【财经分析】光模块业绩高增印证景气 机构抱团隐含波动风险

　　新华财经北京5月8日电 上市公司财报显示，光模块公司业绩表现亮眼。业内专家指出，AI算力需求驱动下，高速光模块进入快速放量阶段，产业链各环节全面受益。但板块估值已行至高位，交易拥挤带来的波动风险值得警惕。

　　算力需求驱动光模块龙头业绩爆发

　　2025年及2026年一季度，光模块行业景气度持续攀升，龙头企业业绩迎来爆发式增长。

　　其中，中际旭创增势迅猛，2025年营收与归母净利润同比分别增长60.25%和108.78%；进入2026年增速再提升，一季度营收增长192.12%，单季归母净利润达到57.35亿元，超2024年全年。新易盛同样表现突出，2025年营收与归母净利润分别增长187.29%和235.89%；一季度延续高增，增幅分别达105.76%和76.8%。天孚通信亦保持稳健快跑，2025年及一季度营收、净利润增幅均超40%。上游光芯片企业同步受益，源杰科技一季度营收同比增长320.94%，归母净利润增幅高达153.07%。

　　多家公司在财报中将业绩大涨归因于“终端客户算力投资持续增长”以及“AI行业加速发展与全球数据中心建设”。

　　中央财经大学中国互联网经济研究院副院长、中国市场学会副会长欧阳日辉表示，光模块是AI算力基础设施建设中的关键环节，承担着光电信号高效转换的核心功能，堪称算力集群的“信息高速通道”。

　　中金公司高端装备研究员郭威秀表示，2025年以来，全球光模块数通需求受益于AI算力、技术代际跃迁的双重红利。伴随光模块进入“高带宽、低功耗”快速更迭周期，设备端成为本轮高端化升级的“卖铲人”。

　　随着全球AI算力基础设施加速扩张，下游云厂商资本开支持续攀升，为行业提供了强劲的订单支撑。有统计显示，微软、亚马逊、Meta和谷歌四家云厂商2026年的合计资本开支有望提升至7000亿美元以上。

　　与此同时，高速光模块产品的代际迭代正加速行业盈利能力改善。2026年全球光模块进入800G全面普及、1.6T规模商用阶段。需求重心转向高速规格，高端产品占比提升带动了企业毛利率的优化。

　　展望后市，业内普遍认为行业高景气有望延续。欧阳日辉认为，在需求旺盛与供给约束的双重作用下，光模块行业高景气有望在未来两到三年内延续。国金证券指出，当前光模块头部厂商产能利用率已攀升至80%至90%，扩产周期下设备供需两旺。国盛证券也判断，光通信行业正处于AI算力驱动的超级景气周期，在全球化交付能力、技术平台化布局、供应链前瞻锁定和资金实力上建立起优势的头部企业，有望持续受益于AI带来的长期增长红利。

　　高景气遭遇高估值交易拥挤或放大波动风险

　　光模块行业的高景气度获得投资者真金白银的“厚爱”，相关概念公司股价涨幅居前。自2025年4月至今，新易盛、中际旭创、天孚通信等热门个股涨幅达5-9倍，多只个股股价屡创新高，整个光模块板块指数也上涨约5倍。

　　机构资金的大举涌入，成为推高估值的重要力量。国联民生证券数据显示，公募基金对通信板块的配置比例从2025年一季度末的2.7%一路攀升至2026年一季度末的13.1%，一年间增长近5倍。而电子行业、有色金属、电力设备及新能源的基金配置历史分位分别达 96.9%、98.5%和81.5%，这些行业均受益于 AI 产业发展催生的市场需求。

　　个股层面，资金向核心标的高度集中。天相投顾数据显示，截至一季度末，基金前50大重仓股中信息技术行业标的达18只，光模块龙头中际旭创蝉联公募头号重仓股，超1100只基金重仓持有。此外，新易盛、天孚通信、源杰科技等光通信产业链个股也悉数入围。

　　高估值对应着高敏感度，也催生了交易结构的脆弱性。例如，4月23日晚，新易盛发布财报显示，公司2026年一季度业绩继续保持高速增长态势，但增速开始放缓，净利润低于市场普遍预期。二级市场上，新易盛4月24日低开超过9%，当日跌幅一度超13%，放量下跌显示资金分歧较大。

　　一位业内人士坦言，2025年以来，光通信板块的机构持仓呈现出高度一致的“抱团”格局。在以相对排名为核心的考核体系下，基金经理若未能及时布局，短期业绩将直面压力，这种职业风险倒逼部分资金被动跟随，形成了“不得不配”的局面。

　　更值得关注的是，当前估值所蕴含的乐观预期，建立在多个关键假设之上。“一旦关键假设遭遇挑战，比如出现海外AI资本开支节奏放缓，宏观环境出现意料之外的扰动，建立在拥挤交易之上的股价将面临预期修正的压力。”上述业内人士表示。

　　中信建投证券策略分析师夏凡捷表示，在外围科技资产高景气的加持下，AI、半导体、光模块等科技主线的估值修复空间有望进一步打开，市场资金将沿全球AI产业链条寻找布局机会，具备真实业绩支撑的龙头标的更易获得持续估值溢价，缺乏基本面支撑的题材股则可能冲高后快速回落。

　　景气向纵深扩散多赛道承接产业链红利

　　在光模块行业高估值博弈加剧的背景下，市场目光开始向产业链纵深延伸。

　　欧阳日辉认为，五个细分方向值得重点关注。一是光芯片赛道。当前全球高速光芯片供不应求，由于工艺门槛极高、扩产周期漫长，供需缺口短期内难以弥合，景气确定性最强。二是光器件与光纤赛道。数据传输速率持续提升，对光器件的精度和性能提出更高要求。光纤方面，G.652.D光纤价格已走出翻倍行情，空芯光纤在低时延互联场景中的价值也正被市场重新认识。三是PCB（印制电路板）赛道。2025年PCB头部厂商业绩已全面兑现，2026年增长势头有望延续。板块逻辑正从此前的预期驱动转向业绩兑现。四是液冷散热赛道。随着算力密度提升，散热已从配套环节上升为制约算力释放的关键因素，行业有望进入规模化落地的快速增长期。五是光模块测试与自动化设备赛道。光模块制造过程中，贴片、耦合、测试等环节对精度的要求越来越高，带动相关设备的价值量持续攀升。与此同时，国内测试设备高度依赖进口，国产替代需求十分迫切，这一赛道的增长确定性较为突出。

　　郭威秀表示，在光模块设备中，贴片、耦合与测试是价值量最高的三大核心环节，仅耦合与测试两个环节的价值占比就超60%。随着光模块向高速率、先进封装方向持续演进，各核心设备环节均迎来了同步的技术升级与需求扩容。

（文章来源：新华财经）

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