势都指向了潜在的机会。

　　“我们继续看好中国股票市场，维持偏高的配置观点。我们的中国股票策略依然采用杠铃策略，优先考虑受益于生产者物价指数（PPI）正常化和政府主导资本支出的材料板块。”匡正表示，工厂出厂价格回升提升了上游盈利能力，国家主导的绿色能源、电网和先进制造业资本支出也带来了对金属、化工产品和特种材料的持续需求。

　　在汇丰看来，科技板块仍然是中长期结构性主题。考虑到持续存在的地缘政治不确定性和潜在的滞胀风险，优质分红股票可以为投资组合增加稳定性和韧性。匡正认为，科技行业是一个超越周期波动的结构性主题，特别是那些与能源自给自足、技术本土化以及高端制造业相关的、拥有强劲外部需求的细分领域。

　　此外，匡正指出，地缘政治冲突的影响，加上国家持续的支持政策，实际上进一步强化了中国在先进制造业方面的竞争力。今年以来，电子、机械和工业品的出口依然是亮点，部分抵消了国内消费承压的影响。

　　汇丰方面认为，在地缘政治的噪音中，投资者仍需关注基本面。截至4月底，超过半数的A股公司已发布了2025年财报，其中材料板块（+41.6%）和信息技术板块（+33.8%）领涨。展望未来，市场依然预期A股盈利将出现结构性复苏：市场普遍预期2026年A股盈利同比增长17.9%。今年以来，材料、能源和信息技术板块的盈利预期上调幅度最大。

　　中国债市走出独立行情

　　债券市场方面，汇丰最新投资观点显示，4月以来，中国债券市场在全球风险偏好修复的背景下走出独立行情，经济数据对市场扰动有限，资金面与供给节奏仍是核心定价变量。与3月期限分化的表现不同，4月中国债券市场整体呈现“短端稳健、长端补涨”的格局。

　　截至4月24日收盘，3个月期国债收益率报1.11%，10年期国债收益率维持在1.76%，超长端品种收益率承压更为明显。债基产品近三周持续净申购，机构对久期配置诉求明显增强。

　　值得注意的是，今年3月份，汇丰在二季度全球投资展望时特别指出，目前大多数成熟市场的通胀已基本得到控制，大部分央行的降息周期也接近尾声，而油价飙升的影响可能较为短暂，因此债券市场中存在价值相对较高的机遇。

　　彼时汇丰观点显示，在成熟市场政府债券中，汇丰更看好英国国债及澳大利亚政府债券，以及风险资产相关性较低的新兴市场本币主权债券。企业信贷方面，由于高收益债券的信用利差仍然偏窄，相较而言，汇丰更看好投资级别债券及新兴市场债券。此外，汇丰看好基本面稳健的新兴市场债券，以及能够提供具有吸引力的收益率的优质债券。

　　“我们偏好欧元及英镑的中至长久期投资级别债券，并继续看好中等久期的美元优质债券。同时，我们偏好亚洲金融机构债券、中国主要货币债券及印度本币债券。”匡正今年稍早前说。

（文章来源：券商中国）

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