反向挖角头部私募、囤显卡堆算力、千万级别IT预算 公募量化悄然生变

　　今年以来，公募量化市场突然火了。

　　一边是渠道的烈火烹油，银行、券商将其作为量化私募的“平替”大力推销，投资者认购热情高涨，甚至出现“一日售罄”和“限购潮”，有产品限购低至50元；另一边则是基金公司量化策略持续升级迭代，反向从私募“挖角”、升级GPU算力，加速布局量化赛道。

　　Wind数据显示，截至5月22日，全市场量化基金共有861只，合计规模为5759.64亿元，较年初增长13%。在公募量化获得资金青睐的同时，规模扩张是否会影响超额表现？科技板块单边上涨是否带来拥挤度隐忧？基金公司又将如何应对？

　　私募量化“光环”外溢至公募？理财经理纷纷普及“量化逻辑”

　　基金君调查显示，包括银行、券商在内的主要代销渠道，近期都明显增加了公募量化产品的销售比重。

　　“今年含权产品回暖，总行业提高了权益销售的目标。银行在固收+热销的同时，不少客户也在询问量化产品的情况。”某头部股份制银行理财经理表示，今年公募量化销售在权益产品销售的占比达20%到30%，较去年有所提升。

　　另有渠道端人士表示，尽管权益市场回暖，但是远没有达到2021年的热度，投资者对主动权益的接受度并不高。“用大量时间解释基金经理的选股逻辑、行业偏好、仓位变化之后，客户可能更关心历史业绩。”有理财经理表示，量化产品并不需要解释太多，只要告诉客户利用量化因子捕捉市场定价偏差获取收益，客户接受程度较高。

　　综合多方渠道反馈，公募量化热兴起，原因如下：

　　一是量化私募这几年的优异业绩“带火”了整个赛道。

　　以某股份制大行为例，财富选品部门中公募、私募两个科室同属一个团队，内部共享度较高。销售层面，理财经理尤其是私行部门卖量化私募较多，对量化产品的逻辑、认可度和专业度都有较大的提升。

　　二是公募量化不提取业绩报酬，最终回报不逊于私募。

　　“今年公募量化呈现出不错的竞争力，相较于量化私募，公募量化不计提业绩报酬，超额收益性价比并不低。”华南某头部券商人士表示，私募基金费率多由“1%管理费+25%业绩报酬”构成，甚至有些私募费率达到“2%管理费+25%业绩报酬”，各项费用扣下来，超额收益和公募量化差不多。

　　从收益来看，双创主题的指增基金排名靠前。截至5月22日，全市场有5只指增基金近三年涨幅超100%，分别是招商中证2000增强ETF、招商上证科创板50成份增强ETF、海富通中证2000增强ETF、广发中证科创创业50增强ETF、鹏华上证科创板50成份增强ETF。主动量化方面，华夏智胜先锋近三年涨幅达54.38%，排名第一；信澳量化多因子和富国新兴成长量化精选分别以48.91%、47.52%的涨幅紧随其后。

　　有哪些量化品种受到投资者关注？西部利得基金方面表示，选择量化的投资者更多是此前买主动权益的人群。因此，小微盘“专精特新”、央企优选等特色品种的量化产品贴合市场热点、解释成本较低的产品更有吸引力。

　　公募量化是否为量化私募的“平替”？

　　因量化私募门槛高、额度少，销售渠道能也在一定程度上传递公募量化作为“平替”的思路。在基金公司看来，“平替”说法有一定的道理，但是并不能混为一谈。

　　有基金公司人士坦言，高净值客户认同私募量化，非高净值因为门槛而购买公募量化的情况是存在的。但与此同时，公募量化投研团队在扩充，硬件设备在升级，这些变化，渠道都看在眼里。

　　某公募基金公司人士介绍，公司在GPU算力、存储、交易系统等方面投入达到私募同等水平。例如超百块英伟达高性能显卡、千万元级IT预算，为先进策略落地提供了基础设施。

　　更为重要的是，公募量化有一套与私募迥然不同的产品定位。

　　上述人士指出，相比量化私募，公募基金在投资比例、持仓分散、流动性管理、信息披露、产品净值波动等方面约束更多，难以通过高换手或更灵活的衍生品工具放大策略特征。因此，公募量化策略更清晰，方差更小，也更适合普通投资者。

