算力租赁靠GPU瓶颈？“剪刀差”支撑token经济学！(附股)

　　算力租赁概念是近期市场关注焦点，而隔夜美股上市的中概算力租赁概念股也出现大涨，世纪互联大涨超25%，金山云大涨近18%。

　　消息面上，大厂资本开支上调利好算力租赁行业。据财联社，腾讯高层昨日在业绩会上表示，腾讯在AI相关服务的需求在持续增长，今年这一块的资本支出相比去年会有所增加，特别是在下半年。

　　同日阿里巴巴CEO吴泳铭表示，现在阿里的服务器内几乎没有一张卡是空的，基于未来3-5年的需求情况，他认为阿里大量投入AI数据中心的投资回报非常确定。考虑到建设算力中心投入巨大，资本支出或将超过最初宣布的3800亿元。

　　综合当前多家机构观点看，高端GPU供给瓶颈至少将持续至2027年，这意味着算力租赁服务商的议价对冲能力将长期维持高位。甚至有机构直言，算力租赁是当前AI产业链确定性较强的核心赛道。

　　高盛：巨大“剪刀差”支撑token经济学

　　不过除了高端GPU供给瓶颈，有没有中长期支撑token经济学的因素呢？

　　高盛近日就发布研报称，底层算力成本正在逐年大幅下降，而token价格趋于稳定，形成的巨大剪刀差才是长久的利润来源。

　　高盛研报指出，智能体式AI正在引发AI使用量和单位经济学的双重拐点，token消耗量在2030年前增长24倍，达到每月120千万亿。与此同时， token价格已经趋于稳定，而底层计算成本每年仍在以60%-70%的速度下降。

　　这种价格与成本的剪刀差意味着，超大规模云厂商和模型提供商的毛利率将出现积极拐点。

　　高盛表示，当成本持续下跌而使用价格保持稳定，中间不断扩大的差价就将转化为超大规模云厂商（Hyperscalers）和AI模型提供商实实在在的利润。

　　高盛认为，更低Token成本→更复杂Agent→更多Token消耗→更高基础设施利用率，这一正循环链条正在逐步成型。

　　杠杆资金：抢筹多只个股

　　东方财富Choice数据显示，自今年4月初以来，杠杆资金抢筹了一批算力租赁概念股，其中协创数据排名第一，融资净买入近19亿元；盈峰环境排名第二，融资净买入超14亿元。

　　宏景科技、美利云、弘信电子、大位科技、东方国信、安诺其等个股融资净买额在6.4亿元至1亿元之间不等。

　　机构：算力租赁进入量价齐升高景气周期

　　西部证券研报指出，算力服务提价趋势已现，同时国内算力需求持续扩张，硬件供需较为紧张，而算力租赁具备灵活度，能有效降低需求方的前期投入。预计大厂资本开支将进一步转化为算力租赁企业业绩，带动算力租赁市场景气持续。

　　东吴证券表示，当前算力紧缺程度较高，算力租赁厂商的行业议价权有望提升，其业务模式正从单纯的裸算力出租升级为模型服务或Token分成模式，即从“卖算力”转向“卖Token”。这一转变有望大幅提升算力租赁公司的盈利能力，推动其估值体系从PE向PS切换。

　　国海证券也认为，AI推理拐点已至，算力租赁进入量价齐升高景气周期，是当前AI产业链确定性较强的核心赛道，建议关注算力租赁/云计算、超节点、服务器组件、数据中心等环节。

（文章来源：东方财富研究中心）

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