中泰策略：中美元首会晤后市场或如何演绎？

　　一、美国总统访华，市场短期利好兑现

　　本周美国总统特朗普访华，是中美两国元首继去年10月釜山之后再次面对面会晤，也是美国总统时隔9年再次访华。本周市场呈现明显的市场风险偏好抬升后利好兑现特征，前三个交易日市场震荡上涨，后两个交易日有所回调，且成交额持续放量。领涨行业方面，AI算力是本周最明确的主线。领跌行业方面，资源品与周期板块大幅回调。 有色金属主要受两方面因素压制：一是前期铜铝等大宗商品涨幅过大，获利盘在特朗普访华落地后集中涌出；二是美联储降息预期反复下工业金属价格承压。

　　二、特朗普访华窗口：风险偏好修复的边界与结构主线

　　本周特朗普访华，风险偏好阶段性抬升，但主升浪条件尚不具备。本周市场最大的边际变化来自中美关系。美国总统特朗普时隔多年再度访华，随行阵容涵盖一众美方企业家，释放出较为积极的外交信号。但我们认为，当前市场不宜简单理解为新一轮主升浪的开启。从市场来看，本周中美元首会晤，利多落地，资金出现明显的止盈行为。另一方面，从短端资金面来看，预计访问结束后，短端流动性或将持续收敛，对市场估值扩张形成一定约束。

　　会晤背景与核心议题：美伊冲突尚未结束。今年3月以来，美伊冲突爆发，当前双方虽已进入谈判阶段，但并未完全落地。特朗普政府面临支持率下行与中东困局的双重压力，对中方在美伊局势中发挥调停与辅助性作用存在明确诉求。在此背景下，美方亦释放了积极信号。访华期间，5月14日报道美国商务部已批准向阿里巴巴、腾讯、字节跳动、京东等10家中国公司出口英伟达性能第二强的H200芯片。据知情人士透露，每个买家最多可购买75000颗芯片。综合来看，美方已释放善意，本次元首会晤以积极结果收场。

　　结构影响：围绕AI、关税与出口三条线索展开。在此预期下，市场或围绕以下方向反复博弈：其一，AI产业链。H200芯片对华出口的落地，将直接利好国内AI算力基础设施建设，涉及AI服务器、算力芯片分销、光模块、交换机等细分环节。其二，进出口与关税博弈。美方在会晤中可能寻求中方在矿产出口管制上的让步，而市场将围绕稀土、农产品等关税博弈品种反复交易。其三，电网设备与储能。美国AI算力中心的快速扩张催生了大量电力基础设施需求，中国的电网设备与储能产业链凭借成本与产能优势，有望承接来自美国市场的出口增量。

　　三、30年美债收益率突破5%对A股有何影响？

　　本周除去美国元首访华外，另一大影响在于全球流动性扰动。周三，投资者自2007年以来首次得以在标售中锁定票息高达5%的美国30年期国债，因能源价格飙升推高通胀，令美债需求持续降温。除此之外，本周五特朗普再度对美伊战争发表强硬言论。特朗普15日在总统专机“空军一号”上接受采访时称，他本不赞成美国同伊朗停火，停火系“应其他国家要求”。特朗普还威胁摧毁伊朗的基础设施。

　　受事件影响，周五原油价格上涨，美债收益率再度明显上行，周五30年美国国债收益率突破5.1%。据CME“美联储观察”最新数据，美联储到6月维持利率不变的概率为96.8%，累计降息25个基点的概率为3.2%。美联储到7月维持利率不变的概率为93.8%，累计降息25个基点的概率为3.1%，累计加息25个基点的概率为3.1%。

　　整体来看，海外流动性收紧对A股科技板块或造成估值压制。无风险利率这个"锚"显著上移，美债的吸引力大幅提升。对A股而言，影响相对有限（A股仍以内资定价为主），但外资重仓的科技板块或仍面临一定的估值压力。

　　四、投资建议

　　一、短期关注：券商、AI应用、机器人与商业航天：中美元首会晤构建"建设性战略稳定关系"，短期显著提振市场风险偏好，相关板块或受益。

　　二、中期关注：电池与电力设备：美国AI算力中心扩张催生大量电力基础设施需求，中国电网设备与储能产业链凭借成本优势有望承接出口增量。

　　三、厄尔尼诺与农产品涨价：今年5月气候或进入厄尔尼诺状态，强度大概率超2024年，农产品板块存在中期结构性博弈机会。

　　风险提示：全球流动性超预期收紧，市场博弈的复杂性超预期，政策变化的节奏复杂性超预期等。

（文章来源：中泰证券）

(原标题：【中泰策略 | 周论】中美元首会晤后市场或如何演绎？)

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