监管“剑指”网下询价乱象 私募打新合规性迎规范

　　2026年以来，私募基金网下打新领域“严监管”趋势凸显。从百亿量化私募到老牌知名机构，多家私募因网下询价违规收到监管罚单。与此同时，监管部门密集出台配套规章，完善信息披露与合规管理制度，推动私募行业从“量的积累”迈向“质的飞跃”。

　　百亿量化机构暴露问题

　　近日，上海证券交易所发布了《关于对深圳知行通达私募证券基金管理合伙企业（有限合伙）予以监管警示的决定》。据上交所披露，这家今年新晋的百亿级量化私募——深圳知行通达私募证券基金管理合伙企业（有限合伙）（以下简称“知行通达”）在参与首次公开发行证券网下询价过程中，存在内部制度建设不完备、内控执行不到位等多项违规行为。

　　具体来看，监管公告显示，一是内部制度建设不完备、内控制度执行不到位。询价相关内部制度建设不完备，岗位职责分工不明确，重要操作环节书面复核记录存在缺失，询价当日未对研究、投资等知悉报价人员的通讯设备进行管控。

　　二是内部研究不充分，决策流程不规范。未建立并执行内部研究报告审批机制，内部研究报告的估值建议区间缺少严谨完整的逻辑推导过程。最终报价逻辑推导过程不完备、决策流程不规范，留存的定价依据无法支持最终报价结果。

　　鉴于上述违规事实和情节，上交所决定对知行通达予以监管警示，同时要求该公司结合违规事项，对照注册制首发股票询价相关规则及工作要求，明确具体改进措施和责任人，积极落实整改工作，并于收到本决定书之日起一个月内向本所提交整改报告。

　　上交所方面同时表示，知行通达应当引以为戒，做好内部规范整改，严格遵守法律法规、本所业务规则及相关行业规范的规定，建立完善的内控制度流程，切实加强报价工作管理，做到报价行为独立、定价依据充分、决策流程完备，真正发挥机构投资者的专业定价能力。

　　中国证券投资基金业协会公示信息显示，知行通达成立于2021年1月，同年6月完成登记，截至2026年4月末，公司的管理规模已经超过100亿元，为今年新晋的百亿级量化私募。

　　私募打新成违规“高发区”

　　打新违规在私募行业并不少见。此前，已有多家头部私募因打新违规行为被点名。

　　中国证券业协会近日发布的自律措施决定书显示，林园投资在2025年12月开展的新股网下询价和配售业务网下投资者自律检查中，存在十类违规情形，贯穿了从内部研究报告撰写到内部审批，到定价会议讨论形成纪要再到最终申报的全过程。

　　今年2月，上海证券交易所发布关于对上海汐泰投资管理有限公司（以下简称“汐泰投资”）予以监管警示的决定。据悉，汐泰投资在参与首次公开发行证券网下询价过程中，存在内部制度不完备，内控执行不到位，内部研究不充分，决策流程不规范等违规行为。

　　据记者不完全统计，此前，还有盈峰资本、红筹投资等百亿级私募因打新违规受罚，涉及的违规行为主要包括内部制度不完备，决策流程不规范、定价依据不充分，审批机制不完善等。

　　面对私募打新领域的合规乱象，近年来，监管部门从完善制度体系、提升法律层级、强化穿透监管等多维度发力，构建起更加严密的监管网络。

　　2025年3月，中国证券业协会修订的《首次公开发行证券网下投资者管理规则》明确，网下机构投资者应建立首发证券研究机制、研究报告撰写和审批机制，采用严谨的研究方法和分析逻辑，建立必要的估值定价模型，对发行人投资价值等进行深入分析，基于合理的数据基础和事实依据撰写首发证券研究报告，审慎提出研究结论，合理确定首发证券价格或价格区间，并严格履行研究报告审批机制。

　　此外，今年2月，中国证监会发布《私募投资基金信息披露监督管理办法》，进一步规范了私募行业的信息披露要求，将其从行业自律规范上升为行政监管规定。这些私募行业的基础性合规要求，适用于包括打新在内的多项私募业务场景。

　　业内人士建议，私募机构应建立健全覆盖研究、定价、决策、申报、配售全流程的内部控制制度，严格按照内控要求进行定价决策并确保全程留痕可追溯；强化独立研究能力，摒弃对承销商投价报告的依赖；严格遵守报价纪律，杜绝串通报价或人为干预价格形成机制，严禁弃购行为；落实人员与信息隔离制度，防范利益冲突。

（文章来源：经济参考报）

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