四维材料冲击北交所：毛利率和研发费用率双低，业务区域和供应商双集中

　　北交所官网信息显示，5月22日，东莞四维材料科技股份有限公司（以下简称“四维材料”）北交所IPO获受理。

　　四维材料专业从事定制工业材料的加工和销售，主要产品为定制铝件，为客户提供定制加工、现货仓储、物流配送、选材咨询等一站式服务。公司销售的定制铝件直接用于各类铝材零部件加工，最终应用于自动化设备、新能源、3C产品、液冷散热、机器人、轨道交通、航空、军工等众多行业。

　　财务数据显示，2023年至2025年，公司营业收入分别为16.99亿元、19.52亿元、22.34亿元，连年增长；净利润分别为5273.02万元、6705.78万元和6047.02万元，2025年有所下降。公司称，2025年净利润下降主要原因系公司期货投资亏损所致，剔除期货投资损益的影响，公司净利润呈上升趋势。

　　记者注意到，四维材料主营业务毛利率并不高，报告期内分别为6.43%、6.76%和7.06%，均低于可比公司均值。行业内蔚蓝锂芯毛利率一枝独秀，2025年高于公司12.79个百分点。同时，公司研发费用率分别为0.22%、0.21%、0.23%，低于同行业公司平均水平2.40%、2.45%、2.43%。公司解释称“在同行业公司水平范围内，主要系公司业务模式存在差异，所需要的关键要素投入不同”。

　　现金流方面，公司2025年经营活动现金流净额4086万元，较上年的5825万元下滑29.8%。公司解释称主要系存货及应收账款规模扩大所致。

　　值得一提的是，四维材料业务区域和主要原材料采购都较为集中。

　　报告期内，公司华南地区收入占比分别为88.05%、89.96%和90.37%，呈现加剧趋势。虽然已设立湖南、青岛子公司开拓华中、华东市场，但全国化布局成效尚不明显。若华南市场出现重大不利变化，公司业绩将面临显著下滑。

　　供应商集中度偏高也形成潜在隐患。公司向前五大供应商采购占比连续三年超88%，其中对明泰铝业及其关联方采购占比超50%，一度超60%。虽然公司与主要供应商合作长达十余年，但一旦核心供应商产能受限或提价，公司议价空间有限。

　　报告期内，直接材料占主营业务成本比例均超过95%，原材料的采购价格对公司成本具有较大影响。公司采购定价采用“铝锭价+加工费”模式，销售定价采用“铝锭价+服务费”模式，铝锭作为大宗商品价格受宏观经济、政策、下游景气度等多重因素影响。2023年至2025年铝锭市场价从约1.7万元/吨攀升至2.2万元/吨，尽管公司有价格联动机制，但大幅波动仍可能影响盈利水平。

　　实际控制人控制不当风险也不容忽视。何通海、胡斌、廖伟坚和谢行雯为公司的共同实际控制人，合计控制公司83.32%表决权，且四人分别担任董事长、总经理/董秘、副总经理等要职，合计占据董事会过半席位。高度集中的控制权若行使不当，可能损害中小股东权益。

　　招股书还提及对赌条款导致股权结构变化风险：公司实际控制人何通海、胡斌、廖伟坚、谢行雯与投资方东菱集团（其所持四维材料股权现已转让给瞪羚凯琴，相应权利转移至瞪羚凯琴）、瞪羚合伙、建企投资、苏永安分别签署的增资协议中存在特殊投资条款，约定了股份回购事宜。若触发回购条款，投资方有权选择要求公司实际控制人回购所持公司的全部或者部分股权。若未来触发实际控制人的回购义务，存在实际控制人可能需要履行有关对赌条款从而导致其持股比例发生变化的风险。

　　四维材料本次拟募集资金3.26亿元，用于定制铝件智能化生产基地建设项目和信息化系统及研发中心升级建设项目，但是募投项目用地尚未取得。

　　招股书披露，公司本次募集资金投资项目中“定制铝件智能化生产基地建设项目”的实施场地位于广东省东莞市大岭山现代化产业园。公司虽已与东莞市大岭山镇人民政府签订了建设项目投资协议，但土地使用权取得仍存在一定不确定性，若未来相关手续晚于预期，或由于募投项目用地所在地区国土规划政策调整等原因导致募投项目用地无法落实，则公司本次募投项目可能面临延期或者变更实施地点的风险，从而对募投项目的实施造成不利影响。

（文章来源：深圳商报·读创）

(原标题：四维材料冲击北交所：毛利率和研发费用率双低，业务区域和供应商双集中)

(责任编辑：10)