清仓长鑫科技股份错失近300亿，碧桂园创投还剩多少“家底”？

　　5月27日，上交所将审议长鑫科技的IPO事项，这家国内存储芯片龙头有望成为科创板史上第二大IPO。而在这场资本盛宴背后，也有落寞的身影——为保交楼，碧桂园于2024年底以20亿元清仓所持长鑫科技1.56%股权。如今长鑫科技冲刺科创板，估值或达2万亿元，碧桂园因此错失数百亿元的潜在回报。

　　这并非孤例。蓝箭航天等明星项目也在早前被碧桂园甩卖。在接连“断臂”之后，碧桂园昔日的创投版图，究竟还剩哪些底牌？

　　提前清仓长鑫科技、蓝箭航天，碧桂园错失巨额回报

　　5月20日，上交所上市审核委员会公告称，将于5月27日审议长鑫科技首发事项。若顺利过会，长鑫科技有望成为科创板开板以来募资规模第二大的IPO，也将是A股“存储芯片第一股”。

　　长鑫科技日前更新的科创板IPO招股书显示，2026年第一季度，公司实现营业收入508亿元，同比增长719%；归母净利润247.62亿元，同比上升1688%。公司同时预告，2026年上半年营业收入将达1100亿元至1200亿元，同比增长612.53%至677.31%；归母净利润500亿元至570亿元。

　　与这份亮眼的业绩形成强烈对照的，是一笔令人唏嘘的交易。

　　2024年12月，深陷债务泥潭的碧桂园，将其持有的长鑫科技1.56%股份以20亿元的价格转让给隶属合肥国资的合肥建长。虽然这笔交易预计盈利约0.59亿元，但按照目前市场对长鑫科技IPO的预期估值（乐观情境下约达2万亿元），对应碧桂园原持有的股权价值将高达312亿元。当然，这是基于IPO后理想估值的账面计算，实际变现将受多种因素影响，但即便如此，与20亿的出售价格相比，落差依然惊人。

　　碧桂园与长鑫科技的缘分始于2021年。彼时，长鑫科技启动C轮融资，碧桂园创投作为产业资本方入局。该轮融资后，长鑫科技的估值接近400亿元。2024年3月，长鑫科技宣布完成108亿元融资，投前估值接近1400亿元。从2021年到2024年，这家国内存储芯片龙头企业估值便增长超过2.5倍。而碧桂园在2024年年底的退出价格，相比该轮融资估值已略有折让。

　　碧桂园入局长鑫科技，曾被视为地产资本跨界硬科技的典型样本。但地产行业的深度调整，让这场跨界投资显得仓促而无奈。在2024年的情境下，这笔交易或许显得“合情合理”。

　　彼时，碧桂园在公告中坦承，出售所得款项将用于一般营运资金，“主要用于保交楼等项目建设开支”。2024年，碧桂园归母净利润亏损328.35亿元，权益合同销售额从上一年的1743亿元骤降至472亿元，同时要完成“保交楼”任务。在流动性危机面前，手握最具增长潜力的科创股权，也只能忍痛割爱。

　　相似的剧情也发生在蓝箭航天身上。2019年12月，碧桂园创投独家投资蓝箭航天5亿元C轮融资，创下当时国内商业航天领域最大单笔投资纪录；2020年9月，又与红杉、经纬等机构共同加注C+轮。然而，2025年4月，碧桂园以13.05亿元出售所持蓝箭航天11.063%股权，预计税前利润约3.7亿元。而根据蓝箭航天招股书，其IPO后估值预计约750亿元，碧桂园此前持有的股份对应价值超过80亿元。

　　此外，碧桂园创投曾在2021年参与追觅科技C轮融资，但于2024年6月退出股东名单。

　　“断臂”之后，创投版图仍有“底牌”

　　碧桂园创投的故事，折射出碧桂园在地产之外的另一面。

　　碧桂园创投是碧桂园集团旗下的专业股权投资平台，专注于通过资本运作支持创新企业发展。其投资组合广泛布局半导体、新能源、智能科技等前沿赛道。自2019年成立的三年内，碧桂园创投跻身一线创投阵营，投资超90家企业，其中包括10个IPO，26家独角兽，另有13家已完成下一轮募资。

　　根据碧桂园创投官网的介绍，已投项目包括蓝箭航天、长鑫科技、紫光展锐、壁仞科技、盛合晶微、龙腾半导体、追觅科技等。从这些所投企业可以看到，碧桂园创投高度关注高科技领域，45%的投资项目分布于先进制造、半导体、碳中和领域。而且其投资眼光也相对独到，投出了一批具备发展潜力的企业。

　　不过，随着碧桂园的现金流日益紧张，地产业务“失血”，切断了持续投资的资金来源。即便如此，其目前仍有一批“压舱底”的资产。据天眼查，碧桂园创投仍持有紫光展锐、壁仞科技、精智未来、蓝晶微生物等硬科技资产，对应价值预计超百亿元。

　　天眼查官网截图

　　保交房收官之年，碧桂园正在尝试走出泥潭

　　如果说卖股权是碧桂园在极端困境下的被迫选择，那么2026年，这家曾经的行业龙头正在尝试走出泥潭。

　　2025年，碧桂园实现净利润16亿元，成功扭亏为盈。但其核心驱动力源于债务重组落地所带来的系统性财务修复，剔除相关非经常性损益后，主营地产业务的恢复尚需时日。

　　2026年，碧桂园董事局主席杨惠妍明确将这一年定义为“保交房收官之年”，并提出清晰的时间表：争取在年中完成大部分交房任务，从而腾出更多精力修复资产负债表、恢复正常经营。恢复正常经营的标志是，经营性现金流回正，最终目标是公司整体现金流和利润均为正。

　　从经营数据来看，修复已经开始但远未完成。2025年全年，碧桂园累计权益合同销售金额约为330亿元。2026年前4月，碧桂园累计实现归属股东权益合同销售金额约91.7亿元。

　　5月11日，碧桂园召开月度管理会议。杨惠妍以“ALL IN”姿态为自己2026年的工作状态定调：“唯有今年扎实突破，才能为明后年铺就清晰路径。”

　　值得关注的是，在资本市场层面，碧桂园正式被纳入MSCI中国小盘股指数，并于今年2月27日正式生效，此外，碧桂园纳入富时罗素全球股票指数系列也于3月20日正式生效。

　　财富从地产行业转向科技领域，已是不可逆的潮流。碧桂园并非看不清长期方向，只是在流动性危机面前，“保交楼”与“活下去”的短期压力，最终压倒了长线判断。如今，随着保交房进入收官阶段，碧桂园能否守住剩余的创投资产，并在主业上实现真正回血，将是市场接下来关注的焦点。

（文章来源：新京报）

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