　　对于部分高净值客户而言，公募量化并非私募的“平替”，而是资产配置的补充。公募基金的投资比例约束更严、信息透明度更高，不使用衍生品放大收益，也避免了相应放大的亏损风险。这些特点在特定市场环境下具有独特的防御价值。

　　反向挖人，公募基金从人才到策略加速布局

　　公募基金公司也在加速布局量化赛道。

　　华夏、易方达等头部公司持续加码，“爆款”基金频出；博道、国金、西部利得等则在量化领域形成了自己的特色。中欧基金已经将触角伸向私募，从量化私募“挖角”，包括来自艾悉资产的杨柳、汤旻玮，以及千象资产的宋婷等头部量化私募人才加入中欧基金，在市场上引发关注。

　　传统公募量化擅长基本面因子的长周期Alpha，而T0、量价等中短周期能力较弱，导致公募基金在2022年至2023年市场风险偏好收缩时，超额能力兑现周期长，影响基金短期的稳定性。基于此，中欧基金量化投资总监曲径决定，从私募中寻找优秀人才，系统性地补齐中欧基金量化团队的中短周期超额能力。

　　曲径先是找到头部量化机构千象资产的宋婷，补齐了量价因子等方面的短板。由宋婷主导搭建的系统化“因子工厂”框架，将海量的量价数据高效地加工成有效的Alpha信号，并与原有的基本面Alpha深度结合，力争提升超额收益的稳定性与胜率。

　　为了解决短周期预测痛点，中欧基金又挖掘到在深度学习端到端模型上拥有深厚经验的杨柳。杨柳曾担任英国Capula Investment公司的系统交易负责人，回国后创立过艾悉资产。

　　杨柳加入中欧基金后主要负责技术支持，并没有管理相关产品，但是对中欧基金的数据处理、算力、交易系统等底层基础设施提出革命性的升级要求。

　　随着这些人才的引入，中欧基金搭建起了长周期基本面、中周期因子工厂、短周期深度学习的三元低相关策略组合，增强组合的稳定性和抗回撤能力。

　　“客户更希望看到月度、年度持续跑赢的中短周期胜率，而非脉冲式的长周期兑现。”某公募基金量化基金经理表示，这也促使公募量化持续迭代策略，提供高胜率、低回撤的产品。

　　市场拥挤度与结构性行情的双重隐忧

　　热潮之下，风险正在积聚：一是策略容量限制，二是结构性行业轮动加快。

　　规模天然是量化策略的敌人。当资金大量涌入，超额收益会被迅速摊薄，甚至在极端市场行情下容易引发“踩踏”。这是量化行业的基本规律，公募也不例外。公募量化产品在规模持续扩张的情况下，如何保持创造超额收益的能力？

　　沪上某基金经理坦言，答案是控制规模与进一步降频。

　　市场最狂热的时候主动控制规模，要么限购，要么不做主动营销。“即使策略容量足够，也要主动控制。”上述基金经理表示。

　　此外，高频策略的容量天然较小，而低频策略的容量更大。对于公募量化而言，本身就不做高频交易，而当规模增长到一定程度，策略就是进一步降频。

　　另一个隐忧来自极致的结构性行情。

　　量化投资的收益可以拆解为Beta（市场收益）和Alpha（超额收益）两部分。在A股市场，随着有效性提升，Alpha的获取难度正在逐年增加。不过，A股的Beta正在变得越来越好，市场本身的长期回报在改善。这意味着，即使Alpha空间收窄，只要Beta向好，量化产品的整体收益依然可期。

　　但是今年以来科技板块集中贡献了涨幅，资金拥挤度显著提升。在这种环境下，公募量化产品如何继续挖掘超额收益？

　　西部利得基金的应对方式是升级迭代、多元化储备子策略。公司表示，旗下西部利得量化成长与西部利得智享量化两只产品都设有“卫星策略仓位”，可以根据市场风格进行动态调整。在风格转换阶段，策略会切换为偏防守的配置。

（文章来源：中国基金报）

(原标题：渠道力推，量化私募“平替”火了？公募巨头加速布局，反向“挖角”头部私募、囤显卡堆算力、千万级别IT预算，理财经理普及“量化逻辑”)

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