中国太保详解资产配置的“哑铃智慧”

　　当下，全球宏观经济仍处复杂变局，低利率与科技浪潮正重塑机构投资者的投资版图。

　　作为国内领先的保险集团，在“十五五”规划开局之年，中国太保如何在“资产荒”与“负债压力”中寻找平衡？如何驾驭哑铃型策略，在防守与进攻间精准切换？带着这些问题，中国证券报记者走进中国太保总部大楼，与分管投资、财务、精算的中国太保副总裁苏罡进行了一场现场访谈。

　　“投资是专业认知的实践，更是一种关于不确定性的管理。”苏罡表示，2026年驱动险资加大权益投资的因素仍然存在，且部分条件在进一步强化。但与此同时，对于险资而言，未来的挑战取决于如何在结构性低利率环境中持续且稳定地获取超额收益。中国太保的解法是：坚守哑铃型策略，深耕产业链研究，保持战略冗余，以确定的专业投研能力应对长期不确定的市场环境。

　　驱动险资加大权益投资因素仍在

　　“险资资产配置是一项系统工程，是基于资产负债匹配原则，综合考虑一系列因素得到的综合性解决方案。目前，哑铃型策略依然是我们较为有效的配置思路。除大类资产配置层面的哑铃型策略（即同时加强长期利率债、公开市场权益投资及另类投资的配置力度）之外，公开市场权益投资内部也存在类似哑铃型的‘核心+卫星’策略。”苏罡开门见山地提出。

　　“哑铃”的一端，是高股息、低波动、现金流稳定的优质蓝筹资产。在固收类资产收益率持续下行的背景下，这端资产的核心作用是“托底”，能够提供较好的分红回报和防御属性。“我们需要通过高分红回报来提高净投资收益率，支撑起投资收益的安全垫。”苏罡表示，这部分资产是险资的“压舱石”。

　　然而，仅靠防守无法有效战胜通胀和负债成本。“哑铃”的另一端，正指向科技创新、数字经济、高端制造等成长赛道，在成长赛道布局有望提高长期风险回报水平。在苏罡看来，这种“核心+卫星”策略并非简单两端押注，而是通过稳定净投资收益率底盘，增加长期风险回报弹性，并在有效控制回撤的前提下，实现长期收益与风险承受能力的最优平衡。

　　“毫无疑问，权益投资是当前保险资金投资的关键。2026年驱动险资加大权益投资的因素仍然存在，且部分条件在进一步强化。”苏罡称，在公司长期资产负债管理体系下，无论是从战略配置还是战术配置来看，目前的权益投资安排都是比较合意的。高股息资产仍具配置价值，但若利率环境、市场风险偏好或成长板块盈利预期持续改善，成长方向的配置权重有望边际提升。整体而言，险资权益投资将更加突出均衡配置、长期持有和收益风险比管理，在稳健底仓基础上增强结构性进攻能力。

　　实现“科技-产业-金融”良性循环

　　当下，科技叙事成为资本市场关键词，越来越多的大市值公司涌现，如何给高成长甚至尚未盈利的硬科技企业估值，是所有投资者面临的难题。

　　“对于科技企业，自由现金流贴现依然是基础方法论，但在实操中需要引入新的维度。”苏罡直言，关键挑战在于如何判断其未来现金流，尤其是在短期尚未实现现金流为正的阶段，评估工作更具复杂性。

　　在他看来，模糊的正确往往比精确的错误更有意义。从商业模式、行业空间、企业竞争力等维度进行综合研判，并持续动态跟踪，是相对有效的评估路径。

　　企业管理团队同样是中国太保重要的观测维度。“企业商业模式背后是优秀的管理团队在支撑。无论二级市场还是一级市场，对管理团队的综合判断是我们投资的重要出发点。”苏罡称，企业在不同阶段需要与之匹配的管理团队，例如初创期管理团队需要有创新和冒险精神、成长期需要拥有迅速扩张和建立竞争壁垒的能力、成熟期则需要具备稳健的治理结构。科技企业的生命周期管理比传统企业更为复杂，机构投资者必须具备比别人更早发现其长期价值的能力，而不是在市场形成普遍共识后再去追逐。

　　据了解，中国太保内部搭建了科技先锋、大健康、碳中和等专注于科技成长企业的专业产业链研究团队，试图穿透财务报表，去寻找那些拥有优秀管理团队、具备持续进化能力和技术壁垒的企业。对此，苏罡坦言，这是一个持续不断的过程，对公司而言也是一件痛苦但又必须坚持下去的事情。

　　“现在我们还强调对不同类型科技企业做到‘全周期陪伴’。”苏罡透露，中国太保正通过母基金投资扩大早期科创企业覆盖广度、通过S基金（私募股权二级市场基金）投资提升资金使用效率、通过直接投资深度绑定核心科创企业，推动实现“科技-产业-金融”良性循环。

　　以“冗余”应对不确定性

　　在整场采访中，“冗余”一词反复出现。“做投资最害怕陷入自我强化的幻觉，认为自己什么都能看准。”苏罡坦言，市场有其自身的运行规律，面对未来的不确定性，保持一份“冗余”是最高智慧。

　　这份“冗余”一方面体现在仓位上，即不盲目追求极致的高仓位，保留一定的弹性空间，以应对超出预期的市场波动；另一方面则体现在战略资产配置上，坚持长期主义，而不是博取短期市场波动的最大价差。

　　“战略资产配置是定海神针。”苏罡表示，在当前行业权益配置比例已处于相对高位的背景下，险资下一阶段预计仍将以价值投资、长期投资为主，更加注重绝对收益目标、资产负债匹配和组合波动控制，未来险资权益投资更可能呈现把握长期机会、均衡配置、长期持有和收益风险比管理的特征。

　　与此同时，苏罡表示，中国太保将持续提升权益投研能力，深挖结构性机会，并做好回撤管理；稳步推进全球化配置，拓展海外优质资产；深耕另类投资，探索商业不动产REITs等特色板块；深化ESG投资，实现投资与承保协同增效等。

　　黄浦江畔，金融浪潮奔涌不息，采访结束时，夕阳洒在江面上，波光粼粼。正如苏罡所言，投资如同航海，既要有穿越风暴的勇气，更要有锚定航向的定力。中国太保正在以资产负债管理为核心锚点，在低利率周期筑牢安全底线、优化资产配置、深耕长期价值，走出一条兼具稳健性与成长性的高质量发展之路。

（文章来源：中国证券报）

(原标题：中国太保详解资产配置的“哑铃智慧”)

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