中信建投家电2026年中期投资策略：白电板块当前股息率处于历史高位 配置价值凸显

　　中信建投证券家电2026年中期投资策略指出，国补政策带来的景气错期正为白电投资提供“击球区”，白电板块当前股息率处于历史高位，配置价值显著凸显。短期行业景气受国补退坡、高基数效应、海外需求结构分化等因素阶段性压制，但上述扰动均非长期结构性矛盾，伴随基数回落、龙头份额持续提升、新兴市场韧性显现，行业景气有望逐步修复。在充沛现金流、高分红与回购支撑下，白电龙头具备稳定股东回报与估值修复空间，是当前市场中兼具防御性与弹性的优质配置方向。

　　全文如下

　　中信建投家电2026年中期投资策略：从股东回报框架看白电长期投资机会

　　我们认为，国补政策带来的景气错期正为白电投资提供击球区，白电板块当前股息率处于历史高位，配置价值显著凸显。短期行业景气受国补退坡、高基数效应、海外需求结构分化等因素阶段性压制，但上述扰动均非长期结构性矛盾，伴随基数回落、龙头份额持续提升、新兴市场韧性显现，行业景气有望逐步修复。在充沛现金流、高分红与回购支撑下，白电龙头具备稳定股东回报与估值修复空间，是当前市场中兼具防御性与弹性的优质配置方向。

　　景气错期推升股东回报率，白电板块配置性价比突出。2025年行业景气前高后低导致2026H1经营高基数下承压，但也变相推升白电股息率至近年高位。2025年头部公司分红率整体维持在55%及以上水平；若考虑回购注销，头部白电公司综合回报率可达到7%左右区间。高股息、高回购与低估值加持下，白电板块长期配置价值凸显。

　　短期压力为阶段性承压，白电基本面后续修复路径清晰。国内方面，2026年H1高基数带来的业绩利空预计已在股价中充分消化，后续同比增速有望逐季修复；同时龙头份额端发力对冲行业波动，如2026年1-4月格力空调份额同比提升超4pct，龙头份额改善有望对冲行业波动。海外看，2026年以来出口延续结构分化，东欧、中东非、亚太等区域维持较高增速，冰箱出口额4月同比增长6.12%，海外市场韧性充足。价格端，2026年以来空调均价整体改善，龙头顺价能力有望平滑铜、铝等原材料波动。

　　行业步入成熟期，估值逻辑有望从PEG转向PB-ROE框架。参考可口可乐、麦当劳等海外龙头经验，低增长阶段高分红与回购可驱动ROE维持高位并带动估值抬升；当前白电龙头分红率持续上行，有望复刻海外估值提升路径，板块估值修复空间充足。

　　基本面三重配置逻辑共振，中长期价值显著。长期来看，白电板块具备稳定盈利 + 高股东回报 + 估值修复的三重核心配置价值。随着行业进入成熟阶段，龙头价值创造重心从规模扩张转向资本效率与股东回报提升。未来若分红与回购力度持续加大，板块定价逻辑将进一步向成熟消费资产的现金回报模式重构，估值修复空间可观。

　　投资建议：当前白电板块处于景气错期带来的配置窗口，高股息安全边际充足，估值修复与景气回升共振。建议重点关注现金流扎实、分红回购力度大、份额持续提升的优质白电龙头。

　　1）宏观经济增速不及预期：家电产品属于耐用消费品，与居民收入预期息息相关。若宏观经济增长放缓，或对行业销售形成较大影响；2）原材料价格大幅波动：家电公司原材料成本占营业成本比重较大，若大宗价格再度上涨，板块盈利能力将会减弱；3）海外市场风险：海外环境近年不确定性加剧，家电龙头外销占比较高，若外需下降则业绩将受到相应冲击；4）市场竞争加剧：弱市场环境下，行业竞争更为激烈，部分公司存在份额丢失及低价竞争拖累盈利的风险。

（文章来源：财联社）

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