AI改写存储行业逻辑？分析人士警告：周期风险并未消失

　　近年来，存储芯片相关股票的惊人涨幅推动了美国和韩国股市的大幅上涨。但市场观察人士警告称，如果投资者忽视这一行业固有的周期性，可能将付出代价。

　　自2022年12月ChatGPT发布、引爆人工智能（AI）热潮以来，存储行业一直处于持续增长阶段。AI热潮的爆发带动了对高带宽内存（HBM）的巨大需求。

　　三星电子和SK海力士是HBM芯片的主要生产商。今年以来，这两家韩国公司股价分别上涨114%和186%。美国的美光科技和闪迪同期也分别上涨141%和156%。

　　支撑这轮存储芯片牛市的核心逻辑之一，是市场相信该行业已经摆脱过去的周期性特征，即需求波动剧烈，而供应基本固定。

　　行业高管们认为，AI已经彻底改变了存储行业过去“繁荣与崩盘交替”的历史，而结构性供应短缺意味着高价格可能会持续多年。

　　然而，BlueBox Asset Management基金经理William de Gale表示，这个行业往往会经历“巨大的起伏”。

　　“从长期来看，这其实是一个相当糟糕的行业，”他补充道。“每当人们开始宣称存储周期已经消失、这个行业已经变成一个长期创造价值的行业时，我怀疑情况依然会像过去一样——然后一切又会迅速恶化。”

　　新技术带来变数

　　尽管目前存储芯片供应极度紧张，但谷歌公司于3月24日发布了一种名为TurboQuant的新型压缩技术。据称，该技术可将运行大型语言模型所需的内存减少六倍。

　　这项技术旨在提升AI模型效率，而这正是当前各大AI实验室的重要目标。类似技术进展可能会大幅削弱AI存储芯片需求。此前，存储芯片一直是OpenAI、Anthropic以及谷歌等公司训练大型语言模型的关键组件。

　　德意志银行近日在报告中写道，投资者应“继续为AI相关的持续性颠覆做好准备”。该行指出，TurboQuant发布后，全球主要存储芯片厂商股价曾出现明显下跌。

　　不过，德银分析师也补充称，TurboQuant是否会对行业需求结构造成根本性改变，“仍有待观察”。

　　财富管理公司JM Finn投资办公室主管Jon Cunliffe表示，未来三年存储芯片产量仍有显著增长空间，这将缓解当前供应紧张局面，“尤其是在AI需求增速回归更正常水平的情况下”。

　　“当前股价实际上隐含了一个假设，价格将在很长时间内维持高位，企业将保持高度克制、不再过度投资，同时利润率也将长期显著高于历史水平，”Cunliffe说。“我们还注意到，近期该板块出现了高度‘动量拥挤’，这使其更容易遭遇一轮剧烈回调。”

　　Ranmore Fund Management首席投资官Andrew Lapping表示，虽然很难准确预测存储芯片何时会从供不应求转向供过于求，但投资者在面对一个“历史资本回报率平平、却被市场定价为未来将获得极高回报”的行业时，仍应保持谨慎。

　　谈及存储行业是否会出现结构性变化时，Lapping引用了一句俗语：“江山易改，本性难移（A leopard does not often change its spots，豹子通常不会改变自己的斑点）。”

（文章来源：财联社）

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