上市公司“黑天鹅”事件：重仓基金陷“卖不卖”困境 亦有公募精准抄底

　　【导读】面对上市公司风险事件，重仓基金陷“卖不卖”困境，亦有公募精准抄底ST股

　　上市公司被立案调查等风险事件频现，除了股民揪心，重仓基金也面临抉择。

　　进入5月以来，*ST仕净、巨力索具、ST臻镭、清越科技、沃格光电、泰格医药等多家上市公司或高管接连被证监会立案调查或实施风险警示，背后牵涉的基金产品不在少数，基金面临减仓或博弈反转的艰难抉择。

　　风险与收益是硬币的两面，今年ST股中也有基本面改善的“宝藏”，多只基金逐步重仓“摘帽牛股”松发股份，擒得牛股。

　　有基金公司人士表示，对于管理基金而言，依赖事后减仓远不如事前识别与动态跟踪来得重要。在注册制改革深入推进、退市常态化的背景下，上市公司的财务质量与治理水平将更加分化，基金经理对重仓股的跟踪观察也尤为重要。

　　“黑天鹅”频发多只重仓基金受累

　　在新“国九条”落地后，监管层面持续加码资本市场治理。自4月底证监会部署2026年打击和防范上市公司财务造假专项行动以来，多家上市公司接到监管处罚。

　　5月19日，*ST仕净发布公告称，因涉嫌信息披露违法违规，公司被证监会立案调查。从重仓基金来看，大成景恒混合在2025年四季度重仓该股，但今年一季度该基金已减仓，从而躲过“黑天鹅”事件。

　　而重仓巨力索具、ST臻镭、ST清越的基金则没有这么幸运。

　　5月13日，因涉嫌信息披露误导性陈述违法违规，“对商业航天业务的信息发布不完整”，巨力索具被证监会立案调查。

　　因传言沾边航天概念，巨力索具自2025年12月17日至2026年5月8日经历了一轮涨幅高达215%的上涨行情。立案调查公告一出，5月15日至21日，巨力索具合计跌幅达35.76%，其中四个交易日跌停。

　　中加优势企业是唯一重仓该股的基金，该股位列其第十大重仓股。

　　中加优势企业的第一大重仓股还“踩雷”航天股ST臻镭。因年报虚假记录，臻镭科技在4月17日收到证监会的行政处罚，股票自4月21日起被实施其他风险警示，即被ST。

　　ST臻镭是多只卫星指数成份股，多家基金公司卫星ETF持有该个股。主动权益基金中，宝盈资源优选、东财景气驱动、广发招利、前海开源大海洋等多只基金重仓了该股。

　　更极端的案例来自清越科技。中加基金旗下“难兄难弟”中加专精特新量化选股混合“踩雷”该股。5月8日，证监会发布公告称，清越科技涉嫌触及重大违法强制退市情形，上交所将依法启动退市程序。

　　中加专精特新量化精选在今年一季度买入ST清越，并成为其第七大流通股东。公司市值并不大，当前市值仅为7.3亿元。2025年年报显示，知名基金诺安多策略位列清越科技第六大流通股东，不过，该基金今年一季度已减仓，退出前十大流通股东名单。

　　5月14日，沃格光电发布公告称，因涉嫌信息披露违法违规，证监会决定对公司控股股东、实际控制人易伟华及持股5%以上股东辉睿1号私募投资基金的管理人深圳中锦程资产管理有限公司立案调查。

　　长城久嘉创新成长灵活配置、瑞众人寿自有资金、汇添富旗下两只专户产品以及养老金二一零六组合等机构资金重仓了该股。

　　同样因高管个人被证监会立案调查的还有迪安诊断、泰格医药。泰格医药于5月12日晚间发布公告称，因涉嫌公司持股变动相关信息披露违法违规，证监会决定对公司实控人叶小平、曹晓春立案。叶小平还是另一家上市公司的董事。

　　两家上市公司涉及多只基金重仓，尤其是泰格医药，合计135只基金在A股、港股分别持有该股。5月12日至21日，泰格医药跌幅达13.23%。

　　基金公司态度明确：原则上不能主动投资ST股票

　　面对持仓个股突发风险，多家基金公司明确表示，原则上不能主动投资ST股票、被立案调查的风险标的。也有公司表示，若基金经理判断某只ST股票存在反转或重组价值，希望继续持有或主动买入，则需提交投资决策委员会审批。从实际通过率来看，“不批的概率更大”。

　　“如果上市公司被立案，根据公司风控要求，相关个股会被调出或逐步减仓。”一位基金公司合规人士表示，公司会允许有一定的调出周期，集中卖出可能对净值造成剧烈波动，而且调仓也需要时间。若因流动性原因无法及时卖出，也应在流动性恢复后尽快处置。

　　随着ETF等被动基金的发展，也有基金产品因指数复制成份股而被动持有风险个股，一般而言，上市公司被实施风险警示，将在定期调整或临时调整中被调出。

　　此外，对于长期停牌的股票，基金也会根据相应的情况进行估值调整以平滑净值波动。

　　值得关注的是，当前量化基金发展如火如荼，量化基金往往依赖因子模型进行选股，一旦某只个股因负面事件触发因子信号反转，系统会自动减仓或卖出，但前提是模型能够及时识别并定价风险。

　　相比之下，主动权益基金经理在应对风险时拥有更大的主观判断空间，但也面临更高的责任压力。

　　ST也有“牛股”，基金公司如何挖到？

　　在严格风控框架下，若能精准识别基本面反转信号，ST板块并非完全不可参与。今年就有“摘帽”个股获得多家公募的挖掘与精准布局。

　　松发股份因扣非净利润为负、营收不足3亿元，在2025年4月29日被实施退市风险警示，变更为“*ST松发”。但随着公司跨界造船业，注入恒力重工100%股权，剥离持续亏损的陶瓷资产，完成了基本面重构。

　　今年4月17日，公司成功“摘帽”。2026年一季报显示，报告期内实现营业收入88.88亿元，同比增长199.07%；净利润为10.93亿元，同比大增330.29%。股价随之腾飞。截至5月21日，松发股份年内涨幅达72.46%；自去年9月30日至今，累计涨幅接近200%。

　　松发股份的转身，并未逃过专业机构的眼睛。

　　截至一季度末，QFII新进持有1211只个股，其中持仓市值超10亿元的个股共12只，松发股份位列其中，外资持股市值达10.7亿元，瑞士联合银行集团、摩根士丹利、花旗环球金融在列。

　　公募基金同样没有缺席。兴证全球基金在2025年四季度加仓松发股份214.2万股，成为持仓最多的基金公司；今年一季度再次增持，持股占流通股比例达2.32%，持股市值增至6亿元。

　　具体到基金经理层面，兴证全球基金经理谢书英是持有松发股份最多的基金经理之一，该股已成为她在管产品的第二大重仓股。在ST阶段便敢于重仓，或与其左侧布局的投资风格有关。公开资料显示，谢书英关注价值投资与基本面，同时具备适度灵活的选股考量，对船舶行业的高景气度有较深研究。

　　鹏华基金则在今年一季度加仓松发股份238.73万股，持股市值近2.7亿元，跃居公募持仓第二位。易方达基金、华安基金分别持股236.76万股、234.74万股。

（文章来源：中国基金报）

(原标题：上市公司“黑天鹅”事件：重仓基金陷“卖不卖”困境，亦有公募精准抄底)

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